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Mapfre está de moda en bolsa. Su próxima gran batalla es contra sus propios límites
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Retornos del 63% en dos años

Mapfre está de moda en bolsa. Su próxima gran batalla es contra sus propios límites

La asegura alcanzó cotas récord tras presentar resultados, pero el frenazo posterior evidencia el temor de algunas voces del mercado a que tenga poco más que ofrecer

Foto: El presidente de Mapfre, Antonio Huertas.
El presidente de Mapfre, Antonio Huertas.
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Mapfre está de moda sobre el parqué. La aseguradora española se encuentra en camino de firmar su cuarto año consecutivo de ganancias sobre el parqué, un hito sin precedentes en su historia bursátil.

Con el viento a favor que puede representar la subida que han experimentado los tipos de interés en los últimos años, Mapfre no solo ha logrado posicionarse como uno de los valores más sólidos del Ibex en los dos últimos años, sino que también ha llevado la delantera dentro de su sector, desquitándose de un largo periodo en que la compañía española parecía incapaz de competir en bolsa con sus rivales.

Los números de la última década son rotundos en este sentido. En los ocho años que van del 18 de noviembre de 2014 a la misma fecha de 2022, Mapfre ofreció unos retornos totales (incluyendo dividendos) de apenas un 5,7% –un escaso 0,95% anual–, que contrastan con las ganancias de más del 96% que se anotó su sector. En los dos últimos años, en cambio, el conteo favorece a Mapfre en más de 20 puntos porcentuales (63,4% frente al 41,5%). Y la ventaja resulta aún más llamativa con sus rivales españoles, Catalana Occidente y, sobre todo, Línea Directa.

Un buen momento bursátil que se vio apoyado recientemente tras la presentación de los resultados del tercer trimestre, que junto a una mejora del dividendo, presentaron al mercado suficientes notas positivas (la fortaleza del negocio de Iberia, la contundente mejora del ratio combinado, con brotes verdes en el negocio de automóviles, o la solidez de Mapfre RE) como para impulsar la acción cerca de un 5%, hasta alcanzar los niveles más elevados de su historia –en registros ajustados por dividendo.

Foto: Antonio Huertas, presidente de Mapfre. (EP/Antonio Gutiérrez)

"Aunque el resultado no cumplió con las expectativas, debido al deterioro de fondo de comercio en Alemania, la tendencia subyacente sigue siendo positiva con una sólida actividad comercial y signos de mejora en el resultado técnico del seguro de no vida", apuntaron tras la publicación los analistas de Oddo.

La firma francoalemana se cuenta entre las primeras en reaccionar a las cifras de Mapfre con una mejora de su valoración, elevando el precio objetivo hasta los 3,05 euros por acción, frente a los 2,75 euros que le otorgaban antes.

Una visión que mejora

Y una decisión similar adoptaron los analistas de Bankinter, que vieron apuntalados los argumentos que les llevan a recomendar comprar las acciones del grupo asegurador. "La diversificación del negocio (ramos y geografías) le aporta recurrencia en resultados; una mejora progresiva de márgenes (ratio combinado) y rentabilidad (ROE); el nivel de solvencia es cómodo, lo que le permite ofrecer una rentabilidad por dividendo atractiva (más del 6% para 2025) en términos absolutos y relativos, la cual consideramos sostenible en el tiempo", enumeran.

Un listado de puntos fuertes que señala algunas de las tendencias que más ha apreciado el mercado en la evolución reciente de Mapfre. "Ha sido capaz de encauzar una mejora de la rentabilidad, y que ahora mismo se sitúa en la buena dirección para cumplir con los objetivos de rentabilidad que tienen en el periodo 2024-26. Yo creo que ahora mismo el mercado sí se lo cree, frente a planes anteriores en los que parecía más difícil y que finalmente no se cumplieron", observa Nuria Álvarez, analista de Renta 4, quien también resalta que "la compañía en los últimos años también ha racionalizado su exposición a nivel geográfico, y ha llevado a cabo un ajuste de su estructura precisamente para ser más rentables".

Sin embargo, el entusiasmo de los inversores en torno a Mapfre parece haberse detenido desde entonces, ya que, en las tres semanas transcurridas desde la presentación de las cuentas, ha borrado la mayor parte de las ganancias de aquel día. Un desempeño que vendría a mostrar una percepción extendida entre los expertos de que, tras su buen hacer, la acción de Mapfre contaría ya con escaso potencial de mejora. No en vano, su precio objetivo medio se sitúa actualmente por debajo de su cotización, según los registros de Bloomberg.

Firmas como JB Capital, Oddo y Santander le dan potenciales entre el 24 y el 11%

Pero dentro de esa visión general existe un creciente coro de voces que observan que Mapfre tendría capacidad para seguir escalando en bolsa, a poco que sea capaz de afianzar las buenas tendencias recientes. En ese grupo se encuentra el ya citado Oddo, así como otras firmas como JB Capital (le da un potencial del 23,36%) o Banco Santander (un 11,8%).

También Bestinver, que aunque con valoraciones actuales algo menos llamativas (le da un rango de precios de entre 2,6 y 2,8 euros), admitía en un informe previo a los resultados que el mercado aún estaría mostrándose cauto en algunas partidas en las que podrían observarse sorpresas positivas. "Creemos que la recuperación total de Mapfre Iberia aún no está asumida ni descontada en los precios. Como resultado, creemos que podría haber algún potencial alcista adicional si la compañía informa noticias positivas en ese frente en los próximos trimestres", señalaba el analista Javier Beldarrain.

Poco a poco, incluso alguna de las firmas más escépticas con Mapfre, como BNP Paribas o Autonomous Research, han ido mejorando su visión sobre el valor de la aseguradora española, aunque de forma cauta. Una de las últimas ha sido Barclays, que ha elevado su precio objetivo casi un 4%, pero dejándolo aún por debajo de su cotización actual.

Foto: El presidente de Mapfre, Antonio Huertas. (Europa Press/Marta Fernández)

En un informe publicado este lunes, en el que mostraba una visión general positiva sobre el sector asegurador europeo, el banco británico recalcaba alguna de las ideas que le hacen dudar de Mapfre como un valor recomendable actualmente. "Si bien Mapfre está bien posicionada para el crecimiento a largo plazo, en nuestra opinión, su conjunto de negocios no genera un ROE lo suficientemente alto como para compensar los riesgos operativos y de divisa de múltiples jurisdicciones. Creemos que se requieren mejoras operativas junto con la optimización del capital para ser más constructivos", apuntaban.

Lo cierto es que la historia bursátil de Mapfre muestra que la compañía ha tenido que lidiar de forma recurrente con un grado relativamente alto de escepticismo entre los analistas que cubren el valor (el porcentaje de recomendaciones de compra apenas ha superado de forma pasajera el 60% en los dos últimos años), sin que esto haya impedido su buen hacer reciente sobre el parqué.

Con valoraciones que se mantienen aún claramente por debajo de la media del sector en Europa y un dividendo que se puede contar entre los más atractivos, quizás no le hagan falta grandes alardes, más allá de seguir cumpliendo objetivos, para acabar convenciendo a los más incrédulos de que aún tiene margen para seguir entregando buenas noticias a sus accionistas.

Mapfre está de moda sobre el parqué. La aseguradora española se encuentra en camino de firmar su cuarto año consecutivo de ganancias sobre el parqué, un hito sin precedentes en su historia bursátil.

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