El entorno fiscal y regulatorio frena las operaciones de M&A en 'startups' españolas

El boom que ha experimentado el capital riesgo ha provocado multitud de operaciones en nuestro país de fusiones y adquisiciones, lo que se conoce como M&A en la jerga financiera. No obstante, aún podían haber sido mayor en el sector tecnológico español si no hubiera sido por el entorno fiscal y regulatorio, que ha frenado el entusiasmo de los emprendedores sobre este mercado, a pesar de las grandes oportunidades de crecimiento que presenta en startups.

Esta es una de las grandes realidades que evidencia el estudio 'M&A Market Sentiment en el Sector Tecnológico Español', elaborado por la boutique de asesoría de M&A Bondo Advisors, en colaboración con el despacho de abogados Ecija. Lo han hecho gracias a la visión de 100 fundadores tecnológicos de nuestro país que coinciden, en su mayoría, en que las políticas recientes implementadas, como el aumento de impuestos sobre el capital y el Impuesto temporal de Solidaridad de las Grandes Fortunas (ITSGF), así como la Ley de Fomento del Ecosistema de Empresas Emergentes, han ejercido de freno para animar las operaciones corporativas.

Así, la mayoría de emprendedores no considera que sea el momento ideal para vender sus compañías. ¿El motivo? Al entorno fiscal y regulatorio se suman otros como el escenario macroeconómico, al que los encuestados valoraron con una media de 2,8 sobre 5, mientras que las condiciones específicas para M&A en el sector tecnológico obtuvieron una puntuación ligeramente superior de 3 sobre 5.

A pesar de este panorama algo pesimista, las empresas con más de 10 años de antigüedad mostraron mayor confianza en encontrar un comprador adecuado, asignando una puntuación de 3,7 sobre 5 a esa posibilidad.

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El auge del capital riesgo se erige como un aliado para las operaciones de M&A, pero no como la opción preferida. Así, los fundadores de 'startups' ven a las grandes corporaciones y empresas cotizadas como los compradores más probables de sus compañías, por delante de las empresas respaldadas por fondos de private equity o la adquisición directa por parte de este tipo de vehículos financieros.

Se sienten, por tanto, más cómodos vendiendo a compañías cotizadas o grandes corporaciones (4,1/5), seguidos por empresas respaldadas por private equity (3,6/5). En el sentido opuesto, de los que más desconfían son de empresas respaldadas por venture capital (2,8/5) y los 'search funds' (2,7/5).

Pero, ¿qué magnitud valora el posible comprador? Casi la mitad de los encuestados (43%) señala la cifra de ventas, frente al 39% que señala el beneficio operativo (ebitda). Curiosamente, los fundadores de empresas no rentables esperan vender a seis veces ventas, mientras que para los rentables esa ratio es inferior y se sitúa en 4,7 veces. Si en vez del múltiplo de ventas nos basamos en el beneficio operativo, 20 founders esperan vender a un múltiplo de 14 veces ebitda o más, 26 empresas en el valor modal (10 veces) y 16 empresas que esperan vender por 7 veces o menos.