Beltrán de la Lastra (Panza Capital): "Hoy ya es tarde para invertir en defensa y bancos"

En Panza Capital, que han sido una de las gestoras españolas que han tenido mayor exposición al sector defensa, tienen claro que es el momento de bajar peso en el sector tras el rally que ha vivido en los últimos meses, al igual que en los bancos. Además, han mandado un mensaje muy claro al señalar que "hoy ya es tarde para invertir en defensa y bancos".

Lo ha hecho Beltrán de la Lastra, su presidente y director de Inversiones, con motivo de la presentación de su primera carta trimestral de 2025, que han mandado a sus partícipes. La gestora, que ha tenido alrededor de un 8% de exposición al sector defensa, se ha quedado con solo un 3%, ya que "hoy, tras un comportamiento fenomenal del sector, los precios descuentan que habrá un incremento de gasto muy significativo, con mucho capital, pero altas valoraciones". Así, recalca que "hoy es un buen día para atraer capital, pero mal para invertir en defensa".

Desde la gestora, que ha tenido posiciones en Dassault Aviation, Thales y Babcock, enfatizan que "se han comportado muy bien en los últimos trimestres, por lo que vendemos una parte importante de nuestra exposición al sector. El incremento futuro del gasto en defensa europea está atrayendo mucho capital y altas valoraciones, que ponen en riesgo las rentabilidades futuras. Es posible que las ventas suban los próximos años, pero que los accionistas que compren hoy no tengan un buen retorno financiero". El gran recorrido del sector lo muestra "Babcock, por ejemplo, en la que comenzamos a invertir a 2,92 libras y está a 7,40 libras. Thales y Dassault Aviation han tenido un comportamiento similar".

Los bancos han sido otro de los sectores en los que han rebajado exposición. "Nuestra posición en el sector bancario (Unicredit, Commerzbank y SEB) nos ha generado una buena rentabilidad. Los múltiplos bajos actuales están sostenidos en margen de intermediación financiero muy alto y morosidad baja. Si esto cambia, las valoraciones no son atractivas", enfatiza Beltrán de la Lastra.

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Si defensa y bancos protagonizan las ventas, las compras vienen en promotoras de Reino Unido, como es el caso de Berkeley y Bellway, "que ofrecen valoraciones no vistas desde la crisis financiera con caja neta en balance". Además, toman posiciones en dos sectores cíclicamente deprimidos y afectados por el riesgo de aranceles, como son las químicas (Lanxess y Johnson Matthey) y automóviles (Forvia y Continental). "Son áreas de inversión incómodas, pero atractivas", recalca.

En el plano macroeconómico, desde la gestora son pesimistas. "La incertidumbre creada por Trump retrasará las decisiones 'retrasables'. Imagínese un consejo de administración teniendo que decidir dónde construir la próxima fábrica. El consumidor también nota la incertidumbre, aunque normalmente se mantiene mientras aguante el empleo. Esto nos aboca a una desaceleración y posiblemente una recesión. No es la primera ni será la última". Así, mandan un mensaje de tranquilidad a sus partícipes, ya que "tenemos la cartera preparada. Compañías prudentes con balances sólidos a valoraciones de partida ya bajas. Nos protege la prudencia de los negocios y nos protegen los precios pagados".