Tras la tormenta, ¿llega la calma? O por qué todavía queda una esperanza para la renta fija

Inflación, incertidumbre creciente y movimiento al alza de los tipos de interés. Este es el escenario en que los mercados de renta fija han sufrido pérdidas históricas en 2022. Los esfuerzos de los bancos centrales por contener la inflación han supuesto un hachazo para los inversores más conservadores con bonos en sus carteras: la pasada semana la Reserva Federal elevó sus tasas 0,75 puntos porcentuales. Así, el precio del dinero asciende ya al 3,25%, y todo apunta a que las medidas seguirán endureciéndose. Por su parte, el Banco Central Europeo declaró este mes la mayor subida de tipos de su historia, alcanzando el 1,25%.

Las previsiones de los economistas del BCE tampoco son muy halagüeñas: informaron tras la reunión del Consejo del Gobierno de este mes que la inflación media este año será del 8,1%, frente al 6,8% que contemplaban hace tres meses. “Este entorno exige precaución, ya que los mercados están entrando en un periodo potencialmente traicionero. Los tipos de interés siguen subiendo y se mantendrán en territorios restrictivos durante algún tiempo hasta que la inflación se contenga. También se está retirando liquidez del sistema mientras el ritmo de crecimiento económico se ralentiza y el riesgo de recesión aumenta”, comenta Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac.

"Combinamos deuda corporativa con deuda de mercados emergentes de países que exportan materias primas y deuda pública de países 'core'"

En este contexto, ¿qué alternativas quedan para la renta fija? ¿Es posible beneficiarse de la volatilidad de los mercados?

La primera parte 2022 ha sido una de las peores épocas para los mercados de bonos en las últimas cinco décadas. En todo caso, Carmignac apunta que “estas pérdidas han contribuido a que los rendimientos ahora sean sumamente atractivos”, y es por eso que “este puede ser un buen momento para volver a construir una cartera de renta fija”; eso sí, con el foco en el largo plazo.

Una de las ventajas de la renta fija frente a la variable es la posibilidad de conocer la rentabilidad desde el mismo momento de la compra (siempre y cuando se mantengan los bonos hasta vencimiento y no haya un 'default'). Ahora, de cara al futuro, según Carmignac, “aunque los mercados de deuda corporativa se mantendrán volátiles, algunas oportunidades idiosincrásicas ofrecen un ‘carry’ lo suficientemente alto como para compensar la volatilidad si tenemos perspectivas de inversión a largo plazo, incluso en caso de un escenario pesimista. En cuanto al crédito, la gestora considera que el aumento de los impagos también está creando nuevas oportunidades de inversión en los bonos: "Creemos que las tasas de impago van a aumentar desde los niveles artificialmente bajos de los últimos años. El miedo a que esto ocurra no sólo es esencial, ya que los mercados no pueden asignar capital de forma eficiente sin él, sino que es lo que crea oportunidades de inversión".

El rendimiento hasta el vencimiento de los bonos ‘High Yield’ europeos se situó en el 6,9% a 31 de agosto, frente al 2,9% de un año antes

En esta línea, la gestora ejemplifica los activos ‘High Yield’ o de alto rendimiento, aquellos emitidos por países o compañías que han sido calificadas por las agencias de calificación de riesgo como poco seguras y que, por tanto, ofrecen rentabilidades más altas:el rendimiento hasta el vencimiento de los bonos ‘High Yield’ europeos se situó en el 7,34% a 20 de septiembre, frente al 2,85% de un año antes, según los datos del ICE BofA Euro Corporate Index. "Podemos encontrar oportunidades atractivas en este terreno, pero seleccionar los activos adecuados es clave".

Así, sobre este escenario, Carmignac se enfoca en la diversificación: “Estas son las oportunidades que vemos hoy en día, combinar deuda corporativa de alto rendimiento y grado de inversión, por ejemplo, dentro de los sectores financiero y energético; deuda de mercados emergentes de países que exportan materias primas o se benefician de una dinámica positiva de deslocalización; y deuda pública de países core para reflejar las perspectivas de menor crecimiento”, comentan desde Carmignac.

“Este nuevo entorno refleja el poder de unir la gestión activa y dinámica para tomar posiciones defensivas cuando es necesario, al tiempo que aumenta la exposición al mercado cuando surgen oportunidades. En otras palabras, la flexibilidad y la selectividad son las palabras clave de cara al futuro, y es nuestra manera de actuar”, dice la gestora.

*Si quiere obtener más información sobre la gama de renta fija de Carmignac, puede consultar su página web.

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