El alto el fuego comercial da a las bolsas más fe que razones: tres claves que movieron el mercado

Las bolsas internacionales cierran una nueva semana de alivio, ante la constatación de que el escenario de desescalada en la guerra comercial va cobrando forma. Después de semanas de esperanzas en torno a que las amenazas arancelarias acabaran tornando en una serie de acuerdos comerciales mucho más digeribles para la economía, los últimos movimientos de Trump y su equipo han reforzado la fe de un mercado que ya ha borrado por completo las heridas sufridas en los momentos de máxima tensión y se apresta a asaltar nuevos máximos anuales.

Lo hacen, eso sí, sin demasiado entusiasmo, con evidencias de fatiga tras la fuerte recuperación de las últimas semanas. Una sensación que resulta más notoria en Wall Street que en Europa, donde los modestos repuntes de las últimas cinco jornadas han sido suficientes para pulverizar máximos anuales en varias plazas.

Es el caso de España, donde el Ibex 35 cierra por encima de los 13.550 puntos. El saldo semanal del 0,8% permite sellar la cuarta semana consecutiva de ganancias e impulsa los rendimientos en el año del índice español hasta casi un 17% (un 19,19%, si se toman en consideración los dividendos abonados desde el arranque del ejercicio), lo que le mantiene en la lucha por ser el mejor de 2025 entre las principales bolsas del mundo.

1. El optimismo movedizo de Europa

Los números del Ibex son muestra de una nueva oleada de optimismo en los mercados europeos, que quedó en evidencia ya el lunes con la publicación del índice Sentix (el índice de confianza inversora en la eurozona), que registró un súbito repunte, por encima de lo estimado, en el que los expertos vieron evidencias de la confianza en que la guerra comercial de Trump será menos fiera de lo temido.

Esas esperanzas resultan especialmente palpables en la bolsa alemana, donde el índice Dax alcanzaba esta semana nuevos máximos históricos, a pesar de estar considerado, por el alto perfil exportador de sus miembros, uno de los más expuestos al conflicto tarifario. En el mes transcurrido desde que Trump anunció la pausa de 90 días a los aranceles que había anunciado una semana antes, el índice germano acumula avances en el entorno del 20%.

Un hito alcanzado a pesar del sobresalto político que hubieron de enfrentar los inversores el pasado martes, cuando el candidato a canciller alemán, Friedrich Merz, perdió la primera votación para su investidura, ante la inesperada negativa a darle su apoyo de 18 miembros de la coalición de Gobierno. Horas después, el líder del centro-derecha alemán lograba su investidura, pero algunas firmas han advertido de que ese primer resbalón supone un serio aviso de las dificultades que puede encontrar el nuevo Gobierno alemán para sacar adelante su plan de inversiones y gasto, uno de los pilares en los que se ha apoyado el optimismo inversor en torno al país y también en torno al esperado resurgir de Europa.

2. Alivio comercial, pero solo a medias

Si la situación política europea ha podido dejar algunas dudas entre los inversores, la evolución de la política comercial internacional ha sido la gran baza con la que han contado para impulsar el optimismo.

Entre noticias sobre un encuentro entre miembros de la Administración Trump y representantes del Gobierno chino para tratar de destensar las relaciones entre ambos países, previsto para este fin de semana, los inversores se han topado con el primer acuerdo comercial desde el estallido de las tensiones arancelarias.

La firma de un pacto entre Estados Unidos y Reino Unido ha sido interpretada como la primera pieza de una serie de acuerdos a formalizarse en las próximas semanas que permitirán dejar atrás definitivamente las convulsiones generadas por el "Día de la Liberación".

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Pero lo cierto es que los pocos detalles conocidos del acuerdo muestran una realidad no del todo halagüeña, pues suponen la aceptación de unos niveles de barreras comerciales muy superiores a los existentes previamente, lo que, inevitablemente tendrá efectos en la economía, por mucho que no sean tan graves como los estimados inicialmente. Siendo estos los términos firmados con uno de sus socios preferentes, no cabe esperar un trato más benévolo con el resto de países y regiones con las que EEUU mantiene abiertas negociaciones.

Con la atención fijada únicamente en los aspectos más positivos, los inversores han impulsado a lo largo de la semana a alguno de los sectores más sensibles a la situación económica, como la automoción, la banca, la energía y la industria de los viajes.

En este contexto, Bank of America ha reiterado su (persistente) visión pesimista sobre la bolsa europea, advirtiendo de un potencial de caídas de hasta el 15% en los próximos meses, ya que, observan, los inversores están posicionados para un escenario excesivamente optimista, en el que apenas hay margen para las decepciones.

3. La Fed y una sobredosis de incertidumbre

Gran parte del buen tono reciente de las bolsas cabe achacarlo a una temporada de resultados en la que las empresas han logrado capear la incertidumbre con solidez, presentando unas cuentas que, tanto en EEUU como en Europa, vienen batiendo las expectativas de los analistas por un margen destacado.

Compañías como BMW, Ferrari, Infineon o Vestas se convierten en grandes animadores en la última semana de una campaña de cuentas corporativas que en España (pese a un buen número de decepciones) también ha tenido algunos protagonistas positivos, como IAG, Sabadell o, fuera del Ibex, Prosegur o CAF.

Los expertos advierten, en cualquier caso, de que las cifras que vienen presentando ahora las compañías no están afectadas aún por las tensiones generadas por los movimientos arancelarios (y no arancelarios) de Trump desde inicios de abril y que será en los próximos meses cuando pueda comprobarse el efecto de estas. De hecho, son varias las empresas que ha optado por retirar sus previsiones para el conjunto del año, ante la escasa visibilidad sobre lo que podría venir por delante. "Los analistas están rebajando sus estimaciones de beneficios, aunque estos recortes podrían ser todavía insuficientes, con compañías y analistas todavía sopesando cuál será el impacto final de un escenario que es todavía incierto y ensombrecido por un contexto todavía de incertidumbre muy elevada, y donde la sombra de una posible recesión no se ha disipado por el momento", advierten en Macroyield.

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Esta elevada incertidumbre quedó patente también en el mensaje que la Fed transmitió este miércoles. Como cabía esperar, a pesar de las presiones de Trump, el banco central estadounidense decidió mantener su estrategia de esperar y ver, sin mover los tipos, mientras aguarda a nuevas evidencias de cómo está reaccionando la economía estadounidense a las inestables políticas del presidente estadounidense. En ausencia de más datos, Jerome Powell advirtió que la mayor economía del mundo podría estar encaminándose a un escenario de más inflación y menor crecimiento, dando pábulo a la amenaza estanflacionaria. Los datos de inflación que se publicarán el próximo martes ayudarán a definir cómo de real resulta este peligro.