Bolsa española. ¿Cuáles son las apuestas de los grandes?

bolsa, Ibex

@S. McCoy - 15/10/2007 nullh Actualizado: 01/01/1970 nullh

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Coinciden en el tiempo dos informes, uno de BBVA y otro del Santander, que recogen cuáles son sus apuestas, en pequeñas y medianas compañías, para el último trimestre de este 2007 que parece, sorprendentemente, repetir el esquema de ejercicios anteriores: susto en la primavera-verano, que actúa como oportunidad de compra, y fin de ejercicio caliente que permite a los inversores celebrar la Navidad con rentabilidades de doble dígito en el bolsillo. A estas alturas del año, y con el fondo de noticias preocupantes que rodean el entorno económico, uno tiene la tentación de rememorar el cuento del pastor que gritaba “que viene el lobo” como resumen de la situación actual. Pero empieza a cundir el hartazgo tanto propio como, imagino, de los lectores. Y a pesar en la cartera el coste de oportunidad. En fin.

Las dos grandes entidades españolas parten de idéntico presupuesto inicial. La economía doméstica se está desacelerando a pasos agigantados y, por tanto, es momento de poner los ojos en aquellas compañías que tienen una dimensión más internacional. Igualmente, ambos bancos reconocen que el entorno invita a apostar por el tamaño tanto por valoración (las small y mid caps cotizarían con primas cercanas al 20% respecto a las large tanto en PER como en EV/Ebitda) como por momento del ciclo que históricamente es favorable a las big caps (que se lo digan si no a Telefónica). Pues bien, en ambas proposiciones no puedo estar más de acuerdo. A partir de aquí, se inician las discrepancias.

BBVA es fiel a la premisa básica de la diversificación exterior de los ingresos, pero propone una cartera suicida, desde la modesta opinión de quien esto les escribe, para un inversor medio, debido a su excesiva concentración en determinados sectores especialmente regulados, como son el farmacéutico y la alimentación. Es verdad que sus analistas argumentan el posicionamiento nicho de algunas de sus recomendaciones, pero eso solamente atenúa pero no anula, el riesgo asociado a los valores. Así, para la entidad presidida por Francisco González, los cinco imprescindibles dentro del universo de pequeñas y medianas empresas cotizadas españolas serían Almirall y Grifols, Tubacex como proxy a la reactivación de proyectos energéticos a estos precios del crudo, y, finalmente, Ebro Puleva (sorprendente con el repunte del coste de las materias primas, cereales y leche, que suponen su negocio principal) y Viscofán.

Santander por su parte se aleja del presupuesto de partida al incluir dentro de sus acciones preferidas a Red Eléctrica Española, donde actuaría como catalizador el nuevo Plan Energético Nacional, -que daría “visibilidad, estabilidad y credibilidad” al sistema y, por ende, a la compañía-, y General de Alquiler de Maquinaria o GAM como modelo probado de buy and build (compra y agrega) a múltiplos por debajo de sus ratios de cotización. Uno, que ha conocido de cerca de su principal competidor, Euroloc, ahora en manos de Advent, no puede sino sorprenderse del comportamiento bursátil desde su salida a bolsa de una compañía que se encuentra a años luz de ésta en cuanto a integración operativa o modernización del parque de alquiler. Pero en fin. El mercado, ya lo hemos dicho muchas veces, es soberano. Junto a ellas, varias “coincidencias”: Técnicas como vía para jugar el renacimiento de los proyectos energéticos a nivel global, la propia Viscofan, que cubriría su cuota de reestructuración y mejora de márgenes, y La Seda de Barcelona. Una cartera más diversificada y equilibrada, sin duda, que la su principal competidor.

La decisión, en manos de todos ustedes. Servidor lo único que pretende es poner un poco de sentido común en todo lo que rodea el mundo financiero en la actualidad. Pero ya se sabe. El sentido común es el menos común de los sentidos. Buena semana a todos.

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Vueling, un cúmulo de despropósitos

@S. McCoy - 11/10/2007

El caso Vueling apesta. De principio a fin. Emana un hedor insoportable que ha anulado la capacidad de pensar de muchos de los que, incrédulos, han observado la montaña rusa por la que discurre el valor, incapaces de reaccionar críticamente ante tanto despropósito. Lo que ha ocurrido no hay por dónde cogerlo y afecta a gestores de la compañía, accionistas, reguladores y bancos de inversión, en la proporción que cada uno les quiera atribuir. Bomba fétida para la transparencia de un mercado que no sale de una para meterse en la siguiente. País, que diría Forges.Acto primero. La hecatombe. Suspensión 24 horas en bolsa e informe de Goldman Sachs banco colocador de la firma aérea, ¿verdadera muralla china? , tras el aviso de menores resultados anunciado por la compañía para el conjunto de 2007. Perla literal: “Prevemos pérdidas netas en Vueling más allá de 2009 y creemos que no tendrá entonces caja suficiente como para hacer frente a sus compromisos de pago”. Pánico. Obviamente,...

