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a preocupación de los gestores españoles no cesa. La incertidumbre que provoca la guerra de Ucrania, la respuesta de los bancos centrales a la inflación y el deterioro de las perspectivas macro impacta de lleno en la construcción de carteras. La reacción de los fondos y bancas privadas ha sido elevar la liquidez en un 50% en solo un mes, pasando del 10% al 15% en una cartera equilibrada.

Así lo muestra la VII Encuesta de Sentimiento de Mercado de El Confidencial, en la que han participado 22 firmas de gestión de fondos y banca privada con más de 500.000 millones bajo gestión. Los gestores temen el riesgo de recesión en Europa, lo que tendría efectos relevantes en las carteras de inversión, especialmente en compañías que dependen del ciclo económico.

Una de las preguntas del sondeo es cuantificar la amenaza de que Europa entre en recesión a corto plazo, siendo uno mínimo riesgo y diez máximo riesgo. El promedio de las respuestas es de cinco, y las cifras van desde tres a ocho. Hay nueve entidades que otorgan un riesgo por encima de cinco. Esto es, que ven más probable que haya recesión a que la economía europea siga creciendo sin contraerse.

Lo anterior da muestras de que la inflación no es lo único que preocupa en el mercado, sino también que haya un deterioro relevante de la economía que lastre la recuperación del empleo y golpee al consumo, ya afectado por el aumento de los precios y la incertidumbre. La respuesta de los gestores ha sido elevar la liquidez. En una cartera equilibrada que, tradicionalmente, tendría el 50% en renta fija y el 50% en renta variable, los gestores españoles elevan la liquidez promedio del 10% al 15%. Un aumento del 50% en solo un mes.

Este movimiento también está influenciado por las expectativas de subidas de tipos de interés y el golpe a la renta fija, que ya está dejando un reguero de pérdidas en las carteras más conservadoras. Los bonos tienen tipos cada vez más altos, lo que reduce su precio por la relación inversa entre ambas variables. Esto supone una sangría que lleva a los gestores a seguir infraponderando la deuda.

En este sentido, los gestores españoles se dividen en cuándo será la primera subida de tipos de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE), que se está quedando atrás respecto a otras autoridades monetarias como la Reserva Federal (Fed), o respecto a la propia curva que dibuja el mercado, y que ya ve al euríbor en el 0,7% a finales de este año y en el 1,8% en diciembre de 2023.

El ciclo de alzas de tipos es uno de los puntos clave para las perspectivas de los gestores. De hecho, ya se asumen las subidas del ‘precio del dinero’ y que los bancos centrales se precipiten o tarden demasiado en retirar los estímulos y subir tipos han dejado de estar entre los principales riesgos. Por contra, la mayor amenaza es que haya un descenso del consumo por la inflación y las incertidumbres existentes que penalice la recuperación. También preocupa que el BCE y la Fed, que ya ha elevado los tipos al rango de 0,75%-1%.

Otro riesgo persistente entre los más altos es que la inflación siga desbocándose. Es decir, que el crecimiento de los precios aún no haya tocado techo y el IPC siga poniendo en jaque el escenario macro de los agentes económicos, incluyendo los inversores. De hecho, en cuanto a las expectativas económicas, el consenso es que hay más riesgo de revisión a la baja que al alza en las previsiones de crecimiento y empleo a escala española y global. Pero, por el contrario, los gestores tienen un sesgo a temer revisiones al alza en la inflación, pese a que ya han subido las previsiones y que el IPC se situó en abril en el 8,4% en España.

Este escenario se deja ver en las decisiones que toman al construir y mover las carteras, con la preferencia por activos para descorrelacionar las carteras del ciclo de los activos cotizados, con capital riesgo, renovables u oro. Asimismo, entre las tendencias que marcarán la construcción y el análisis de carteras la que más pesa es la presencia de activos contra la inflación, lo que vuelve a mostrar el miedo de los gestores al aumento de los precios.

En este caso, también sobresalen renovables y tecnología por delante del ESG, que son los criterios de sostenibilidad ambientales, sociales y de gobernanza. Además, destaca salud en tendencias, y también entre las inversiones favoritas para el próximo año, siendo la más votada, por encima de la banca, que por primera vez en esta encuesta, en su séptima edición, ya no es la mayor apuesta de los gestores españoles.

Han participado en la encuesta Abante, Andbank España, BBVA AM, Beka Finance Private Banking, Belgravia/Singular AM, BNP Paribas Wealth Management, Buy&Hold AM, CaixaBank AM, Caser Asesores Financieros, Ibercaja Gestión, iCapital, Mapfre Gestión Patrimonial, Mutuactivos, MyInvestor, Natixis IM, Santalucía AM, Santander AM, Santander Banca Privada España, Unicaja Banco, Wealth Solutions y Welzia SGIIC.