El 'sex appeal' de las empresas 'con familia': más rentables que los grupos no familiares

Todavía son pocas pero su presencia en los mercados financieros va en aumento. No pueden competir con las grandes multinacionales en cuanto a capitalización pero, en muchos casos, las rentabilidades alcanzadas son mucho más jugosas. Se trata de las empresas familiares. Negocios controlados o gestionados por varios miembros de una misma familia.

Están por todas partes. En casi todos los países y en casi todos los sectores. En Europa, Estados Unidos y, sobre todo, los mercados emergentes. Son más la norma que la excepción como ponen de manifiesto las cifras: un tercio de las compañías del S&P 500 tienen vinculaciones con una familia fundacional.

En España, su peso en los mercados de valores todavía es limitado, aunque en los últimos años muchas de estas compañías han decidido dar el salto bursátil, posiblemente para buscar nuevas fuentes de financiación. Almirall o Fluidra son dos de los ejemplos más recientes.

Del total de OPVs realizadas desde enero de 1997, el 41% fueron protagonizadas por empresas familiares, según datos de la CNMV, y los expertos consideran que el número irá en aumento en el futuro al estar prácticamente finalizado el proceso de privatizaciones. Rentabilidades muy suculentas

Por su tamaño, las empresas familiares que cotizan en los diferentes mercados de valores mundiales no puede competir con las multinacionales en cuanto a su ponderación y peso en los índices. Sin embargo, algunos estudios han demostrado que invertir en este tipo de compañías puede resultar mucho más rentable que hacerlo en grandes corporaciones. En Estados Unidos y en el Reino Unido varias investigaciones así lo han demostrado

Según un reciente informe de Citigroup, de media, el retorno anualizado de las empresas familiares desde 2002 es del 20,2%, en comparación con el 14% de las cotizadas. Además, una inversión en una compañía familiar de tamaño medio habría generado un retorno acumulado del 209% entre 2002 y 2006, superando el 159% del resto de cotizadas.

En España no está tan claro ya que las firmas familiares que cotizan en bolsa ofrezcan mejores rendimientos que el resto. Según explica Javier Quintana, director de Estudios del Instituto de Empresa Familiar (IEF), “aunque se han realizado varios estudios, lo cierto es que no se han tenido en cuenta factores determinantes como el hecho de que la Bolsa española aún este dominada por exmonopolios públicos que operan en mercados maduros –cuyo crecimiento depende a menudo de factores ajenos a su dirección- y que las empresas familiares dominan algunos sectores que han registrado un importante crecimiento en los últimos años –como la hostelería o la construcción-, mientras que están ausentes de otros”.

“Para poder valorar correctamente la existencia de este diferencial sería necesario comparar empresas de un mismo sector y en condiciones de riesgo similar, algo que no se ha hecho”, comenta Quintana. Pese a ello, los inversores han mostrado su confianza por este tipo de compañías que sólo se puede explicar sobre la base de unas expectativas de crecimiento y rentabilidad superiores al resto del mercado.

Suponiendo que se pudiera extender el caso norteamericano e inglés al mercado español, hay varias causas que explicarían una mayor rentabilidad de las empresas familiares. Posiblemente la más importantes e el elevado grado de confianza que genera en los inversores la gestión familiar: perspectivas de negocio a largo plazo, menor preocupación por las oscilaciones del valor de las acciones, adopción de estrategias financieras que simultanean intereses de los accionistas con los de los gestores... Una filosofía que contrasta significativamente con la posición de muchas cotizadas hoy en día muy presionadas por los resultados cuatrimestrales, un horizonte inversor a corto plazo y un intenso escrutinio por parte de los inversores.