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uizás los gestores aún no ven la luz al final del túnel, pero sí que este no se prolonga indefinidamente. Las principales casas de inversión españolas esperan mejoras en las previsiones de inflación, comprando el escenario de que ha tocado techo, según la XIII Encuesta de Sentimiento de Mercado de El Confidencial. Aunque no son tan optimistas con el crecimiento, fondos y bancas privadas creen que los activos de riesgo ya descuentan la recesión y reducen liquidez para comprar bonos y acciones.

En diciembre, a las puertas de dejar atrás un año nefasto para los inversores -y para gestoras y bancas privadas- y entrar en 2023, un total de 28 firmas españolas de gestión de fondos y banca privada, con más de 600.000 millones de euros, han participado en la XIII Encuesta de Sentimiento de Mercado que realiza El Confidencial.

Una de las preguntas realizadas en esta ocasión es si esperan mejoras en las previsiones económicas, tanto de inflación como de crecimiento. La mayoría opina que sí habrá revisiones favorables en torno al aumento de los precios. Esto es, que las proyecciones irán cambiando para mostrar moderación en las tasas de inflación. De hecho, hay cierto consenso en que en octubre y noviembre se vio el pico del IPC en la eurozona, con niveles del 10,6% y el 10% respectivamente, aunque el BCE trató de enfriar este sentimiento esta semana para drenar dinamismo económico.

Así, de las 28 casas españolas de inversión que han participado, hay 16 que creen que habrá mejoras en inflación, pero no en crecimiento, mientras que solo dos consideran que mejoraran tanto en precios como en PIB, tres que se revisarán a la baja, una que mejorarán las de crecimiento pero no las de inflación, y seis que se mantendrán.

El escenario central con el que trabaja el grueso de la industria española de activos bajo gestión es que se ha iniciado una senda de reducción de la inflación, desorbitada en los últimos meses. Si bien según las últimas previsiones del BCE, hasta 2025 no se acercará al 2%, es un comienzo. Eso sí, también hay cierto consenso en que, como anticipó la autoridad monetaria, la eurozona se dirige hacia una recesión inminente, aunque suave y acotada en el tiempo a dos o tres trimestres.

No obstante, esta recesión ya estaría descontada por el mercado, bajo la tesis de los gestores españoles. Habría más espacio para sorpresas positivas que negativas con las valoraciones actuales. Por ello, por segundo mes consecutivo el sesgo de los gestores es positivo hacia las principales clases de activos: renta variable española, europea y global; y lo mismo en renta fija entre deuda pública, corporativa con grado de inversión y bonos high yield.

Hay que tener en cuenta que el mes pasado fue una novedad. Después de un año fue la primera vez que el consenso apuntaba a más optimismo que pesimismo en bolsa y renta fija. De hecho, para una cartera moderada que, tradicionalmente, dividiría la inversión en dos partes iguales entre bolsa y bonos, la propuesta media reduce la liquidez en dos puntos porcentuales. Los inversores institucionales españoles ponen el dinero a trabajar para aprovechar las valoraciones actuales y aumentar la exposición al mercado, esperando un comportamiento positivo durante los 12 próximos meses.

Aunque mientras mejora la visión de los activos cotizados, hay dudas con los alternativos o ilíquidos. El peso propuesto para el capital riesgo en una cartera moderada se redujo en diciembre, y después del boom de oferta de los últimos meses, con lanzamientos masivos en la industria de productos y estrategias de inversión alternativa, hay dudas sobre si no podría haber cierta saturación y moderación de las rentabilidades. Hay que tener en cuenta, además, que la normativa ha reducido de 100.000 euros a 10.000 euros la inversión mínima, abriendo la puerta a más inversores minoristas.

En cualquier caso, la fotografía general ha ido mejorando en los dos últimos meses. Se esperan aún más subidas de tipos, pero se ve techo a la inflación y la recesión no preocupa demasiado. La banca vuelve a ser el activo ganador para tomar posiciones en renta variable, por delante de tecnología, después de las caídas generalizadas en el sector este año, y de la energía, donde los gestores aún ven potencial.

Que el panorama para invertir, a juicio de los gestores, mejore, no quiere decir que el escenario aún sea frágil. En este sentido, aún destacan riesgos que podrían hacer tambalearse la recuperación de los mercados. El principal ha pasado a ser que los bancos centrales puedan pasarse de frenada en el endurecimiento monetario para frenar la inflación. También asusta que pueda haber un descenso del consumo por el deterioro macro y la inflación que golpee a la economía en mayor medida de lo previsto y, por supuesto, existe la amenaza de que la inflación no se modere y siga desbocada.

Por ello, una de las temáticas que marcarán la configuración y análisis de las carteras en los próximos 12 meses será la presencia de activos contra la inflación. No obstante, pierde peso respecto a meses anteriores. Siguen destacando la apuesta por renovables, los criterios ESG (ambientales, sociales y de gobernanza) y de inversión de impacto, la salud y la tecnología.

Han participado, por orden alfabético, Abanca, Abante, Atl Capital, Augustus Capital AM, Banco Mirabaud, BBVA AM, Beka Finance, Bestinver, Buy & Hold, CaixaBankAM, Credit Agricole Indosuez Wealth Management Europe (Sucursal España), Deutsche Bank España, Diaphanum SV, icapital, Lombard Odier Gestión, Mapfre Gestión Patrimonial, Miraltabank, Mutuactivos, Nextep Finance, Olea Gestión de Activos, Santander AM, Santander Banca Privada España. Singular Bank, Trea AM, Tressis SV SA, Unigest SGIIC, Welzia.