E

l cóctel de los nuevos brotes del covid, amenazando con frenar otra vez la recuperación, y la normalización de los estímulos monetarios por parte de los bancos centrales cobran protagonismo en el mapa de amenazas que condicionan sus inversiones. Siguen teniendo a la banca como apuesta favorita y mejoran la visión de la bolsa estadounidense sobre la europea, pero aumentan la liquidez en las carteras.

La III Encuesta de El Confidencial sobre Sentimiento de Mercado ha contado con la participación de 26 entidades españolas que gestionan más de 600.000 millones de euros en su conjunto. Si en las dos primeras los mayores riesgos, con claridad, giraban en torno a la inflación, ahora es el covid y la reacción de bancos centrales y consumidores al aumento de contagios por un lado, y de precios por otro, lo que más preocupa.

En octubre, en la primera encuesta, el covid apenas tenía peso entre los riesgos puntuados por las gestoras y bancas privadas con unidad de gestión en España que han participado. Había siete amenazas que preocupaban más, desde que la inflación se desboque hasta la crisis de Evergrande en China. En noviembre ya creció la preocupación, y en diciembre se ha disparado.

La variante ómicron, pese a ser más leve en síntomas para los contagiados que están vacunados, han puesto de manifiesto que la lucha contra el covid no se ha disipado, y que no conocemos con certeza cuándo finalizará su impacto en el ámbito de la salud, la política y la economía. De fondo está el miedo a que haya más variantes y que no sean tan benignas, que vuelva a haber restricciones periódicamente o problemas con el comercio global, y también que golpee al consumo y a la inversión.

Para 11 entidades los nuevos brotes de contagios y la posibilidad de que haya nuevas variantes es el principal riesgo para sus perspectivas económicas y de inversión. Y otras dos lo ponen entre las tres mayores amenazas. Es decir, el 50% de las grandes casas de inversión que han contestado al sondeo sitúan al covid entre los mayores riesgos en diciembre.

En noviembre, el porcentaje era del 28%, y eran tres, únicamente, las entidades que situaron este riesgo como el más importante. Mientras que en octubre solo fueron dos casas las que mencionaron el coronavirus, una de ellas como el factor que más preocupaba. En esta ocasión, el covid comparte protagonismo como mayor riesgo junto con la posibilidad de que haya un descenso en el consumo por el propio virus y por la inflación, que en diciembre se ha elevado al 6,7% anual en España.

Las entidades están ya más preocupadas por los efectos de la inflación en el consumo y en el BCE que por más aumentos

Hay una evolución clara. Si el foco se puso antes en la propia inflación y en la posibilidad de que se desboque, ahora ya no se espera un incremento notable en la mayoría de entidades, pero sí preocupan sus efectos. Esto es, que altere el consumo privado por una parte, o los planes de los bancos centrales por otra.

El tercer mayor riesgo, que también viene aumentando aunque ya estaba presente entre los más votados en las encuestas anteriores, es que los bancos centrales retiren demasiado pronto los estímulos. Esto supondría un error de política monetaria que, nuevamente, está conectado a los riesgos anteriores. Es decir, la inflación presiona al Banco Central Europeo (BCE), que ya ha iniciado la retirada de las compras de activos, y a otras autoridades monetarias, para normalizar sus políticas. Pero si se precipitan, dinamitarían la recuperación, y ómicron podría hacer que el crecimiento pierda fuerza.

Otro indicador de que el covid ha tomado posiciones respecto a la inflación en el sentimiento de los gestores se ve en la pregunta sobre temáticas que más peso cobrarán al analizar inversiones y construir carteras durante los próximos 12 meses.

Los criterios de sostenibilidad, tanto sociales, ambientales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés), como inversión de impacto, se consolidan como las temáticas más importantes junto a la inversión en renovables y energías limpias.

Sin embargo, también hay un cambio importante en las respuestas. Desciende el volumen de respuestas que citan los activos contra la inflación, y aumenta la temática de salud, algo que se ve en las gestoras cada vez que se endurece la pandemia y se prevé más interés por invertir en los diferentes campos relacionados, tanto desde el ámbito público como desde el privado.

El promedio de las respuestas apunta a un 11,8%, lo que supone un incremento del 10% respecto a noviembre, con mucha heterogeneidad en las respuestas, aunque supone que más de 60.000 millones de estas casas están en activos líquidos. La desviación típica de la muestra es de 11,7, casi tanto como el promedio. No en vano, las respuestas van desde 0 hasta más del 40%, con dos respuestas en cada caso.

La posición de liquidez se explica por precaución y, también, para aprovechar oportunidades de compra ante eventuales caídas de determinados sectores en renta variable o alzas de tipos que permitan compras de deuda por razones tácticas (precio) o estructurales (cupón).

Hay un consenso en evitar la deuda pública, lo que sumado al aumento de incertidumbre por ómicron lleva a tener más liquidez

El grueso de respuestas, con 11, está entre el 7% y el 15%, y pese a la dispersión, se observa una tendencia generalizada al alza. Una de las entidades ha cuadruplicado su posición de liquidez entre noviembre y diciembre, explica, “por el cambio incipiente de correlación entre renta fija y renta variable”, que hace que difícilmente se pueda justificar la presencia de bonos en una cartera como mitigar la volatilidad, dado que tampoco ofrecen rentabilidad y hay riesgo de pérdidas por precio si suben los tipos.

Por ello, hay consenso en que no gusta la deuda soberana. La falta de rentabilidad y el riesgo de caídas en los precios por subidas de tipos de interés hacen que los gestores eviten este activo, que es para el que son más pesimistas a 12 meses entre 10 inversiones por las que se les ha preguntado.

Respecto a noviembre, hay una ligera mejora en las expectativas sobre la bolsa estadounidense, empatando con la europea en primer lugar, por delante del segmento inmobiliario, y de la bolsa española. En esta pregunta, valoran de 1 a 10, máximo pesimismo u optimismo, las previsiones a 12 meses sobre diferentes activos. Los citados están por encima de 5, y el resto por debajo. Aunque mención aparte merece el bitcoin y las principales criptodivisas, con 18 respuestas que van de 1 a 8.

En cuanto a la macro, el sesgo sobre las expectativas es bajista. Es decir, las gestoras y bancas privadas otorgan más probabilidad a revisiones a la baja sobre las previsiones de crecimiento y empleo en España y a escala global, a que sean al alza, y con la inflación ocurre lo contrario.

Lo que el covid no ha impedido, pese al carácter cíclico de la inversión, es que la banca se consolide como la apuesta estrella para este año. De las 26 entidades que han participado en la encuesta, 17 sitúan al sector bancario entre los tres sectores favoritos, y 12 de ellas en el primer lugar.

La banca se lleva el doble de puntuación que tecnología, que está en segundo lugar, por delante de salud, que como ocurre en el apartado de temáticas, también creció en el tramo final del año pasado. Después está energía, conformando los cuatro segmentos que reciben más apuestas por parte de los gestores españoles para invertir en 2022.

Han participado en la encuesta, por orden alfabético, Abante, Andbank España, Arquia, ATL Capital, BBVA, BNP Paribas Wealth Management, Buy&Hold, CA-Indosuez WM, CaixaBank AM, Credit Suisse Gestión, Diaphanum, Edmond de Rothschild, iCapital, Mapfre Gestión Patrimonial, Mediolanum, Metagestión, Mutuactivos, Nextep Finance, Sabadell UrquijoGestión, Santander AM, Santander Banca Privada España, Tressis, UBS, Unicaja, Velar Inversiones y Welzia.