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Los 'zombies' acechan al private equity: Cortefiel en el punto de mira
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Los 'zombies' acechan al private equity: Cortefiel en el punto de mira

Desde que estallara definitivamente la conocida como crisis subprime, las firmas de private equity han pasado a ocupar un discreto segundo plano en el mundo financiero,

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Los 'zombies' acechan al private equity: Cortefiel en el punto de mira

Desde que estallara definitivamente la conocida como crisis subprime, las firmas de private equity han pasado a ocupar un discreto segundo plano en el mundo financiero, a la espera de que arrecie el temporal. La dificultad a la hora de encontrar liquidez para financiar sus operaciones, como consecuencia del endurecimiento de las condiciones de crédito, les ha llevado a afrontar los últimos meses del pasado ejercicio y los primeros del presente con especial cautela.

Sin embargo, el problema que atraviesan todos los mercados financieros ha hecho acto de presencia en el mundo del capital riesgo en forma de ‘zombies’. Por 'zombies' nos referimos a las grandes compañías –operaciones que alcanzaron los 10.000 millones de dólares- que se adquirieron a partir de 2006 y hasta junio de 2007, en importantes condiciones de apalancamiento.

Estos ‘zombies’ del mercado se han convertido en la carga de las firmas de private equity, no tanto por la deuda bancaria -las clausulas en el crédito eran extremadamente blandas o prácticamente inexistentes- sino “por los importantes descuentos que han experimentado sus bonos en el mercado, principalmente, en los últimos tres meses”, han explicado a Cotizalia.com fuentes del sector.

“Compañías con estructuras financieras insostenibles pero que no están al alcance de los bancos para forzar la renegociación”, explicaba ayer Edward Eyerman, responsable de Europa de compras apalancadas de Fitch, en Financial Times.

Cortefiel, el zombie español

Según el rotativo británico, existen tres ejemplos claros de 'muertos vivientes' en estos momentos y uno de ellos tiene sello español. Cortefiel, que fue adquirida en septiembre de 2005 por Permira, CVC Capital Partners y PAI a partes iguales, por 1.440 millones de euros, ha visto cómo el valor nominal de sus bonos ha caído hasta el 67%, “lo que sugiere que las acciones en manos de las firmas de capital riesgo no tienen valor”, explica FT.

También están los casos de Eircom -la compañía irlandesa de telecomunicaciones que fue adquirida por Babcock & Brown en 2006- y el de Klöckner Pentaplast -la germana de plásticos vendida a Blackstone el año pasado- que han visto como sus bonos han experimentado descuentos de entre el 15% y el 30% de par.

Pero hay que matizar. Aunque desde el Reino Unido se mete al grupo textil que perteneció a la familia Hinojosa hasta su venta, en el mismo saco, lo cierto es que en el caso de Cortefiel existen matices que no se han tenido en cuenta. En primer lugar, como ya se ha apuntado, los ‘zombies’ proceden de operaciones llevadas a cabo entre 2006 y 2007, y la compra de la española fue anterior. Además, según fuentes del sector, “Cortefiel está presentando muy buenos resultados como consecuencia de la ampliación de su negocio, por ejemplo el lanzamiento de la línea de mujer de la firma Springfield”, que sumado a “la venta de inmuebles, donde permanecen en régimen de alquiler, ha hecho posible unos buenos números”.

En cualquier caso, la lista de compañías en la misma situación es larga y el private equity simplemente se encoge de hombros. “La reacción de muchas firmas de capital riesgo ante la caída del mercado el año pasado fue la de como si no fuera su problema”, explica en el FT Paul Drake, de Standard & Poor´s. Y es que las blandas cláusulas en sus créditos les ofrece un margen de tiempo para que la situación mejore. No obstante, Drake añade que la recuperación de los tipos de los bancos puede venirse abajo si no son capaces de coger las riendas ante los problemas de determinadas compañías y “no hay ningún gancho para atraer a las firmas de capital riesgo hasta la mesa, por lo que hay que preguntarse si las pérdidas serán mayores”.

Una cosa sí está clara, pase lo que pase al calor del desarrollo de los acontecimientos, 2008 no va a ser el año de las grandes operaciones de compra por parte de las firmas de private equity ya que, como ha afirmado la Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo, la crisis desatada en EEUU por las hipotecas subprime “sí que está afectando al cierre de las operaciones más grandes y eso podría influir en los volúmenes invertidos”.

Desde que estallara definitivamente la conocida como crisis subprime, las firmas de private equity han pasado a ocupar un discreto segundo plano en el mundo financiero, a la espera de que arrecie el temporal. La dificultad a la hora de encontrar liquidez para financiar sus operaciones, como consecuencia del endurecimiento de las condiciones de crédito, les ha llevado a afrontar los últimos meses del pasado ejercicio y los primeros del presente con especial cautela.

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