BBVA reivindica su apuesta por Turquía a pesar de los riesgos

BBVA se ha empeñado en los últimos meses en azuzar la desconfianza de los mercados. Su apuesta por Turquía hace mucho tiempo que es observada con nulo entusiasmo por unos inversores que prefieren historias menos expuestas al riesgo, pero la entidad que dirige Carlos Torres no ha dudado en redoblar su presencia en territorio otomano, alentado por su potencial de crecimiento.

Sin duda alguna, las cifras presentadas este viernes habrán reforzado a los gestores del banco de lo acertado de su estrategia: incluso asumiendo el brusco impacto de la depreciación de la lira turca en el último año, BBVA obtuvo en el país un crecimiento del 33% del margen de interés, del 23% del margen bruto y del 30% del beneficio atribuido y todo ello con unos dudosos contenidos, una tasa de mora que se reduce y un coste del riesgo que también cae significativamente.

Lo mejor para el banco, en cualquier caso, es que la buena nueva que constituye Turquía no deja de ser sino una muestra más de una tendencia que alcanza a la práctica totalidad de las geografías del grupo y que se traducen en unas cifras que mejoran con mucho las expectativas de los analistas. Sus ganancias superiores al 4% en bolsa dan fe de este buen desempeño.

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BBVA se ha valido en el primer trimestre del año de unas inercias positivas para el conjunto del sector, pero que en su caso se han magnificado, tanto por los réditos de su apuesta digital (que le permite rebajar su ratio de eficiencia al entorno del 40%, cuatro puntos menos que hace un año y la mejor cifra entre los bancos del Ibex) como por una presencia en emergentes –México muestra unas tendencias que incluso mejoran las de Turquía– que se convierten en un momento en que son las economías desarrolladas y las más expuestas a Rusia las que concentran las mayores incertidumbres.

Por supuesto, el banco que preside Carlos Torres no está libre de algunas de las inercias que más inquietud han generado en torno a la banca europea en las últimas semanas, como una inflación de costes que en el caso del banco español se traduce en un aumento interanual de los gastos de explotación del 8%.

Tampoco parece descartable un progresivo deterioro de las condiciones crediticias, pero con una tasa de cobertura del 76% y señales positivas desde el lado del coste del riesgo –lo que representa una diferencia fundamental frente a Santander– la amenaza parece acotada.

Los costes y la evolución plana del capital, entre los pocos peros de las cuentas

Y la solidez de las ratios de rentabilidad --el ROTE ajustado rozó el 16%-- y el margen aún existente sobre sus objetivos de capital (a pesar de que su evolución plana justifica algún reparo sobre la capacidad del banco para reforzar sus ratios de capital de forma orgánica) apuntalan la perspectiva de un banco con para retribuir de forma atractiva a sus accionistas una vez se cierre la OPA sobre Garanti.

Aunque BBVA partía este viernes en bolsa como el peor de los bancos españoles en 2022, no puede pasarse por alto que la entidad aún cotiza a valoraciones sensiblemente superiores a la media del sector en la eurozona. Esa prima se ha visto recientemente cuestionada por los recelos que genera su aventura turca, tan arraigados que no parece factible que se disipen a corto plazo. Pero con sus cuentas de este viernes, la entidad española parece haber dado un golpe sobre la mesa para justificar que esa prima está bien fundamentada y que su evolución merece un voto de confianza.