El mercado golpea a la banca: alguien se equivoca con lo que va a ocurrir en 2026

Los bancos españoles se han llevado un "rapapolvo bursátil" tras publicar resultados récord, debido a que el mercado esperaba más para 2026. Los banqueros han optado por ser conservadores en sus guías y, aunque pronostican mejoras, son decepcionantes para los inversores, que han replegado posiciones tras las subidas acumuladas de los últimos años. Asumen una caída a corto plazo a cambio de consolidar la percepción de que cumplen con sus planes estratégicos.

La banca española cotizada ha alcanzado los 34.000 millones de beneficios en 2025 tras un nuevo récord. Bankinter, CaixaBank –único banco que no cayó en bolsa tras publicar cifras–, Unicaja, Santander y BBVA alcanzaron el mejor resultado histórico, mientras que Sabadell publicó un beneficio inferior por extraordinarios en 2024, pero que, si se excluyen, también implica un repunte.

Todas las entidades han mejorado sus objetivos para este año, apuntando a un beneficio superior, más rentabilidad y mayores flujos de negocio, tanto en crédito como en recursos de clientes. La banca dibuja un escenario positivo, de crecimiento macro que beneficiará los flujos de negocio, y con tipos de interés estables, repuntando los de largo plazo. Pero los analistas esperaban más. "Todos los bancos han tenido caídas importantes. Las expectativas del mercado estaban por encima de los resultados, aunque eran exactamente a los que nos habíamos comprometido", señaló César González-Bueno, consejero delegado del Sabadell, este viernes.

Santander publicó un beneficio récord de 14.101 millones, un 12% más que el año anterior, en línea con lo esperado. También anunció la compra inesperada de Webster Bank para crecer en Estados Unidos, por 10.160 millones. El banco anunció un programa de recompra de acciones de 5.000 millones, para convencer al mercado de que llegará a 10.000 millones entre 2026 y 2027, y compartió con el mercado una guía que implica una reducción de costes y aumento de beneficios, con un incremento de ingresos a dígito medio, y la ratio de capital estará entre el 12,8% y el 13%. Para 2028 apunta a una rentabilidad (ROTE) del 20%. Y con todo esto, las acciones cayeron un 3,48%.

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Por su parte, BBVA se hundió este jueves en bolsa un 8,81%, perdiendo los 20 euros, después de publicar un beneficio histórico de 10.511 millones, un 4,5% más que el año anterior, y anunciar un dividendo complementario que eleva la retribución con cargo a los resultados del año pasado hasta 5.249 millones, un 31% más que el año anterior. Además, tiene un programa de recompra de acciones en marcha de 4.000 millones desde diciembre, y prevé usar el exceso de capital de 2.800 millones tras el verano para una remuneración extra a los accionistas. El banco presidido por Carlos Torres prevé un ROTE del 20% en 2026 y se mantiene en la guía de promediar un 22% entre 2025 y 2028. No fue suficiente para convencer a los inversores.

La excepción fue CaixaBank, que cumplió con los pronósticos de los analistas al ganar 5.891 millones, un 1,8% más, y mejoró sus previsiones respecto al plan estratégico: ahora espera un ROTE del 18% en 2026, frente al 15% anterior, y ha pasado de proyectar un incremento del 4% en el incremento de la actividad hasta un 6%. Mientras que para el margen de intereses se ha pasado de comportamiento plano a un repunte del 4%. El banco catalán subió un 6,75%.

Por su parte, Unicaja alcanzó un beneficio de 632 millones, un 10,3% más, e incrementó el 'pay out' hasta el 95%. Pero sufrió una corrección del 4,91%. No tuvo mejor suerte Bankinter, con un beneficio de 1.090 millones, un 14,4% más, y prever mejoras para 2026. Pero cayó en bolsa un 1,48%.

Los fondos se echan a un lado

Caídas bursátiles que no han pillado por sorpresa a la mayoría de gestores de fondos 'value', que invierten en compañías sólidas y de calidad que se encuentran infravaloradas en el mercado. Años atrás, los bancos estaban presentes en este tipo de carteras esperando una revalorización que finalmente llegó y que ha provocado que, gracias al 'rally' vivido, muchos hayan liquidado sus posiciones con jugosas plusvalías al reducirse su margen de seguridad y ofrecer el mercado oportunidades más atractivas.

En Panza Capital destacaron varios sectores en zona caliente y uno de ellos era el de los bancos. Beltrán de la Lastra, su director de inversiones, señalaba en una misiva enviada a sus partícipes que "invertir en las zonas calientes del mercado es algo que puede resultar atractivo como filosofía, e incluso rentable durante un tiempo. Pero la historia nos indica que los finales son amargos. Recordemos la crisis puntocom". Así, optaron por liquidar sus posiciones, que eran de alrededor de un 8%, ya que "han sido muy rentables, pero ya nos dejan poco margen de seguridad por las altas expectativas descontadas, con sus márgenes de intermediación en máximos históricos", enfatizando que será difícil que se mantengan en dichos niveles de manera sostenida.

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Visión muy similar a la de Magallanes, que comenzó a invertir en banca europea a comienzos de 2021, en un momento de escepticismo generalizado hacia el sector. Así, y con el paso del tiempo, "la combinación de un sector con muchos menos jugadores, mejor capitalizado, con una demanda estructural creciente de servicios financieros y un entorno de tipos al alza comenzó a reflejarse en una mejora muy significativa de los resultados bancarios y las acciones reaccionaron positivamente". No obstante, y tras unas rentabilidades que, en algunos casos, llegaron a más que cuadriplicarse, "consideramos que los precios actuales reflejan ya de forma razonable el valor de la banca europea en general", según destaca Iván Martín, su director de inversiones.

Las últimas gestoras en batirse en retirada han sido Magallanes y Panza Capital, aunque algunas ya lo hicieron antes como Cobas AM o Azvalor. No así Bestinver, ya que la firma propiedad de Acciona comparte una visión distinta y tiene un peso relevante en el sector, a pesar de su fuerte comportamiento en 2025. "Durante los próximos años, con las perspectivas de tipos estabilizadas en el 2%, la atención del mercado estará en el crecimiento de los volúmenes de crédito, los retornos de capital y las posibles revisiones al alza de los beneficios. Por el lado de las valoraciones, siguen ligeramente por debajo de las medias históricas. Por tanto, aunque vemos difícil que vuelvan a doblar sus cotizaciones, pensamos que todavía pueden ofrecer rentabilidades muy atractivas". Así, contaban con una posición en BBVA del 8,96% con su Bestinver Bolsa y del 5,87% en Santander que, pese a los resultados empresariales, no han modificado.