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¿Pondría todos los huevos en esta cesta? Sin duda, sí

Tipo de Cambio Dólar yuan

@S. McCoy - 15/10/2009

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Hoy se estrena en Cotizalia Daniel Lacalle, uno de los mejores gestores del mundo en el sector de la energía y las utilities. Su blog Lleno de Energía recogerá cada jueves ideas que afectan a la industria objeto de su análisis. Comienza con una comparativa entre las perspectivas del petróleo y del gas natural. Le acompañan, como el resto de jueves, Yosi Truzman con su imprescindible análisis técnico semanal y El Quinto en Discordia, insider que recoge cada siete días los temas que más preocupan al mundo de la gestión de inversiones, y que hoy me regala su envenenado cariño.

 

Resulta especialmente interesante el debate que se está produciendo estos días acerca del papel a jugar por el dólar en el futuro, toda vez que es sobre esta moneda sobre el que gira el sistema de dinero fiduciario vigente en la actualidad. El hecho de que la divisa norteamericana se encuentre en mínimos plurianuales frente a una cesta formada por las unidades de cuenta de sus principales contrapartidas comerciales ha encendido las señales de alarma y ha provocado, como suele ser habitual en estos casos, que los apocalípticos se enganchen al carro de las desgracias: la abundancia monetaria conducirá a una hiperinflación al estilo Weimar que supondrá el fin del billete verde. Mientras, los analistas que realmente responden a tal nombre ven la coyuntura actual como una devaluación encubierta que, en definitiva, persigue corregir los grandes desequilibrios que pesan sobre la principal economía del planeta.

Dentro de esta última corriente son de lectura obligada los últimos artículos en Financial Times tanto de Martin Wolf (FT, The rumours of the dollar’s death are much exaggerated) como de Wolfang Münchau (FT, Making the case for a weaker dollar), autores poco sospechosos de ser la alegría de la huerta, la verdad, y a cuyas conclusiones me adhiero. En esencia, lo que vienen a decir es: uno, que la debilidad del dólar permite corregir los desequilibrios exteriores de Estados Unidos, favoreciendo sus exportaciones en un momento de contracción de la demanda interna; dos, a la vez que ayuda a los resultados empresariales de aquél país toda vez que el 48% de las ventas de las compañías del S&P500 se producen en el extranjero (este gráfico de correlación entre SPX y dólar es muy revelador; estamos en un momento crítico); tres, que la amenaza no es la inflación sino la deflación vista la capacidad excedentaria que hay en el sistema; cuatro, no hay alternativa plausible a día de hoy toda vez que China, única posibilidad cierta, carece de la liquidez y de los mecanismos de control de capitales como para poder reemplazar a la moneda norteamericana.

Se trata de una reflexión acertada a día de hoy pero ¿qué nos puede deparar el futuro? Ambos analistas se muestran de acuerdo en la imposibilidad de mantener el statu quo actual y en la necesidad de ir sustituyendo paulatinamente la dependencia del dólar en las transacciones financieras y comerciales por alguna alternativa cierta. Y más allá de cualquier cesta que potencialmente se pudiera pergeñar auspiciada por organismos internacionales, el yuan chino parece consolidarse como la moneda con mayores posibilidades  de tomar el relevo, si no con carácter global, sí al menos en su área de influencia. De hecho, ya está trabajando en ello. Y si me preguntan cuál creo que es la mejor inversión en divisas para los próximos cinco años les diría sin duda que el reminbi. No les quepa la menor duda. Pondría a ojos vendados todos mis huevos en esa cesta. Pena de las limitaciones a su circulación fuera del país que hasta ahora sólo ha realizado una emisión de deuda restringida en moneda local.

De hecho puede que su ruptura con el dólar esté más cerca de lo que algunos piensan, con la consiguiente apreciación. Y es que no hay que olvidar las lecciones que el pasado ha dado sobre aquellas naciones que han vinculado su política cambiaria a la de países con una realidad económica bien distinta a la suya. Antes o después la baraja termina por romperse por el lado de la dependiente. Resulta inevitable. Aunque las circunstancias financieras de China son bien distintas a las de regiones que han pasado por un trance similar, lo que da a sus autoridades un notable margen de maniobra y mayor capacidad de aguante, es metafísicamente imposible que economías con objetivos tan antagónicos como la norteamericana y la china compartan la misma moneda, especialmente si la apuesta de la asiática por el fomento de la demanda interna no es un brindis al Sol.

Alguno podrá decir que existen más similitudes que diferencias entre una y otra, toda vez que ambas comparten políticas monetarias y fiscales expansivas, una inflación controlada (si nos creemos las estadísticas del gigante asiático), exceso de capacidad que en el caso chino se concreta en determinadas industrias como la acerera o la del aluminio, la mejora en el precio de los activos financieros y un sobre crédito con su correspondiente efecto en el mercado inmobiliario que ha llegado a China con retraso. Sin embargo, China crece por encima del 8% mientras que Estados Unidos sigue, de momento, en tasas negativas; el efecto multiplicador de las actuaciones gubernamentales del PCCh es inmediato al tratarse de una economía planificada, cosa que no ocurre con los Demócratas; la inversión directa de los extranjeros aumenta casi al 20% anual mientras que en Estados Unidos no se ha producido aún la llegada de los cazagangas del dólar débil; la presencia internacional de las compañías chinas es muy limitada y la corrección de los excesos depende en el caso occidental del mercado y en el oriental de la acción del gobierno. Y aquí entra de lleno la política cambiaria.

