Las expectativas de los inversores institucionales españoles apuntan a que la renta variable europea tendrá mejor comportamiento que la estadounidense y que las bolsas emergentes. Ante la incertidumbre que hay en torno a Estados Unidos por el impacto inmediato de las políticas de Trump, tanto en materia de aranceles como de inversiones en infraestructuras (suspendió el paquete vigente) o de anti inmigración, optan por sobreponderar Europa.

Esto es una novedad, ya que Wall Steet tenía más apoyo de los gestores el mes pasado. En cualquier caso, las proyecciones son positivas a uno y otro lado del Atlántico. También con la renta fija, aunque en menor medida, y en especial con la deuda high yield. Mientras que en el euro/dólar, hay un ligero sesgo hacia un fortalecimiento de la divisa norteamericana.

“Estamos sobreponderando bolsa europea y, en especial, bolsa alemana a través de compañías industriales muy penalizadas por el alto coste de la energía. El fin de la guerra de Ucrania, con la caída de los precios del gas, debería ser un catalizador para que aflorase el valor oculto de esas compañías”, opina Juan Jesús Gómez, socio de Consilio.

No obstante, lo que pase con las divisas dependerá en gran medida de los bancos centrales. La Reserva Federal (Fed) ya ha dejado los tipos sin tocar en las últimas reuniones, a la espera del impacto en la inflación de las políticas de Trump, especialmente en materia de aranceles. El grueso de los gestores españoles considera que la Administración Trump provocará que la Fed ralentice su política de reducción de tipos.

Con el BCE no está tan claro, porque se juntan fuerzas contrapuestas en torno a la inflación. Por una parte, la posibilidad de que el mundo derive a una guerra comercial con aranceles bilaterales entre bloques comerciales elevaría la presión inflacionaria, con Europa importando inflación. Por otra, la debilidad de grandes economías europeas, especialmente con Alemania en recesión, reducen las presiones inflacionistas. Más aún si el comercio global se deteriora, lo que impactaría en el PIB europeo, especialmente en economías muy exportadoras como la germana.

En este sentido, hay bastante división en las expectativas sobre el BCE que tienen los gestores españoles. Una parte relevante, de 11 encuestados, considera que el banco central seguirá con su misma hoja de ruta, lo que implica mantener el ritmo de bajadas. Los futuros apuntan a que se llegará al 2% este año. El resto se divide entre que acelerará las bajadas, por la debilidad de la economía, o que las ralentizará, por la inflación. Solo un gestor aboga por un parón en el movimiento de los tipos.

El movimiento de los tipos de interés dependerá de la fortaleza macro y del impacto de las políticas de Trump en el comercio global. Por ahora, el sentimiento de los gestores españoles es muy positivo sobre la economía española y en torno a los fundamentales globales, aunque ha empeorado respecto a la inflación.

De hecho, el principal riesgo, ya muy consolidado, es la posibilidad de que aumente el proteccionismo a escala mundial ante una guerra comercial por la imposición múltiple de aranceles. Otras amenazas destacadas son que aumente la inestabilidad política en Europa, que haya caídas abruptas en las tecnológicas, repuntes de la inflación, o un descenso en el consumo.

Con este mapa de riesgos, ante el segundo mandato de Donald Trump, la mitad de los gestores están realizando cambios en las carteras para adaptarlas al nuevo escenario, mientras que el otro 50% aboga por mantener sus inversiones. Los gestores explican que, entre las modificaciones que están realizando en los portafolios, están la incorporación de valores europeos, con especial foco en sectores que puedan favorecerse de la reconstrucción de Ucrania, o aumentando las duraciones en renta fija.

Los gestores se han volcado con la renta variable y han reducido el colchón de liquidez en las carteras para poner el dinero a trabajar. Aunque la incertidumbre es máxima en torno al impacto de las políticas de Trump, consideran que hay recorrido en los activos de riesgo y quieren aprovecharlo, antes de la posibilidad de tener que replegarse.

La inversión favorita a 12 meses vista sigue siendo la banca, con más distancia que el mes pasado sobre otros activos. Las nuevas expectativas de más inflación y menos bajadas de tipos favorecen al sector bancario, que sigue subiendo en bolsa. En España, Sabadell, Santander, BBVA, Unicaja y CaixaBank lideran las alzas en el acumulado de 2025, y los gestores confían en que siga la tendencia.

Han participado en la encuesta, por orden alfabético, A&G Banco, Andbank España, BBVA AM, BNP Paribas, Buy & Hold, CaixaBank AM, Cobas AM, Consilio, Deutsche Bank España, EDM, Gescooperativo, Ibercaja, iCapital, Mapfre, Mirabaud & Cie Sucursal en España, Miralta, Mutuactivos, MyInvestor, Openbank, Santander AM, Santander Banca Privada, Silver Alpha AM, Singular Bank, Trea, Unigest, Urquijo Gestión Sabadell y Velar Inversiones.