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¡La banca privada a examen! Momento de separar el grano de la paja

@S. McCoy - 10/10/2007

Este año será clave para diferenciar los buenos banqueros privados de aquellos que, en los últimos años, se han aprovechado de la inercia bursátil para vender, como gestión o alpha, lo que únicamente era beta o correlación con el mercado. Son doce meses realmente críticos que determinarán el prestigio real, y no sólo nominal, de muchas entidades. Porque para unas cuantas, la Ley de Murphy todo lo que puede salir mal, saldrá peor se ha convertido en un argumento recurrente para definir las consecuencias de su actuación. Para otras muchas instituciones financieras, habrá ocurrido justamente lo contrario. La hora del examen del mercado ha llegado. Veremos cuántas aprueban.Muchos son los factores que han dificultado la gestión en este 2007 que encara su recta final. Repunte simultáneo de la volatilidad de prácticamente todos los activos financieros, divisas, bolsa y renta fija ; transición sin solución de continuidad de los sentimientos de euforia de antes del verano al...

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El festín de las bolsas puede provocar indigestión

@S. McCoy - 09/10/2007

No entiendo nada, la verdad. Pero nada de nada. No hay ni un solo argumento para que las bolsas continúen con una escalada alcista que les ha llevado a romper nuevos máximos a diestro y siniestro. No lo hay, al menos, en las economías más desarrolladas. Y sin embargo, el movimiento parece imparable. Tacita a tacita los índices se han encaramado a una atalaya desde la que parecen sólo querer mirar hacia arriba. The only way is up, baby, gritan las cotizaciones. ¿Será ésta la vez en que el mercado no tenga razón? Motivos, desde luego, no faltan. Ni tampoco paradojas sorprendentes. Destaquemos tres de ellas, a modo de ejemplo.Primera. Y Dios creó los datos de empleo estadounidenses. Es el último asidero al que se han agarrado las bolsas. Si se crean puestos de trabajo es que la situación no es tan mala como nos la pintan. Malo para el Madrid. Por una parte, la vuelta al cole ha generado un repunte notable del empleo público que ha compensado el deterioro de la construcción...

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El indiscutible Valor Económico de la Monarquía

@S. McCoy - 08/10/2007

No puedo estar más de acuerdo, por una vez, con la Carta del Director que Pedro J. Ramírez ha publicado este fin de semana en El Mundo. Cierto es, se trata de una obviedad. Pero las verdades de Perogrullo, a veces, resuenan en la conciencia como auténticos martillazos. “Estabilidad Institucional, las mayúsculas son propias, y Prosperidad Económica van siempre de la mano”. Aún diría más, sólo pueden ir de la mano. El capital productivo necesita de unas garantías mínimas para su desarrollo, y la primera y más indispensable de esas premisas es la existencia de un marco político y social que salvaguarde la estabilidad y la certidumbre frente a la arbitrariedad y la zozobra. En ese sentido, gran parte del desarrollo económico español, de la modernización del país y de su entrada en el club de las naciones más ricas del planeta se la debemos a una figura indiscutible hasta hace bien poco: la Monarquía.En efecto, el despegar de España como democracia consolidada, sin menospreciar,...

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Criteria, un mundo de ilusiones al alcance de sus manos

@S. McCoy - 05/10/2007

Sinceramente. Para quien esto escribe el debate acerca de si Criteria está atractiva a un determinado precio u otro es completamente baldío a día de hoy. Qué se le va a hacer. El mayor o menor descuento con el que finalmente salga a Bolsa es una variable tan volátil que no debería ser tenida en cuenta más que por aquellos que operan en el corto plazo, que parecen ser mayoría. Lo interesante, más allá del debate acerca de la necesidad de La Caixa de sacar al mercado su holding industrial, decisión valiente de la que ya nos hemos hecho eco en esta misma columna, está en saber qué es lo que se está comprando y, sobre todo, si hay algún argumento para hacerlo. Y, si les digo la verdad, a mí, personalmente, me cuesta encontrarlo. Claro, que no es mi dinero el que está en juego.Primero. Más allá de la cartera actual, Criteria es una call a la capacidad de gestión de La Caixa, entendida en una cuádruple dimensión: capacidad de encontrar oportunidades de inversión en un entorno...

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@S. McCoy

Experto financiero que escribe Valor Añadido. Es un incisivo analista que despertó el interés de nuestros lectores con sus brillantes y didácticos artículos sobre empresas, sectores y tendencias del mercado.

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