Las tres balas de Naturgy para recuperar el favor de las firmas de inversión cinco años después

Naturgy está de vuelta en el radar de las grandes firmas de inversión. La compañía dirigida por Francisco Reynés se ha convertido en las últimas semanas en el objeto de una serie de mejoras de recomendación y valoración que han supuesto el fin de una larga travesía por el desierto que ha mantenido al grupo gasista como uno de los valores del Ibex 35 menos recomendados. De hecho, durante un largo periodo fue el único sin consejos de compra por parte de las casas de análisis, según los registros de Bloomberg.

Pero algo ha empezado a cambiar en la historia de inversión de Naturgy que le está granjeando un favor creciente entre los analistas. Hasta el punto de que hoy una de cada tres firmas que cubren el valor aconsejan comprar sus acciones, la proporción más elevada desde 2021, según Bloomberg.

A lo largo de los últimos años, el atractivo como inversión de Naturgy se había visto empañado por la fuerte presencia en su accionariado de una serie de fondos de inversión que no solo limitaban la liquidez de la acción, sino que, al mismo tiempo, parecían bloquear, con sus diferentes intereses, cualquier posibilidad de un plan de crecimiento ambicioso. Así, las previsiones de ganancias del grupo gasista se han mantenido durante mucho tiempo a la zaga de las del resto de grandes firmas del sector, lo que también se ha notado en la evolución de su acción (en dos años sus retornos totales apenas alcanzan el 27%, 50 puntos porcentuales menos que los del Ibex 35 Energía).

Sin embargo, cada vez son más las voces que vienen apostando por un viraje en el desempeño de Naturgy. Una de las últimas ha sido la de Bank of America, que este martes ha emitido un informe en el que eleva su recomendación sobre la compañía a ‘comprar’ y sitúa su precio objetivo en los 31 euros por acción, más de un 16% por encima de su cierre de la sesión del lunes.

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En su informe, la entidad estadounidense sintetiza en tres puntos clave las razones de la fe renacida en Naturgy entre los analistas.

El primero de estos puntos parte de los recientes movimientos en el capital de la compañía, con la salida de GIP/Blackrock de su capital y que, en opinión de la firma (como ya señaló igualmente JPMorgan en un informe del pasado abril), podría ser un anticipo de un movimiento similar por parte de CVC, que actualmente controla cerca del 14%. Según los expertos, estos cambios en el accionariado suponen eliminar el principal obstáculo a un plan ambicioso de desarrollo del negocio de Naturgy.

Hasta 9.000 M de inversión

“La transformación de la base de accionistas de Naturgy se ha acelerado, lo que conlleva una mayor y más rápida oportunidad de despliegue de capital para uno de los balances más sólidos de nuestro universo de cobertura”, comentan en Bank of America.

La entidad calcula que Naturgy tiene capacidad para invertir entre 7.000 y 9.000 millones manteniendo su apalancamiento en niveles cómodos. Con esta potencia de fuego, Bank of America estima que la compañía que tiene a Criteria como principal accionista podría llevar a cabo una serie de proyectos de crecimiento orgánico e inorgánico, que podrían centrarse en los negocios de redes, activos térmicos, renovables o biogás.

El banco estadounidense admite que estas inversiones podrían tardar en transformarse en cifras de crecimiento más elevadas para Naturgy, pero, a la espera de esto, considera que la compañía española podría beneficiarse de otros factores de corto plazo que juegan a su favor.

Los últimos movimientos en la industria podrían elevar su beneficio de 2027 un 5,5%

“La exposición principal de Naturgy a las redes de gas y una perspectiva de beneficio por acción (BPA) relativamente estable han hecho que su situación sea poco atractiva en el contexto de un sector en aceleración”, explican en la entidad. “Sin embargo, los comentarios del sector en nuestra conferencia y los resultados del primer trimestre resaltaron un mayor respaldo a los márgenes integrados de los servicios auxiliares y una menor competencia minorista, mientras que los precios de la electricidad a finales de 2026 en España han aumentado más del 30% desde el inicio del conflicto con Irán. Además, el regulador ha adoptado una postura más flexible con respecto al transporte de gas, lo que resulta positivo para la distribución de gas, mientras que el comercio de gas podría beneficiarse de la crisis energética mundial. En conjunto, esto podría añadir un 5,5% a la previsión de BPA para 2027”, apuntan.

A todo esto, Bank of America añade un último factor que cree que debería apuntalar el interés de los inversores en Naturgy: su dividendo, de entre el 6 y el 7%, “el más elevado de nuestro universo de cobertura”. En su opinión, se trata de un elemento que, en combinación con unas valoraciones poco exigentes, ofrece protección a la baja para los accionistas y que supone una recompensa interesante a la “paciencia” requerida para apostar por el crecimiento a largo plazo del grupo.

Apuesta convencida

La confianza de Bank of America en Naturgy ha llegado este martes acompañada también de un espaldarazo adicional por parte de Goldman Sachs, que ha incluido al grupo español en su "lista convencida" de recomendaciones de compra en la bolsa europea. En esta selección, que está compuesta por 26 compañías, la única española, además de Naturgy, es BBVA.

“Naturgy está experimentando un cambio estratégico, con un enfoque renovado en el crecimiento, respaldado por un potencial de reapalancamiento de 7.000 millones de euros (con riesgo al alza) y diversas oportunidades de inversión en sectores de crecimiento estructural (por ejemplo, la electricidad en Europa Occidental y Estados Unidos). A corto plazo, su exposición a precios más altos del GNL es mayor de lo que el mercado reconoce, lo que debería impulsar sus beneficios este año. Cotiza con un descuento de dos dígitos respecto al sector y a su promedio histórico, tanto en PER como en EV/EBITDA, a pesar de crecer en línea con sus competidores, lo que deja margen para una revalorización”, explican los expertos de Goldman, que dan a la cotizada española un precio objetivo de 32,50 euros, el más elevado entre las firmas que cubren la compañía.