Panza Capital vislumbra dos riesgos para las bolsas y la construcción como gran ganadora

El entorno de los mercados bursátiles es "incómodo" y se vislumbran dos grandes riesgos o focos de incertidumbre para las bolsas: las bajadas de los tipos de interés porque la inflación, a día de hoy, está amainando y el crecimiento económico se resquebraja; y el escenario geopolítico, con la escalada bélica en Oriente Medio y las elecciones en Estados Unidos. Es decir, "la trilogía inflación-tipos-recesión pasa a su siguiente capítulo". No obstante, hay noticias positivas como China, que ha sacado su cañón (monetario y fiscal) para reactivar su crecimiento, lo que tendrá efectos inmediatos en su economía y el resto del mundo.

Así de rotundo se ha mostrado Beltrán de la Lastra, director de Inversiones y presidente de la gestora Panza Capital, en la presentación de la tercera carta trimestral de 2024 para inversores de la firma. No obstante, y pese al entorno incómodo, sí ve una oportunidad "rotunda": la construcción. "En este nuevo entorno de bajadas de tipos es un ganador. Ha tenido una demanda restringida por los tipos y eso ahora ha generado una demanda acumulada que está ahí y que existe. Además, por el lado de la oferta hay muchos segmentos que están restringidos, como puede ser el caso de las ladrilleras".

El experto de Panza Capital argumenta, además, que las promotoras "están comprando terrenos y el regulador ayuda al sector". Así, sostiene que las cotizaciones "son atractivas porque el entorno es difícil, pero la demanda mejorará". No obstante, esgrime dos escenarios dentro del sector, puesto que "es necesario distinguir lo construido, que es caro por una cuestión de escasez, de lo que se construirá". Por tanto, las oportunidades surgen en subsegmentos relacionados como ladrilleras, fabricantes de aislamiento...

La gestora apuesta por la construcción y repliega en otros sectores en los que tenía fuerte peso, como es el de consumo de ticket pequeño. "Comienza a sufrir una desaceleración motivada por un deterioro del mercado laboral. Consumimos si tenemos salario y expectativas de mantenerlo o incrementarlo. Si las expectativas son de perderlo o reducirlo, nuestro consumo baja".

Panza Capital también mira al sector bancario, que representa en torno a un 8% de su cartera. "El margen de intermediación financiera va a la baja y algunas valoraciones parecen atractivas, pero no lo son tanto", sostiene Beltrán de la Lastra. "Hemos hecho dos compras al entrar en un banco sueco y en Commerzbank tras sacar de cartera BNP. Commerzbank nos gusta porque tiene ahora un accionista de referencia como Unicredit, en el que también estamos invertidos y nuestra tesis de inversión puede seguir dos caminos: o bien vía la compra completa por la italiana, o bien mediante la mejora operativa de la entidad por la influencia de su nuevo accionista".

En bancos, pese a no gustarles actualmente, tienen tres posiciones por cuestión de valoración y buena gobernanza. Un potencial que aflora, pese a que las bolsas están en zona de máximos, "pero hay muchos sectores en mínimos o cerca. Está todo muy partido, pero para lo que hacemos estamos contentos y todo se alinea", recalca el director de Inversiones de Panza Capital. No obstante, no invertirán en salidas a bolsa, por lo general, por "la asimetría de información con quien nos la está vendiendo y porque el precio suele ser inadecuado".