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l pesimismo sigue dominando las expectativas de los gestores españoles de fondos y banca privada. Así lo muestra la XI Encuesta de Sentimiento de Mercado de El Confidencial, en la que se asume un impacto de la crisis en el mercado laboral que provocará un aumento del paro, aunque sin acercarse a cotas pasadas del 20%.

Hay bastante consenso entre las 28 casas de inversión que han participado en el sondeo, y que cuentan con más de 600.000 millones bajo gestión, sobre que la crisis afectará al mercado de trabajo, lo que es clave para la evolución del consumo y, por lo tanto, de la cotización de las empresas. Pese a que las previsiones de instituciones como el Banco de España o el FMI confían en que aguante el empleo en medio de los tambores de recesión, los fondos y bancas privadas en España consideran que no será así.

No obstante, el aumento del desempleo sería suave. Pero suficiente para que un descenso del consumo sea uno de los mayores riesgos señalados, junto con el hecho de que persista la inflación desbocada, afectando al gasto privado. La mayor amenaza este mes, aun así, es que los bancos centrales se pasen de frenada en su lucha contra la inflación, agravando la actual crisis. Tres de cada cuatro firmas sitúan este riesgo entre los tres más relevantes.

Las expectativas macro siguen siendo negativas. De hecho, hay un sesgo claro hacia que haya más revisiones a la baja, esperando que se confirme el pronóstico de recesión. Una de las preguntas de la encuesta es dar una puntuación de uno a diez en cuanto al riesgo que ven de revisión de las previsiones macro, siendo uno a la baja y diez al alza. La media es tres para la macro española, contando con crecimiento y empleo, y en 25 de 28 entidades la cifra está por debajo de cinco.

Este cóctel de empeoramiento del sentimiento económico puede más que la combinación de inflación alta, que se situó en el 9% en España en septiembre, o las subidas de tipos de interés. Porque los fondos creen que va a haber sorpresas negativas con el componente macro, mientras que consideran que el escenario de inflación y tipos ya está descontado.

Si estos augurios se cumplen, en medio de una espiral de más costes en las empresas por la inflación, es lógico esperar que los resultados empeoren, lo que afectaría negativamente a las cotizaciones bursátiles. Esta idea es consistente con el hecho de que pese a los retrocesos de las bolsas en las últimas semanas, sigue habiendo un sesgo negativo en renta variable.

Los gestores no ven suelo en las bolsas, pero sí en los bonos, que de forma generalizada viven el peor año en décadas. Según cómo se analicen las pérdidas, puede ser necesario ir a la década de los años 20 para encontrar números rojos mayores. Las subidas de tipos de interés han provocado olas de ventas en renta fija que elevan la rentabilidad y reducen el precio, causando pérdidas. Ahora, los fondos y las bancas privadas esperan un punto de inflexión y, de forma mayoritaria, creen que es momento para comprar. Esto sería un alivio para los inversores más conservadores, que están sufriendo en 2022.

De hecho, el sesgo a 12 meses para la deuda soberana pasa de negativo a positivo en el último mes. También se consolida el optimismo sobre la deuda corporativa y los bonos de alto rendimiento o ‘high yield’. Es una vía para poner la liquidez a trabajar, aunque esta no va a disminuir, al contrario.

Para una cartera moderada que, tradicionalmente, contaría con un 50% en renta variable y otro 50% en deuda, la liquidez por la que apuestan las casas españolas de inversión sube desde el 12,6% hasta el 13,2%. Otro hecho significativo es que en medio de este cóctel de deterioro de las previsiones de crecimiento, inflación desorbitada y subidas de tipos, hay una apuesta clara y creciente por el capital riesgo. La propuesta para estos portafolios sube desde el 3,2% hasta el 4,1%.

En medio del sentimiento negativo general, la inversión favorita continúa siendo la temática relacionada con la salud, muy por encima de tecnología, banca o energía, que en medio del ‘shock’ de precios y de la amenaza de un hachazo fiscal, cae entre los sectores predilectos de los gestores. También hay descensos en petróleo y gas y en farmacéuticas.

En cuanto a las temáticas que dominarán durante los próximos 12 meses la construcción y análisis de las carteras, siguen sobresaliendo dos segmentos: renovables y energías limpias, por un lado, y tecnología, por otro. También destacan salud o los activos contra la inflación, así como las inversiones con criterios sostenibles, si bien el ESG (criterios ambientales, sociales y de gobernanza, por sus siglas en inglés) pierde peso según pasan los meses.

Han participado, por orden alfabético, Abanca, Abante, Andbank España, ATL Capital, Augustus Capital AM, Austral Venture Gestión, BBVA AM, Beka Finance Private Banking, BNP Paribas Wealth Management, Buy & Hold, CaixaBank AM, Deutsche Bank España, Ibercaja Gestión, iCapital, Mapfre Gestión Patrimonial, Mediolanum, Mirabaud & Cie Europe Sucursal en España, Miralta, Mutuactivos, MyInvestor, Olea Gestión de Activos, Santander AM, Santander Banca Privada España, Singular Bank, Trea AM, Tressis SV, Unigest SGIIC y Urquijo Gestión (Sabadell).