El mercado valora por primera vez al Sabadell por encima de la opa de BBVA
Son los dos valores del Ibex que más suben en 2025. Sabadell se revaloriza un 14%, casi cuatro puntos más que BBVA, y la prima pasa a ser negativa
:format(jpg)/f.elconfidencial.com%2Foriginal%2Fd0d%2F64c%2F478%2Fd0d64c4787f2c173f51a8cd9aa80c01d.jpg)
Las cotizaciones de BBVA y Sabadell han borrado la prima que ofrece el banco vasco por comprar el catalán. Son los dos valores que más suben en el inicio de 2025, pero Sabadell lo hace en casi cuatro puntos porcentuales más, lo que ha llevado a la prima a que esté en negativo por primera vez desde el lanzamiento de la opa hostil.
Los analistas han intensificado las sugerencias de que BBVA podría tener que aumentar la oferta entre un 10% y un 20% adicional para asegurarse su aprobación. Desde la entidad que defiende Carlos Torres siempre se ha defendido que si se reduce la prima es porque el mercado descuenta que la opa va a salir, mientras que en Sabadell aluden a que las acciones del banco catalán se han movido en línea con sus pares.
Sea como fuere, ahora mismo no hay prima. BBVA, tras ajustar la oferta por el pago de dividendos por parte del Sabadell, ofrece en su opa hostil una acción de BBVA y el pago de 0,29 euros en efectivo por cada 5,0196 títulos del Sabadell. Ahora mismo, esto implica una prima negativa.
Es la primera vez que ocurre desde que se conoció el interés de BBVA por integrar Sabadell el 30 de abril, propuesta que transformó en opa hostil el 5 de mayo. Desde entonces, la prima ofrecida del 30% respecto al cierre del 29 de abril se ha ido evaporando, y ha habido cierta correlación entre los valores, aunque nunca ha sido completa y ha ido cambiando.
:format(jpg)/f.elconfidencial.com%2Foriginal%2Fb52%2Fb61%2Fdcc%2Fb52b61dcce6175ebb55761c5547fc7e2.jpg)
En los últimos días, Sabadell ha subido con más fuerza que BBVA. Son los dos valores que más se revalorizan en el Ibex, en un comienzo de año positivo para el sector financiero. En estas tres semanas de año, Sabadell sube un 14% y BBVa, otro 10,3%. Este lunes, Sabadell ha subido un 1,76%, mientras que BBVA se ha quedado en un 0,87%.
Esta diferencia ha terminado de darle la vuelta a la prima que ofrece BBVA. En algunas operaciones de este tipo, el mercado borra la prima cuando da por hecho que va a salir, aunque suele ser cerca del desenlace. En este caso, aún no está claro cuándo se producirá el periodo de aceptación, porque la CNMV ha decidido esperar a la CNMC, que está en el análisis más profundo en la fase dos. No se sabe cuál será el plazo de aprobación de Competencia y qué restricciones (remedies) impondrá a la oferta de compra.
Desde que se conocieron las intenciones de BBVA, el 29 de abril de 2024, el banco vasco cae un 1,4%, mientras que Sabadell sube un 28%.
Respaldo de CaixaBank
El logro de Sabadell al borrar la prima ofrecida por BBVA ha contado este lunes con el respaldo de los analistas de CaixaBank, que han pasado a recomendar comprar sus acciones por primera vez en casi un año, tras mejorar su valoración de Sabadell hasta los 2,30 euros por acción (frente a los 2,15 euros en que la valoraba previamente).
CaixaBank justifica esta decisión en la buena evolución del negocio de Sabadell, una atractiva perspectiva de remuneración al accionista y la posibilidad de que BBVA se vea en la necesidad de mejorar su oferta para intentar que prospere. "Tras haber llevado a cabo avances notables, Sabadell disfruta de niveles de rentabilidad saludables y una posición de capital envidiable con potencial para obtener retornos atractivos para los accionistas. Además, sus métricas de calidad de activos ahora están en línea con la media de los bancos ibéricos", resalta el informe, firmado Carlos Peixoto, que confía en que, aunque a la baja, el ROTE de Sabadell se mantenga por encima del 10% en los próximos años (estima un 10,7% en 2027).
La entidad observa que, dadas las perspectivas del negocio de Sabadell, la oferta de BBVA, en sus términos actuales estaría infravalorando al banco que dirige César González-Bueno (calculan que la propuesta queda un 9% de la valoración justa de Sabadell) y plantean, nuevamente, la posibilidad de una mejora de la propuesta de BBVA, una opción, que consideran "ha aumentado".
CaixaBank estima que la oferta se sitúa un 9% por debajo de su valoración de Sabadell
Esta idea se ve apuntalada por su visión menos alentadora de las perspectivas de las acciones del banco que preside Carlos Torres, sobre las que mantiene un consejo neutral. CaixaBank defiende que “a pesar de un ratio CET1 saludable, en el corto plazo las recompras de acciones están limitadas por la oferta sobre Sabadell. El ROTE de 2024 estará por encima del 18% (cerca de un 20% pre-AT1), en línea con las previsiones. Sin embargo, este debería ser el pico, ya que los beneficios de España están presionados por los tipos de interés más bajos y en México el crecimiento debería desacelerarse”.
En este sentido, el informe vuelve a poner el foco en la situación en México como un factor que lastra las probabilidades de éxito de la oferta. “Las preocupaciones sobre la exposición de BBVA a México hacen más difícil que la oferta tenga éxito en sus términos actuales”, observan en un informe en el que proyectan que el beneficio general del banco pasará de cerca de 10.000 millones de euros este año a 8.274 millones en 2027.
Tendiendo en cuenta esto, comentan que "la propuesta de Sabadell podría generar valor, pero los términos de la oferta pueden ser un factor determinante en la ecuación, en particular porque el deterioro de las perspectivas económicas de México aumenta la volatilidad de las acciones de BBVA".
Las cotizaciones de BBVA y Sabadell han borrado la prima que ofrece el banco vasco por comprar el catalán. Son los dos valores que más suben en el inicio de 2025, pero Sabadell lo hace en casi cuatro puntos porcentuales más, lo que ha llevado a la prima a que esté en negativo por primera vez desde el lanzamiento de la opa hostil.