Meliá y la venta de ocho hoteles: un acuerdo favorable en el momento idóneo

A Meliá la llegada del verano no le ha traído las buenas nuevas que habría deseado. La que debía presentarse como la temporada en que comenzara a construirse la recuperación de su negocio, se ha iniciado envuelta en dudas, ante la persistencia de las restricciones al tránsito de turistas, consecuencia de la propagación de nuevas variantes del coronavirus. Las pérdidas de hasta el 10% que registró el grupo hotelero español en bolsa entre el pasado viernes y el martes son la clara evidencia de cómo estas preocupaciones han llegado a calar en el mercado.

No hacen falta muchos rodeos para entender la importancia que tiene el verano para las cuentas de Meliá, que en los años previos a la pandemia generaba alrededor de un tercio de su ebitda en este periodo. Cualquier contratiempo en este periodo resulta especialmente gravoso para la compañía, como suele ser norma común en el sector turístico.

En esas circunstancias, Meliá parece haber encontrado un alivio a sus preocupaciones en la venta de ocho hoteles anunciada en la tarde del miércoles por algo más de 200 millones de euros. Aunque no cabe achacar a la noticia en exclusiva el avance superior al 3% que registraban este jueves a media sesión las acciones de la empresa dirigida por Gabriel Escarrer -al fin y al cabo, la operación ya había sido adelantada por este periódico varias semanas antes-, la confirmación de la transacción puede leerse como una inyección de oxígeno para un grupo al que le está costando encontrar argumentos para cerrar las heridas dejadas por la pandemia. Aún cotiza más de un 20% por debajo de sus máximos de 2020, pero el porcentaje de analistas que aconseja vender sus acciones casi duplica a los que recomiendan comprar.

La liquidez del grupo había caído a niveles muy bajos, reduciendo el margen de actuación

Una de las claves de los persistentes recelos del mercado puede encontrarse en el deterioro experimentado por su balance desde el estallido de la crisis. Si la deuda del grupo se duplicó en 2020 hasta alcanzar los 1.200 millones de euros, las previsiones apuntan a que esta cifra se habría elevado en alrededor de 250 millones adicionales durante la primera mitad del presente ejercicio. En paralelo, la liquidez del grupo se habría reducido al entorno de los 100 millones de euros, "dejando muy poco margen en el caso de que las cosas empeoren (como parece ser el caso con la reciente propagación de casos de covid)", señalan los analistas de Alantra.

De este modo, los 170 millones de euros que Meliá ingresará en caja tras la operación (que deja plusvalías de 62 millones) suponen de este modo un alivio sustancial para la situación del grupo y permiten un cambio en la manera en que el mercado valora las perspectivas del grupo. Sin ir más lejos, la propia Alantra ha decidido retirar este jueves el consejo de venta que tenía sobre el grupo, elevando su precio objetivo desde los 5 a los 7 euros por acción. "Estábamos aplicando un descuento del 25% a nuestra valoración estimada para reflejar el riesgo financiero de la empresa", señala la firma de análisis en una nota en la que destaca que "el acuerdo reduce el riesgo financiero y le da tiempo a Meliá para continuar fortaleciendo el balance ahora que la recuperación está en marcha".

Estos ingresos vitales se habrían conseguido, además, por medio de una operación firmada en términos satisfactorios, tanto por la valoración obtenida (apenas un descuento del 10% frente a la tasación de estos activos en 2018) como por las características de los hoteles vendidos, que en Alantra consideran de calidad media-baja y que, por ende, supondrían una erosión muy baja de la cartera de Meliá.

En Bestinver consideran que el acuerdo tiene un impacto de 0,3 euros por acción

Esta lectura positiva de la operación no significa en cualquier caso, un giro radical en la situación de Meliá. En Bestinver Securities calculan que el acuerdo de venta tiene un impacto en la valoración de Meliá de alrededor de 0,3 euros por acción (alrededor de un 4,65% de su cotización actual), bajo la suposición de que los hoteles transferidos generaban entre 10 y 11 millones de ebitda para Meliá, que tras la venta se reducirán a 1,5 millones.

"Si bien vemos esto como un desarrollo positivo, no parece suficiente para proporcionar un impulso significativo a los precios actuales o desestimar por completo la incertidumbre sobre la estructura de capital o el tamaño de la empresa en el medio plazo, dada la limitada generación orgánica de flujos de caja libre en comparación con los altos niveles de deuda de la compañía", apuntan los analistas de la firma.

Parece indiscutible que Meliá aún tendrá muchas cuestiones que resolver para convencer al mercado de que merece regresar a niveles más cercanos a los que transitaba antes de la aparición del coronavirus. Pero al menos con este movimiento ha logrado despejar una de las principales amenazas que le acechaban. Y eso, en un momento en que vuelven a acumularse las dudas, no es poca ayuda.