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La Caixa paga 600 millones por la banca privada de Morgan Stanley, que ganó 1,4 millones en 2006
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La Caixa paga 600 millones por la banca privada de Morgan Stanley, que ganó 1,4 millones en 2006

Ayer por la tarde se cerró por fin el culebrón de la venta de la banca privada de Morgan Stanley a La Caixa, tal como se

Foto: La Caixa paga 600 millones por la banca privada de Morgan Stanley, que ganó 1,4 millones en 2006
La Caixa paga 600 millones por la banca privada de Morgan Stanley, que ganó 1,4 millones en 2006

Ayer por la tarde se cerró por fin el culebrón de la venta de la banca privada de Morgan Stanley a La Caixa, tal como se esperaba, y también se vio que Juan María Nin estaba dispuesto a hacerse con este negocio al precio que fuera. Porque el precio final es de unos 600 millones de euros (sujeto a la evolución de los mercados hasta que las autoridades aprueben la transacción), según han confirmado fuentes de ambos lados, una cantidad que la mayoría del mercado considera "excesiva".

Esta impresión se refuerza con algunas cifras del libro de venta a las que ha tenido acceso El Confidencial: la unidad vendida tuvo unos ingresos de 48,8 millones de euros en 2006, frente a unos gastos de 47 millones; tras ajustes por provisiones, el beneficio neto atribuible fue de 1,4 millones. Lo cual significa que La Caixa está pagando un PER de más de 400 veces los resultados de 2006, los últimos disponibles. Además, la red de Morgan es muy poco eficiente para los estándares españoles, con un ratio del 79,5% (para ingresar 100 euros tiene que gastar 79,5), frente al 42,4% del BBVA, por ejemplo.

Ahora bien, en banca privada lo importante no es el PER sino el patrimonio bajo gestión, al que se aplica un porcentaje para fijar el precio. A finales de 2006 Morgan Stanley tenía 4.852 millones de euros en activos gestionados al cierre de 2006, cifra que se elevaba a 6.900 millones en abril de 2007. Ayer la nota de prensa de La Caixa cifraba este patrimonio en 7.300 millones al cierre de 2007. En todo caso, el precio pagado por la entidad catalana estaría cerca del 10% de los activos, mientras que los expertos consultados opinan que un ratio "más realista" estaría entre el 5% y el 7%; es decir, como mucho unos 500 millones de euros. De hecho, en el Sabadell Nin pagó por el Urquijo un 5,5% de sus activos, y ya entonces la cifra fue criticada por demasiado elevada.

La razón que esgrimen estos expertos es que los patrimonios más altos se han quedado fuera del pack que se lleva La Caixa. Las fuentes consultadas aseguran que los clientes con más de 10 millones de euros se quedan dentro de Morgan Stanley, que llevará la gestión desde Londres y reforzará el área comercial en España con varios fichajes para los que ha contratado a un head hunter. Los altos patrimonios aportan a los bancos privados unos ingresos mucho mayores con un consumo de recursos muy parecido al de los clientes medianos y pequeños.

A esto hay que añadir la depreciación de los activos en el arranque de 2008 por el batacazo de las bolsas mundiales. En el lado positivo, está la calidad profesional de parte del equipo de Morgan, en especial la gestora de fondos, que ha conseguido unos resultados muy buenos en los últimos años. Así, el fondo Morgan Stanley Bolsa, gestionado por Ana Besada, ha sido el mejor de renta variable española en 2007.

Preguntas sin respuesta

Así las cosas, en el mercado todo el mundo se pregunta por qué La Caixa ha pagado un precio tan elevado. "No tiene sentido sobrepagar tanto por mucho que La Caixa necesite conseguir masa crítica rápidamente. Con la mitad de ese dinero puedes montar una unidad con la que puedes hacer muchas cosas en este negocio", explican desde otro gran banco privado internacional.

Ayer por la tarde se cerró por fin el culebrón de la venta de la banca privada de Morgan Stanley a La Caixa, tal como se esperaba, y también se vio que Juan María Nin estaba dispuesto a hacerse con este negocio al precio que fuera. Porque el precio final es de unos 600 millones de euros (sujeto a la evolución de los mercados hasta que las autoridades aprueben la transacción), según han confirmado fuentes de ambos lados, una cantidad que la mayoría del mercado considera "excesiva".

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