Jueves, 27 de noviembre de 2008 (Actualizado a las 18:19)

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La primera subasta del Fondo de Adquisición de Activos Financieros (FAAF) del Gobierno ha generado una fuerte polémica por su pobre resultado -sólo adjudicó 2.115 millones de los 5.000 que ofrecía a las entidades-, que ayer llegó hasta el Congreso. Pero la segunda, que se celebrará el 11 de diciembre, será otra historia: según fuentes de varias entidades, esta vez el sector va a acudir masivamente en pos de la liquidez que tanto necesita.

La razón para este giro radical en la actitud de bancos y cajas está en las diferencias entre las dos subastas. Así, la del pasado 20 de noviembre era una adquisición temporal (inyección de liquidez a cambio de garantías) a dos años y a cambio de titulizaciones de crédito. Es decir, una subasta muy similar a las del BCE, con la única ventaja del mayor plazo (la institución que preside Jean-Claude Trichet presta como máximo a seis meses). Sin embargo, la del 11 de diciembre consiste en una compra en firme de una gama mayor de activos, incluyendo cédulas hipotecarias como pedía el sector, con un plazo de tres años.

"La próxima subasta es mucho más interesante que la primera, porque el Gobierno te compra las emisiones hasta su vencimiento, el plazo es mayor y el tamaño de la operación es muy superior", explican en una entidad mediana. El tamaño se refiere a que el importe que no se adjudicó el 20 de noviembre (2.885 millones) se sumará a los 5.000 millones inicialmente presupuestados para diciembre, con lo que se subastarán 7.885 millones.

Otra entidad coincide en que "va a ir todo el mundo porque esta vez se trata de una subasta paralela a la del BCE, no sustitutiva; la primera consistía en hacer lo mismo que lo que estamos acostumbrados con el BCE, sólo que con el Gobierno". Y además, con la perspectiva de que Trichet bajará los tipos medio puntos -como mínimo- la próxima semana, con lo que las inyecciones de liquidez serán al 2,75%, muy por debajo del 3,339% medio de la subasta gubernamental.

"Dinero fresco"

Otro elemento en que coinciden las entidades consultadas es en que esta vez se trata de "dinero fresco". En la primera subasta, bancos y cajas tenían que llevar los mismos activos que tienen depositados en el BCE (titulizaciones), mientras que ahora se trata de nuevas emisiones que la entidad vende directamente al Gobierno. Según la Orden Ministerial que regula el FAAF, los activos para la segunda subasta tendrán que haber sido emitidos con posterioridad al 10 de octubre de este año. "Esta oportunidad equivale a la ventana de abril, cuando muchas entidades pudieron colocar en mercado cédulas y deuda senior", añade una tercera entidad.

En los últimos días han registrado emisiones de cédulas hipotecarias varias entidades; destaca la de la CECA, de 4.105 millones con rating de AAA, como exige la próxima subasta. La alternativa a acudir a esta operación es acogerse al aval del Estado para colocar en mercado nuevas emisiones, pero las entidades consultadas prefieren la "seguridad" de vender directamente los títulos al FAAF.

Otro elemento que perjudicó a la anterior subasta es que no se conocía el tipo mínimo al que se iba a adjudicar el dinero, lo que dejó fuera las pujas de entidades tan importantes como La Caixa. Esta vez sí se conocerá: la última emisión de bonos del Estado a tres años se adjudicó al 3,383%, un tipo muy similar al medio de la primera subasta.

Miedo a enfadar al Gobierno

Otras fuentes añaden razones más subjetivas para confiar en el éxito de la segunda subasta. "Si no va nadie otra vez, el Gobierno y el Banco de España se van a coger el enfado del siglo y seguramente cancelarán el plan. Nos van a decir que a qué jugamos, que nos dan una ayuda porque se la pedimos y luego no la cogemos", opina una fuente del sector.

Finalmente, está la cuestión del miedo de las entidades a retratarse, que se plasma en que sólo seis cajas y un banco han reconocido su participación en la subasta del 20 de noviembre. Pero este temor se centraba en la primera operación, que es la que iba a atraer toda la atención mediática. Además, el hecho de que las entidades que han reconocido su participación no hayan visto una fuga de depósitos ni se hayan hundido en bolsa animará a muchas a sacudirse las reticencias y a acudir, e incluso a reconocerlo públicamente.

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