Barclays y BNP financian con 3.600M a Deutsche Börse para comprar Allfunds

Deutsche Börse encara la compra de Allfunds con el apoyo financiero de BNP Paribas y de Barclays, que financiarán a partes iguales el componente en efectivo, que alcanza los 3.600 millones de euros, según fuentes del mercado. Las dos entidades anunciaron el acuerdo este miércoles para una operación de 5.300 millones que debería culminar en 2027, una vez recibidas todas las autorizaciones pertinentes. La más relevante es la de la Comisión Europea por el análisis de competencia.

La oferta consiste en un pago de 8,8 euros por cada acción de Allfunds que se distribuirán en seis euros en efectivo, 2,6 acciones de Deutsche Börse y un dividendo de 0,2 euros por título, correspondiente al ejercicio de 2025, además del derecho a recibir la parte que corresponda a futuros dividendos pagados por el gestor de la bolsa alemana hasta que se cierre la operación.

Las dos entidades llevan meses de conversaciones, que confirmaron al mercado en noviembre, y que han cristalizado ahora, con un incremento del componente en efectivo respecto al de acciones en comparación con el primer anuncio oficial. La oferta supone una prima del 32,5% sobre el precio de cierre del 26 de noviembre de 2025, el día antes al anuncio de las negociaciones. Meses antes, los grandes accionistas de Allfunds habían impulsado un cambio de CEO, con la salida de Juan Alcaraz y el fichaje de Annabel Spring desde HSBC, para facilitar la venta.

BNP Paribas y Barclays jugarán un papel clave en la operación como asesores y como financiadores. Además, el gigante francés es uno de los tres principales accionistas de Allfunds. Las dos entidades pondrán balance para facilitar que Deutsche Börse acometa una de las grandes operaciones del año.

Las dos entidades pondrán balance para facilitar que Deutsche Börse acometa una de las grandes operaciones del año

Deutsche Börse tiene el compromiso irrevocable de los tres principales accionistas de Allfunds para vender: el 36,1% que tiene LHC3 Limited (vehículo de Hellman & Friedman y el fondo soberano de Singapur GIC) y el 12,9% de BNP Paribas, excluyendo autocartera. También está el compromiso de venta del resto del consejo, que suma un 0,005% del capital de Allfunds.

El gestor de la bolsa alemana ha decidido acometer la compra mediante el esquema de acuerdo (scheme of arrangement) del derecho inglés, ya que Allfunds tiene una estructura mediante la que opera con un banco español, de una matriz inglesa, que cotiza en Ámsterdam. Sus principales sedes están en Madrid y Londres. Cuenta con 1.000 empleados en total. La operación podría haberse ejecutado como una opa tradicional o mediante esta fórmula, mucho más ágil.

El esquema inglés implica que cuando Deutsche Börse presente toda la documentación, como un folleto de opa, Allfunds convocará una junta cuatro semanas después en la que los accionistas decidirán si aceptan la oferta. Se estima que esto ocurrirá a finales de marzo. En caso de que se alcance el 75% del apoyo, por regulación inglesa, es vinculante para el 100%. Es decir, habría una venta forzosa para el resto, igual que cuando se alcanza el 90% de una cotizada española y se aplica el squezee out. Si no se llega al 75%, la oferta queda sin efecto, pero las partes dan por hecho que tendrá éxito con holgura, ya que no hay oposición visible.

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Europa Press

Para Deutsche Börse, la compra supone la oportunidad de entrar en el negocio de la distribución de fondos y tener concentración vertical con su división de órdenes, liquidación y custodia, Clearstream, generando sinergias de 60 millones, el 15% de la base combinada de costes, y un ahorro en gastos de capital de 30 millones anuales. La previsión es que el 50% de las sinergias se consigan para el final de 2028. El riesgo, precisamente, de fijación de precios por esta concentración es lo que deberá examinar la Comisión Europea, con la que ya ha habido conversaciones.

Barclays, además de financiador, es asesor financiero de Deutsche Börse, tal y como avanzó este medio. Como asesores legales están Hengeler Mueller Partnerschaft von Rechtsanwälten mbB (derecho alemán), Slaughter and May (derecho inglés) y NautaDutilh N.V. (derecho neerlandés). Mientras que Garrigues y Covington & Burling actúan como asesores legales para temas de regulación.

En el caso de Allfunds, Citi y Goldman Sachs asesoran al Consejo, mientras que la división de banca de inversión de BNP Paribas tiene un mandato de asesoramiento con el banco francés como accionista. Freshfields es el asesor legal de Allfunds.

Las partes prevén que la operación pueda completarse a lo largo de la primera mitad de 2027. Los dos pasos clave son la aprobación de la Junta de accionistas de Allfunds, prevista para finales de marzo de 2026, y la autorización de la Comisión Europea tras el análisis del departamento de competencia, que dirige la exministra española Teresa Ribera.