La victoria de Donald Trump moldea el escenario macro con el que trabajan los inversores institucionales españoles más relevantes. Tanto fondos como bancas privadas mantienen su cartera con la liquidez por debajo del 9% y la exposición a la renta variable superando el 43%.

El grueso de las gestoras aboga por un escenario de crecimiento global estable. Las dudas surgen en torno a la inflación, en un momento en el que las proyecciones en Europa van a la baja, pero en el que las políticas previstas por Donald Trump son inflacionarias. En un primer estadio, en Estados Unidos, pero es probable que si se cumplen estos pronósticos, la principal economía global exporte inflación al resto.

Así, los dos escenarios más votados por los gestores son el de crecimiento estable e inflación a la baja, y el de crecimiento estable e inflación estable. Las perspectivas macro, en general, son positivas, como viene ocurriendo en los últimos meses.

El principal riesgo es que haya una reversión de la globalización por una guerra comercial provocada por el nuevo inquilino de la Casa Blanca, Donald Trump. El magnate no ha escondido sus intenciones de establecer aranceles para proteger la producción local, lo que supone una medida inflacionaria para la economía estadounidense y un incentivo para que otros gobiernos repliquen en la misma medida, reduciendo los progresos de la globalización y provocando aumentos de precios.

Esta es una de las mayores amenazas para el cuadro de perspectivas con el que trabajan los gestores españoles de fondos y bancas privadas. Pero también vigilan los sucesos geopolíticos con la escalada de tensión en varios focos, con Rusia o Israel como protagonistas. Por otro lado, cobra fuerza el hecho de que pueda haber un repunte de la inflación, ahora que ya estaba controlada y con tendencia descendente en la eurozona.

“Las medidas anunciadas por Trump, todas inflacionistas, pueden añadir mayor incertidumbre si cabe en cuanto a la dirección de los tipos de interés, lo que añadiría presión a las valoraciones bursátiles. En el plano positivo, un posible final de la guerra en Ucrania, sería un viento de cola para las bolsas europeas, en especial para Alemania y su castigado sector industrial por el precio de la energía”, explica Juan Jesús Gómez Cubillo, socio de Consilio.

Aun así, hay dudas sobre si puede haber una recuperación en la actividad de los mercados de capitales, especialmente en torno a las salidas de bolsa o ampliaciones en empresas cotizadas, después de varios años de crisis en este sentido. Los fondos y las bancas privadas están muy divididos al respecto.

“Creemos que los mercados bursátiles han subido demasiado, y si no tienen un arranque de año positivo, será difícil ver incremento de salidas a bolsa”, opina Alfonso Benito, director de inversiones de Dunas Capital. “El contexto internacional va a seguir siendo poco favorable para las salidas a bolsa fuera de Estados Unidos. Y, en Estados Unidos, todavía sabemos muy poco sobre el programa fiscal y arancelario de la nueva administración Trump”, avisan en ANTA AM.

En lo que hay más consenso es en la necesidad de poner el dinero a trabajar y en apostar por Wall Street como activo ganador para 2025. Las medidas de Donald Trump son, a la vez, un riesgo para el escenario macro y un impulso a corto y medio plazo para las cotizadas estadounidenses por el impacto en el consumo de las medidas arancelarias y, sobre todo, por la promesa de la rebaja de impuestos.

De hecho, esta posible menor tributación de las empresas, unido al hecho de que pueda haber políticas fiscales expansivas, podría deteriorar, aún más, el balance presupuestario de Estados Unidos. Esto es un riesgo latente para la inversión en deuda soberana norteamericana, y la posibilidad de que otros gobiernos tengan tentaciones similares hace que el riesgo se contagie.

En un contexto, además, de incertidumbre sobre la evolución de los tipos de interés, porque el BCE quiere bajarlos, pero no está claro si podrá hacerlo en el caso de que Estados Unidos exporte inflación, la visión sobre la renta fija sigue siendo más cauta que sobre la renta variable.

Así, los gestores apuestan por estar en bolsa. Principalmente en Wall Street, pero también tienen una visión positiva para el Ibex y para el conjunto del mercado europeo. El sector favorito para invertir vuelve a ser la banca, ante el escenario macro estable y menores bajadas de lo previsto antes de que ganara Trump.

Han participado en la encuesta, por orden alfabético, Acacia Inversión, Andbank España, ANTA AM, ATL Capital, Augustus Capital AM, BBVA AM, BNP PARIBAS, Buy & Hold, CaixaBank AM, Consilio, Deutsche Bank España, Dunas Capital AM, EDM Gestión, Gescooperativo, Ibercaja, iCapital, Inverseguros, Kutxabank Gestión, Mapfre Gestión Patrimonial, Miralta AM, Mutuactivos, MyInvestor, Openbank, Santander AM, Santander Banca Privada, TREA AM, Unigest, Urquijo Gestión Sabadell y Velar Inversiones.