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a inflación ya se ha disparado, y el foco está en los bancos centrales. Con este escenario trabajan los gestores de fondos y de las principales bancas privadas en España, según la IV Encuesta sobre Sentimiento de Mercado de El Confidencial. Preocupan las derivadas que provocan este auge histórico del crecimiento de los precios en las autoridades monetarias y en los consumidores.

El IPC de la eurozona escaló en enero hasta el 5%, máximo desde 1997, con un 6,7% en España. El aumento se explica por la energía. Según BlackRock, mayor gestora mundial, los gobiernos se han preocupado de la oferta pero no de la demanda en la transición energética. Pero la inflación subyacente ya está en el 2,6% en Europa. El mercado ya especula con subidas de tipos en 2022 en Europa y, como tarde, apunta a marzo de 2023. En Estados Unidos, el último pronóstico de la Reserva Federal (Fed) es de tres alzas este año, y los inversores ya apuntan a cuatro.

En este punto, un error de política monetaria condicionará la recuperación. Los bancos centrales pueden frenar el crecimiento si endurecen su posición subiendo tipos o pasando de engordar a reducir el balance demasiado pronto. Pero también existe el riesgo de que la inflación se vuelva estructural y cuando actúen, tengan que hacerlo demasiado pronto.

La propia Christine Lagarde, presidenta del BCE, insistió el jueves en que el Consejo de Gobierno quiere evitar precipitarse, pero admitió que el riesgo de la perspectiva sobre la inflación se inclina al alza a corto plazo. Lagarde espera que se mitigue la inflación a lo largo de 2022, pero no descartó una subida de tipos ya en diciembre, aunque mantuvo la hoja anunciada en diciembre.

Hasta ahora, las tesis de las palomas (proclives a los estímulos) en el seno del BCE, que han sido posición mayoritaria, apuntan a que subir tipos no reducirá el precio de la electricidad, y que la clave está en que el mercado confíe en el compromiso del banco central con alcanzar a medio plazo una inflación cercana al 2%. Pero la inflación da cada vez más argumentos a los halcones, favorables a endurecer la política monetaria.

En el sondeo de El Confidencial han participado 25 firmas españolas, entre las que hay gestoras y bancas privadas con más de 500.000 millones bajo gestión. La mayor amenaza para su horizonte de inversión, por impacto macro y en los mercados, es que los bancos centrales retiren demasiado pronto los estímulos.

Este riesgo ha ido creciendo en las cuatro encuestas realizadas. Hace cuatro meses, la mayor amenaza era que la inflación se desboque. Pero este riesgo ha pasado a segundo plano. La inflación ya se ha desbocado, al menos en el corto plazo, a cotas superiores al 5% en Europa y el 6% en España, algo no visto en décadas. Ahora, ya no se percibe un riesgo de forma mayoritaria a que se desboque.

Esto también se aprecia en las expectativas macro. Ante la pregunta sobre si ven más probabilidad de revisión al alza o a la baja, la perspectiva económica para España y global ha empeorado levemente. Para la inflación, se ha mitigado el riesgo percibido de que haya cambios en las perspectivas hacia una mayor escalada de los precios.

Por ahora, las casas de análisis tienen proyecciones de inflación media superior al 3% este año. El BCE, en sus previsiones de diciembre, apuntó al 3,2%, con inflación subyacente, la que guía al banco central aunque se vea presionado por la general, en el 1,9%. Con la inflación actualmente disparada, el camino debe ser de moderación, según el consenso. Por eso también hay menos respuestas que señalan a los activos contra la inflación como temática estrella en el próximo año, campo donde sobresalen las inversiones sostenibles.

El otro gran riesgo es que haya un descenso en el consumo por la inflación y el covid, así como por incertidumbres asociadas a estos factores, que haga descarrilar la recuperación. Suma 27 puntos, y ha sido citado igualmente 13 casas de inversión. Sin embargo, se ha mitigado respecto a lo apuntado a finales del año pasado de cara a las perspectivas para el conjunto de 2022. También ha disminuido el riesgo relacionado con nuevos brotes y variantes del covid, que se disparó con ómicron.

Otro aspecto destacable en la evolución del mapa de riesgos de las encuestas sobre sentimiento de mercados es que solo dos casas han señalado a una escalada de tensión en Ucrania entre las tres principales amenazas sobre sus perspectivas. Sin embargo, sí ha habido un aumento destacado en la elección de la inestabilidad política, a cuentas del mapa geopolítico global y, a nivel local, posibles tensiones que surjan en torno a la posición respecto a Ucrania, con las elecciones de Castilla y León y, de fondo, estar en la cuenta atrás para llegar en un año al final de la legislatura.

En este arranque del año, y después de las correcciones en los activos de riesgo, los gestores apuestan por elevar la exposición a los mercados, tras haber dado un paso atrás en el tramo final de 2021. Las principales firmas españolas elevaron su liquidez entre noviembre y diciembre, ante el repunte de la inflación y de contagios de coronavirus por ómicron, lo que condicionó la campaña navideña con menos viajes, ocio y ventas minoristas. Fruto de ello, empresas y familias dispararon su ahorro en contraposición de la inversión y el consumo. También fondos y bancas privadas, aunque a lo largo de las últimas semanas han reducido su preferencia por tener liquidez, según se ve en la encuesta. La liquidez promedio que aconsejan los gestores para una cartera equilibrada que, tradicionalmente, tendría un 50% en renta variable y un 50% en renta fija si estuviera totalmente invertida, ha bajado del 11,8% al 6,4%.

Han participado, por orden alfabético, Abante, Andbank España, BBVA AM, Beka Finance Private Banking, CA Indosuez Wealth Management España, CaixaBank AM, Cobas AM, Diaphanum, Ibercaja Gestión, iCapital, Magallanes, Mapfre Gestión Patrimonial, Micappital, Mirabaud & CE Europe, Mutuactivos, Olea SGIIC, Rentamarkets, SabadelUrquijo Gestión, Santander AM, Santander Banca Privada España, UBS, Velar Inversiones, Wealth Solutions y Welzia.