Nos recordaba hace poco el Nobel destronado Krugman que el colapso del comercio internacional era peor al de la Gran Depresión (WSJ, In trade, It’s not the Great Depression: It is worse). Un deterioro que coincide con un doble fenómeno. Uno, la apuesta china por estimular la demanda interna. Pues bien, un yuan débil provoca que se importe una inflación (se adquieren materias primas y apenas se repatrian resultados) que se incorpora a la cadena productiva y, por una parte, encarece internamente el producto terminado, afectando al poder adquisitivo de unos ciudadanos extraordinariamente propensos al ahorro ante la ausencia de mecanismos de protección social, y, por otra, perjudica los márgenes de los fabricantes que no pueden repercutirlos al cliente foráneo final ante la ausencia de compradores. Dos, deterioro de su balanza comercial con una caída interanual del superávit cercano al 25% en septiembre, mes en el que las importaciones apenas sufren y las exportaciones se reducen un 15% pese a la subvención encubierta de las ventas al extranjero vía moneda (BBC, Decline in chinese trade slowing). El impasse actual puede provocar, de hecho, que la menor presión sobre la fraudulenta posición competitiva de los chinos ayude a relajar sus objeciones sobre la apreciación del yuan.

Una apuesta segura, por tanto, desde cualquier punto de vista, penalizada por la escasa oferta y difusión. En la actualidad sería un suicidio para las autoridades chinas mantener el régimen de paridad flotante con el dólar que caracteriza su divisa. No tiene sentido en su situación económica servir de forma indirecta como instrumento de carry trade. Más antes que después tendrá que tomar decisiones drásticas, forzadas probablemente por la propia debilidad del billete verde. El hecho de que la retórica entre Estados Unidos y China haya pasado de la cuestión monetaria a la proteccionista tiene mucho más calado del que parece. Y es que los americanos son bien conscientes de que, lo que antes era una ventaja competitiva de su principal financiador, ahora se convierte en un hándicap a la hora de cuadrar el círculo económico que tienen montado. El tiempo corre a su favor. Sólo les queda sentarse y esperar acontecimientos. No se engañen. El dólar no se encuentra en tan mala situación como parece.

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Opiniones de los lectores (96)

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96. usuario registrado Antonio7715/10/2009, 22:58 h.

Lo DEMOLEDOR de China es que están en la economía global.

Si pensamos en 2 niños que están el típico columpio tipo balanza. Si uno es grueso el otro o engorda o nunca bajara.

Ahora tenemos a 1.500 millones de chinos trabajando con horarios de 14 horas y con sueldos míseros. Nosotros compramos sus productos y nos reímos, pero estaba cavando nuestra propia tumba ya que en el futuro estamos condenados a perder la clase media europea y americana

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95. usuario registrado patojo15/10/2009, 22:48 h.

-Cuidado con los huevos, señor- le dice ella a él, cuando iba a sentarse encima de un paquete que había sobre el sofá.
-¿Son huevos?-contesta el caballero.
-No, son alfileres.


Pue.... essso, ossea...

Todos esto es un coñazo, perdón quiero decir que es: cojonudo, [es que con esto de la igualdad, me hago unos lios....]

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94. usuario registrado alexbolivariano15/10/2009, 22:08 h.

#30 y quién sacó provecho de todo eso?, pues quién más Europa y Usa, por eso llevaron sus fábricas para allá y deajorn sin empleo a mucha gente en sus países, y además compraron barato y vendieron caro en Europa, o no?, entonces no digan que solo los Chinos son malos, sino también los que se aprovechan de eso.

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93. usuario registrado alexbolivariano15/10/2009, 21:53 h.

#12 Tienes razón hombre, de los pocos buenos comentarios, que he leído, hasta este momento . Seguiré leyendo los demás , a ver que chorradas dicen o no?.
Estados Unidos depende de China, que es quién le está financiando su déficit desde hace muchos años.Y sí, claro, los Chinos están invirtiendo en Latinoamérica, con mejores condiciones , que la que lo hacían y lo hacen los gringos. Y por eso los Chinos han tenído más apertura en esos mercados, y Estados Unidos está perdiéndo mucha influencia en Latinoamérica. Ahora China tiene todas las de ganar en el mercado mundial, trabajando poco a poco despacio, y sin ruidos.

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92. usuario registrado PETRARCA15/10/2009, 20:25 h.


Oye, Pepe, ¡a ver si espabilas!

Sabes que te tengo que controlar, para que puedas ganarte unos eurillos, para complementar esa mierdecilla de pensión que tienes. Así podrás tener algún caprichito, como hacer manitas con la Susi

¡A ver si me trabajas bien!

¡Espabila PJCM, que no estás funcionando bien en el foro! Tómate todos los días las medicinas, para eso tuyo de la cabeza.

Mantén el pabellón bien alto. Ya sabes, muchos post. ¡A ver si consigues de una puñetera vez que alguno sea el más votado! Intenta pensar un poco, antes de escribir alguna de tus paridas. Además, suelta alguna indirecta a los palmeros gaviotos, y así te votan.

Últimamente no das una. ¡Esmérate!

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@S. McCoy

Experto financiero que escribe Valor Añadido. Es un incisivo analista que despertó el interés de nuestros lectores con sus brillantes y didácticos artículos sobre empresas, sectores y tendencias del mercado.

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