¿Es Inditex una empresa de lujo? El indicador que le guía a su máximo histórico dice que sí

¿Debe compararse a Inditex con la moda de lujo o con el comercio minorista? Esta duda sobrevuela el mercado desde que el gigante textil superó todas las expectativas con sus cuentas del tercer trimestre y sus acciones se situaran en máximos históricos, ajustando el precio por dividendo. Por su fortaleza financiera, no es raro que se le incluya entre las marcas más exclusivas. Principalmente por la resiliencia de su margen bruto, que llama la atención de buena parte de los analistas.

En el tercer trimestre, Inditex mejoró ese indicador hasta representar el 62,2% de las ventas. Nada más conocer este dato, los expertos de Citi auguraron —y acertaron— una reacción "significativamente positiva" del precio de la acción, "dada la solidez de la actividad actual y el margen bruto". En el conjunto de los nueve primeros meses de su ejercicio fiscal 2025, fue del 59,7%.

Estamos hablando de que la compañía presidida por Marta Ortega obtiene unos 60 céntimos por cada euro que factura, sin contar con los costes operativos. Es una dimensión más propia de las principales marcas de lujo, que no compiten por precio y volumen como el comercio minorista. Es decir, que está mucho más cerca de compañías como LVMH, cuyo margen bruto suele superar el 60%, que de otras como Primark, donde ronda el 15%. Es por eso que desde Deutsche Bank observaban, tras conocer las cuentas del tercer trimestre de Inditex, que estas "harán que los inversores se pregunten si el grupo de pares adecuado para esta empresa es el lujo en lugar del comercio minorista".

Esta no es una cuestión menor. A lo largo de su historia en el parqué, Inditex se ha visto a menudo constreñida por sus propios competidores. Aunque existe una sensación ampliamente extendida de que el grupo español cuenta con el mejor modelo de negocio del sector, con frecuencia los expertos se han preguntado si esa ventaja no estaba ya suficientemente reflejada en la prima con la que cotiza respecto al resto. Pero, si se le mide con los rivales del sector del lujo, su valoración deja de parecer tan exigente.

A lo largo de su historia en el parqué, Inditex se ha visto a menudo constreñida por sus propios competidores

El PER (relación entre precio y beneficio) de más de 25 veces que luce según sus resultados estimados para el próximo año representa una prima de más del 20% frente a los múltiplos a los que se mueve H&M, pero queda por debajo de las referencias de firmas de lujo como la propia LVMH o Kering (el dueño de Gucci, Saint Laurent y Balenciaga).

Convencer al mercado de que esta es la comparativa adecuada no depende tanto de una fotografía fija, como la que muestra los resultados publicados este miércoles, sino de su capacidad para mantenerse así en el medio plazo. En este sentido, firmas como Bank of America o JPMorgan se muestran convencidas de que el margen bruto de Inditex se mantendrá por encima del 58% en los próximos ejercicios.

Bank of America o JPMorgan se muestran convencidas de que el margen bruto de Inditex se mantendrá por encima del 58%

"Creemos que el rendimiento de las ventas confirma la mejora secuencial en las colecciones del grupo y la capacidad de Inditex para abordar con rapidez las oportunidades de mejora, respaldada por la sólida cultura, los cimientos y los procesos de la empresa. Esto nos da una mayor confianza en las perspectivas para el cuarto trimestre de 2025 y el año fiscal 2026", señalaban en un informe los analistas de JPMorgan. Esta afirmación demuestra certidumbre que se abre paso en el mercado en torno a la resiliencia del gigante textil, que sigue exprimiendo la rentabilidad de su negocio en un contexto que se vuelve complicado para la industria, por la caída del poder adquisitivo de las familias.

"Los costes operativos siguen creciendo consistentemente por debajo de las ventas y los márgenes se mantienen soportados en un entorno de caídas generalizadas", señalaban desde Bankinter. En opinión de los expertos del banco naranja, esta situación "refleja disciplina en el control de costes y mayor productividad por metro cuadrado, apoyada en el modelo integrado de ventas físicas y online".

Y es que Inditex está consiguiendo mayor rentabilidad con una fórmula que viene aplicando desde poco después de la pandemia del covid: tener menos tiendas, pero más grandes. Al cierre del tercer trimestre, contaba con 5.527 establecimientos, que son casi 2.000 menos que los que tenía en 2019. Es decir, se ahorra los costes generales de tener abiertos los locales (suministros, alquiler...) y sigue aumentando las ventas gracias al comercio electrónico y a un engranaje logístico perfectamente engrasado.

Más allá del margen bruto

Inditex se ganó las alabanzas de las principales casas de análisis con sus cuentas del tercer trimestre. Sólidos, impresionantes, admirables... son solo algunos de los adjetivos que recogían los informes tras conocer esas cuentas. Más allá del margen bruto, al mercado le sorprendió el crecimiento de las ventas. No ya por el alza del 2,7% interanual que registró hasta octubre, sino por el aumento del 10,6% que observó su facturación en apenas un mes, entre el 1 de noviembre y el 1 de diciembre.

Este dato adelantado del cuarto trimestre provocó tanto optimismo porque Inditex no veía un crecimiento a dos dígitos de los ingresos desde el primer semestre de 2023. Marcar récord tras récord hacía pensar al mercado que seguir mejorando las ventas a ese ritmo era prácticamente imposible, pero el gigante textil les ha quitado la razón. Aunque ahora habrá que ver si consolida esa tendencia en lo que resta para finalizar el actual ejercicio fiscal.

Será un reto complicado, ya que los analistas estiman que las ventas se concentraron en noviembre por los factores climáticos. "Las condiciones meteorológicas otoñales en mercados clave deberían haber impulsado el crecimiento de las ventas", señalan desde Bestinver. En la misma línea se pronuncia RBA: "Se ha recuperado por completo de su flojo inicio de primavera, cuando creemos que se vio afectado por el clima y el calendario, y su colección base no alcanzó su mejor nivel".

"Las condiciones meteorológicas otoñales en mercados clave deberían haber impulsado el crecimiento de las ventas"

De todos modos, nadie le quita ya a Inditex su nuevo récord histórico en bolsa, que este jueves quedó establecido en 54,74 euros por acción que llegó a marcar durante la sesión. Y el camino para avances adicionales no parece ni mucho menos cerrado, como demuestran las fuertes revisiones al alza de su valoración que han ejecutado tras los resultados firmas como Citi, Berenberg, UBS o Bank of America, que le otorgan ya precios objetivos entre 63 y 60 euros por acción.