Los fondos descartan ahora que el euro caiga hasta la paridad con el dólar

Mientras la incertidumbre se extiende por los mercados, los inversores tratan de adaptarse a las nuevas circunstancias económicas globales, aunque eso suponga cambiar por completo sus perspectivas de inversión. Es lo que ha ocurrido con la previsión del cambio euro/dólar, que si bien, hace exactamente dos meses, en la XXXVI Encuesta de Mercado, dos tercios de los gestores afirmaban que el euro alcanzaría la paridad frente al dólar, ahora la situación sufre un giro y descartan ese escenario. Es una de las conclusiones de la XXXVIII Encuesta de Sentimiento de Mercado de El Confidencial, en la que han participado 29 casas de inversión, tanto gestoras de fondos como bancas privadas, con unidad de gestión o asesoramiento en España, y con más de 700.000 millones de euros administrados.

Ahora bien, ¿qué ha hecho a los gestores cambiar de opinión?

En primer lugar, la política arancelaria de Donald Trump no ha resultado ser lo que se esperaba. Se predijo que Europa sería la gran perjudicada de una senda incansable de aranceles, sin embargo, las bolsas europeas muestran resiliencia y un desempeño positivo frente a los principales índices de Wall Street. El Stoxx 600 europeo suma un 6,15% y el Ibex 35 un 13,98%, mientras que la Bolsa de Nueva York registra pérdidas del 10,15% en el caso del Nasdaq, del 4,9% el S&P 500 y del 1,91% en el caso del Dow Jones, en lo que llevamos de año. Fruto de un escenario macro que está resultando más beneficioso para Europa y España que para Estados Unidos, lo que ha favorecido un fortalecimiento del euro frente a la principal moneda de referencia, el dólar.

Si bien el dólar vió disparado su valor pocos meses después de que el magnate ganara las elecciones presidenciales, ahora el índice dólar (DXY), que mide el valor del billete verde frente a una cesta de divisas, ha caído un 4,84% desde el mismo día de la victoria electoral. Por su parte, el euro, conocido como la moneda única, vive una apreciación y cotiza por encima de los 1,08 dólares por unidad, cuando en enero se situaba ligeramente por encima de los 1,02 dólares.

Ante un escenario donde las políticas de Donald Trump se están volviendo en su contra, el dólar tendrá dificultades para beneficiarse de su ventaja en lo que respecta a los tipos de interés, más altos en la primera economía del mundo que en Europa, dados los últimos recortes de tipos del Banco Central Europeo (BCE) y el mantenimiento de los mismos por parte de la Reserva Federal. Causas objetivas que deberían conseguir un dólar más fuerte (mayor diferencial de bonos, repuntes inflacionistas...), sin embargo, las causas psicológicas y subjetivas, consecuencia de la deriva política de Trump, están frenando el pulso de principios de año y presionan a la baja al dólar, demostrando así que la incertidumbre, las dudas y los miedos pueden ser más poderosos que algunos datos objetivos.

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A esto se suma la publicación del índice de precios del gasto en consumo personal (PCE) de EEUU de marzo, dato de inflación favorito de la Reserva Federal para esclarecer su política monetaria, que mostró que la presión sobre los precios se mantuvo estable en el 2,5%. Un escenario inflacionario estable que podría dar paso a una senda de recortes de tipos por parte de la Fed, lo que debilitaría aún más los soportes objetivos del dólar.

Por su parte, el rendimiento del bono a 10 años en EEUU, como se mencionaba antes, sigue manteniendo un diferencial positivo respecto a los bonos europeos, sin embargo, la depreciación de "la moneda más fuerte del mundo" resulta ya palpable puesto que hace dos meses el interés del bono se situaba cercano al 5 (4,6 exactamente) y ahora se sitúa en el 4,2, mientras que el bono español se mantenía en el 3,2 y repunta ahora hasta el 3,4. Lo mismo ocurre en Alemania, donde hace dos meses el rendimiento de su bono era el 2,5 y ahora ofrece el 2,7, fruto de la fortaleza que muestra ahora la moneda de la eurozona.

¿Desdolarización intencionada?

El dólar es considerado como un refugio en tiempos de crisis y la principal reserva de los bancos centrales, al menos así ha sido hasta ahora. Pero parece que el desplome de la moneda de referencia forma parte de una estratégica propuesta (aún teórica) de la Administración Trump. Stephen Miran, presidente del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca, ha presentado este año un nuevo plan que consiste en debilitar el dólar a través de aranceles a la compra de dólares por terceros países, y conseguir así que las exportaciones estadounidenses sean más competitivas, ya que considera que la sobrevaloración del dólar daña a su sector manufacturero, expulsando a la producción de EEUU a otros países, además de ser una estrategia que les permitiría reducir también su déficit, según argumenta el economista.

La hegemonía del billete verde no solo obedece al tamaño de la economía estadounidense, sino también a la confianza institucional que genera, por lo que pensar que Estados Unidos busca debilitar su propia moneda podría suponer perder la confianza en el dólar, lo que animaría a otros países a buscar acuerdos comerciales usando monedas alternativas, impactando en la influencia mundial de Estados Unidos.

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Aunque, por ahora, la propuesta de devaluación del dólar sigue siendo solo una posibilidad teórica, el mercado ya está reaccionando a las señales de incertidumbre. La fragilidad de la moneda refleja el impacto de unas políticas que, lejos de proteger la economía estadounidense, han convertido a su propio país en el mayor perjudicado. Los mercados, altamente sensibles a los cambios en el comercio exterior, han reaccionado con desconfianza. Y así, lejos de salir fortalecido, el dólar sigue perdiendo terreno.

Han participado en la encuesta, por orden alfabético, Abante, Andbank España, Asymmetriqa, ATL Capital, Augustus Capital AM, BBVA AM, Bestinver, BNP Paribas, Buy & Hold, CaixaBank AM, Consilio, Deutsche Bank España, EDM, Gescooperativo, Ibercaja, iCapital, Kutxabank Gestión, Mapfre Gestión Patrimonial, Mirabaud España, Miralta AM, Mutuactivos, Nextep Finance, Openbank, Sabadell Urquijo Gestión, Santander AM, Santander Banca Privada España, Trea AM, Tressis, Unigest y Velar Inversiones.