El mercado ve el euríbor por debajo del 3% en 2023 al esperar futuros recortes de tipos

Los inversores siguen descontando un punto de inflexión en la política monetaria, con expectativas que se han consolidado en el último mes con las turbulencias financieras desatadas por las crisis. Así, el mercado especula con que en 2024 habrá recortes de tipos de interés y ve el euríbor por debajo de la barrera del 3%, que superó en diciembre, para luego alcanzar el 3,5% y rozar el 4% antes de la crisis bancaria que desató Silicon Valley Bank.

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El banco estadounidense cayó, precisamente, porque la subida de tipos de interés provocó pérdidas en su cartera de deuda tras una mala gestión al casar activos y pasivos. Después vinieron la crisis de Credit Suisse y la compra a derribo de UBS, y el miedo se extendió por toda Europa, con Deutsche Bank siendo el principal foco de los ataques bajistas.

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Los bancos centrales insistieron en subir tipos en marzo para luchar contra la inflación, que no da tregua. El Banco Central Europeo (BCE) llevó los tipos al 3,5%, pero esta vez no dio pistas sobre sus próximos pasos. Mientras, los analistas descuentan que habrá una o ninguna subida de tipos más, y esperan recortes el año que viene. Así lo muestran los futuros sobre el euríbor a tres meses, que se usa de aproximación sobre las proyecciones del mercado para el euríbor y los tipos a medio plazo, y los swaps (coberturas) sobre los tipos.

De hecho, el propio euríbor a 12 meses ha entrado en un territorio de escaso movimiento, alrededor del 3,5%, frente a casi el 4% de hace un mes. En un nivel similar cotiza el futuro del euríbor a tres meses a diciembre de 2023, mientras que para diciembre de 2024 está en el 2,9%, consolidándose en los últimos días por debajo del 3% tras varias idas y venidas.

En el caso de los swaps, que son derivados para protegerse de los cambios de tipos, su cotización muestra que los inversores dan cierta probabilidad a una subida de tipos inmediata, ya que cotiza por encima el futuro de los swaps respecto a los contratos actuales (tipo implícito), pero después se esperan retrocesos. Para 2024 aumenta la brecha en negativo, lo que quiere decir que los inversores institucionales prevén descensos en los tipos y en el euríbor.

La próxima reunión del BCE será el 4 de mayo, mientras que la Reserva Federal (Fed) tendrá su próximo encuentro un día antes. En ambos casos, el crecimiento de los precios sigue presionando sus políticas mientras hay un deterioro de las perspectivas de crecimiento en un mundo cada vez más endeudado.

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E. Sanz

La inflación se situó en el 6,9% en marzo en la eurozona, muy por debajo del 8,5% de febrero. Sin embargo, lo que preocupa a los bancos centrales es la inflación subyacente, sin alimentos frescos ni energía, y esta escaló hasta un nuevo récord del 5,7%. Esto quiere decir que los efectos de segunda ronda siguen fuertes, que es la inflación que genera inflación.

Aun así, los inversores ven brotes verdes, al creer que el crecimiento de la inflación subyacente se está desacelerando y que el deterioro de las proyecciones económicas hará el resto. También en Estados Unidos, donde el IPC se situó en el 0,4% intermensual, cayendo más de lo esperado y animando a Wall Street. “Los detalles del informe sugirieron que el nivel subyacente de la inflación se está moderando de manera más sustancial”, apunta Tiffany Wiling, economista de Pimco.