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os gestores de fondos y banca privada llegan al verano con pesimismo. Ya no ven suelo a las pérdidas en las bolsas y anticipan más deterioro del esperado hasta ahora en las condiciones macroeconómicas, según han mostrado en la IX Encuesta de Sentimiento de Mercado de El Confidencial. Aunque sí ven un punto de inflexión con los bonos.

Los números rojos para las carteras más agresivas, que tienen un porcentaje elevado de renta variable, pueden seguir agrandándose este año. Así lo muestra el conjunto de las respuestas de las 27 firmas de gestión de fondos y de altos patrimonios que han participado en el sondeo, con un patrimonio conjunto de más de 600.000 millones de euros.

Si en junio había mejorado el optimismo y veían cerca el suelo para la renta variable, esta vez se ha alejado. Solo cinco gestores creen que es momento de comprar. El resto espera más retrocesos de la renta variable, aunque más de la mitad sí cree que la renta fija ha tocado suelo tras un año históricamente negativo para los inversores más conservadores, con las mayores pérdidas en décadas. No en vano, el bono español a 10 años ha pasado del 0,5% al 2,4% en 2022, pasando por un pico en junio por encima del 3%.

Por primera vez en esta encuesta, los gestores tienen mejor visión para la renta fija que para la renta variable. La razón es que, después de meses de aumento de la inflación y, sobre todo, de las expectativas sobre el crecimiento de los precios, ahora lo que preocupa es que haya una recesión. O, cuando menos, otra crisis sin que en España se haya alcanzado el PIB precovid.

De hecho, ha vuelto a oscilar el sesgo hacia que haya revisiones a la baja en las previsiones de crecimiento. En realidad, ninguna entidad anticipa revisiones al alza. Solo hay dos que se muestran neutrales, dando por buenas las proyecciones actuales, y el resto apuesta por cambios en las próximas semanas o meses hacia abajo.

El empeoramiento de la visión macro se traslada a la capacidad de generar beneficios por las empresas cotizadas. Así, hay un sesgo ligeramente negativo en las expectativas a 12 meses sobre bolsa española y bolsa europea, y ligeramente positiva en deuda soberana. También supera el cinco, de cero a 10, en deuda corporativa y en deuda ‘high yield’. Además, los gestores confían en la remontada del euro tras marcar mínimos desde 2002 frente al dólar.

Para la renta fija es clave la política monetaria. En este caso, hay más optimismo ante la pregunta de si el Banco Central Europeo (BCE) tendrá éxito en su camino de subidas de tipos para frenar la inflación y, en paralelo, evitar que se desboquen las primas de riesgo con el plan antifragmentación financiera, aún por diseñar.

En realidad, los gestores creen que el mercado ya ha descontado las subidas de tipos de interés, y que, finalmente, los bancos centrales no tendrán que correr tanto como estaba previsto. Gana enteros la tesis de que el deterioro macro será el que reducirá la inflación. El principal riesgo que ven fondos y bancas privadas vuelve a ser que descienda el consumo, mientras que también se teme que la inflación siga desbocada y que el BCE y la Reserva Federal (Fed) pierdan su credibilidad en la lucha contra la inflación o que se pasen de frenada, aunque no es el escenario central.

Algunos gestores también destacan la posibilidad de que haya salidas masivas de dinero en ETF y otros fondos, lo que ahondaría en las pérdidas en el mercado. Por supuesto, también preocupa la evolución de la guerra de Ucrania tras la invasión de Rusia en febrero, sobre todo si se suman más países al conflicto o si Moscú responde a las sanciones con más amenazas o actos.

El giro en las expectativas, de menos crecimiento y sin más subidas de tipos de las que ya se han descontado, hace que la banca pierda peso entre las inversiones favoritas de los gestores españoles. El sector salud vuelve a liderar, por encima de la banca y tecnología, y, en cuarto lugar, queda energía. Hay una caída relevante en petróleo y gas.

En cuanto a las tendencias a futuro para construir y analizar carteras, los criterios de sostenibilidad ESG (ambientales, sociales y de gobernanza, por sus siglas en inglés) es el más destacado. Salud, tecnología y energías renovables también tienen peso, mientras que se reduce la elección de activos contra la inflación.

Han participado, por orden alfabético, Andbank España, Augustus Capital AM, BBVA AM, Beka Finance Private Banking, Belgravia (Singular Bank), Buy & Hold SGIIC, CaixaBank AM, Caser Asesores Financieros, Creand Wealth Management, Credit Agricole Indosuez Wealth Management España, Deutsche Bank, Ibercaja Gestión, iCapital, Mapfre Gestión Patrimonial, Miralta, Mutuactivos, MyInvestor, Olea Gestión de Activos SGIIC, Openbank, Sabadell Urquijo Gestión SGIIC, Santander AM, Santander Banca Privada España, Trea AM, Tressis, UBS, Velar Inversiones y Welzia.