Los grandes inversores vuelven a situar los rebrotes del covid entre los grandes riesgos

El covid y las derivadas asociadas a la inflación siguen dominando el mapa de riesgos de los grandes inversores. El temor por la pandemia se ha recrudecido tras los nuevos brotes de contagios de covid en Europa, sobre todo tras la irrupción de la nueva cepa sudafricana (denominada ómicron), que este viernes ha causado estragos en los mercados. El Ibex 35 cayó ayer un 5% y las bolsas estadounidenses registraron la peor sesión del año, con descensos superiores al 2% en los principales índices. Este cóctel supone un peligro tanto para el consumo como para la política monetaria, y ambos factores dejan nubarrones para el horizonte de recuperación.

En la edición de noviembre de la encuesta mensual de El Confidencial entre bancas privadas y gestoras, con la participación de 29 entidades con más de 600.000 millones bajo gestión, el impacto de la pandemia en la economía ha ganado posiciones. A pesar de que la gran mayoría de respuestas llegaron antes del viernes rojo que asoló ayer las bolsas, el nivel de percepción de riesgo derivado de las nuevas variantes se ha multiplicado por 4 desde la encuesta realizada en octubre (ver gráfico).

Los inversores reaccionaban así a la creciente ola de contagios que se está produciendo en Europa y que está desencadenando una batería de restricciones a la movilidad que recuerdan a las de las primeras fases de la pandemia en 2020. Si la variante ómicron, de la que aún se desconoce prácticamente todo, se demuestra más infecciosa o más virulenta que las anteriores, los Gobiernos intensificarán las medidas, con el consiguiente impacto en la actividad económica. Aunque finalmente se trate de una cepa similar a la predominante actualmente (la Delta) y los mercados vuelvan a la situación previa a su aparición, esta ya mostraba una preocupación por los rebrotes del virus.

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En cualquier caso, los principales temores de los inversores vuelven a estar vinculados a los precios y al impacto en el consumo. Sigue a la cabeza que se desboque la inflación, aunque pierde peso, y se incrementan derivadas asociadas con el histórico repunte de precios, que ha llevado al IPC hasta el 5,4% en España en octubre, máximos de tres décadas.

Gestoras y bancas privadas eligen tres riesgos para construir el mapa de amenazas que se ve en el horizonte de mercados según perspectivas macroeconómicas y valoraciones. Así, se asignan tres, dos y un punto a cada amenaza. En octubre, que se desboque la inflación se llevó 38 (de un máximo de 75, ya que participaron 25 entidades), y en esta ocasión han sido 36.

De las 29 firmas que han participado, un total de 16 han señalado al riesgo que se desboque la inflación entre los tres principales. Y 14 han indicado como amenaza a vigilar que la inflación y los nuevos brotes de contagios de coronavirus afecten negativamente al virus, lo que supondría un golpe para la recuperación en medio de revisiones a la baja sobre las previsiones para España. De hecho, ocho gestoras han indicado que la propia dinámica del virus es uno de los principales riesgos, mientras que en octubre solo fueron dos. Todo ello, pese a que la encuesta se realizó antes de que este viernes se conociera la incidencia (y el impacto) de la nueva cepa sudafricana.

La política monetaria es otro punto que preocupa a las gestoras y bancas privadas participantes en la segunda edición de la encuesta de sentimiento de mercados de El Confidencial. En concreto, el miedo es que haya un error de política monetaria que afecte a la economía.

Por un lado, temen que el repunte de la inflación lleve a que los bancos centrales retiren demasiado pronto los estímulos, riesgo que es el tercero más puntuado, con 12 firmas haciendo referencia al mismo. Pero también preocupa que los bancos centrales tarden en retirar los estímulos y provoquen con ello burbujas o distorsiones en los activos financieros.

También siguen preocupando los cuellos de botella en el comercio global y que estos problemas de suministros afecten a la producción industrial, si bien esta amenaza ha disminuido respecto a 12 meses. También destacan los potenciales problemas de Evergrande y el sistema inmobiliario chino por el peligro de efectos contagio.

Otra conclusión que se puede sacar en la encuesta de noviembre, respecto a la de octubre, es que ha empeorado la visión macro de la economía española. La balanza se ha inclinado desde un leve sesgo a dar más probabilidad a revisiones al alza sobre las proyecciones para el PIB y el empleo, a que sean a la baja.

En este contexto, la bolsa europea sigue siendo el activo en el que hay más optimismo por parte del consenso de gestoras y bancas privadas participantes. El Ibex no ha recuperado los niveles previos al impacto de la pandemia, pero otras plazas como el Dax o el Cac sí lo han logrado e incluso marcaron máximos hace pocas semanas.

La visión positiva con Europa es prácticamente idéntica a la que tienen con Wall Street. No así con las bolsas emergentes, que viven su particular 'vía crucis' debido a la fortaleza del dólar y a la crisis que atraviesa Turquía. Además, la deuda soberana es otro activo en el que hay unanimidad sobre el poco atractivo que suscita de cara a los inversores.

Han participado en la encuesta, por orden alfabético, Andbank, Arquia, ATL Capital, A&G, Bankinter Banca Privada, BBVA AM, Beka Finance Private Banking, BNP Paribas Wealth Management, Buy&Hold, CaixaBank AM, Caser Asesores Financieros, Cobas AM, Deutsche Bank, Diaphanum, GVC Gaesco, Ibercaja, iCapital, Kutxabank, Mapfre Gestión Patrimonial, Mutuactivos, Olea SGIIC, Openbank, Sabadell UrquijoGestión, Santander AM, Santander Private Banking España, Singular Bank, Tressis, Unicaja Banco y Welzia.