Lo que los analistas aconsejan comprar (y vender) en el Ibex 35 tras un año de covid

Los analistas hacen sus apuestas para 2021. El consenso de la banca de inversión y otras plataformas financieras recogido por Bloomberg arroja pocos consejos de venta (Solaria es el valor que más tiene con un 50% de sus seguidores), mientras que pisa fuerte en las recomendaciones de compra (Acerinox acapara todas las miradas con un 85% de sus analistas apostando por entrar).

Antes de entrar en los distintos valores, hay que avisar de que si algo ha demostrado el coronavirus es que las predicciones tienen sus limitaciones: sin ir más lejos, el año pasado por estas fechas el valor más recomendado por el consenso era la aerolínea IAG. Tras la entrada de la madre de los cisnes negros en 2020, la anglo-española ha terminado siendo la segunda más castigada del Ibex 35 con una caída del 62%.

Además, son muchos los parámetros que hay que tener en cuenta a la hora de leer el consenso: el número de analistas que siguen cada valor (por ejemplo, las nuevas entradas del selectivo tienen menos), los factores y herramientas a través de los que los analistas hacen su seguimiento, la perspectiva geográfica de cada casa, la especialización de los departamentos que las siguen, los potenciales conflictos de interés de las entidades para las que trabaja el analista (aunque para eso estén las murallas chinas), etc.

Sin embargo, es interesante ver cómo algunos de los valores que más suben del año son los que más cautela despiertan entre el consenso. La propia Solaria ha sido la compañía que más ha ganado en este 2020, con una revalorización del 247%; y, con todo, lidera los consejos de venta. Habiéndose incorporado solo recientemente al Ibex 35, es de las que menos analistas tienen entre sus filas. Entre los que sí apuestan por comprar se encuentra el bróker GVC Gaesco, que entiende que las valoraciones actuales de la empresa inciten a preguntarse “si es momento de reducir”. Ellos creen que no: “el sector renovable sigue con todo el viento a favor. Las condiciones del mercado financiero (bajos tipos de interés) y sociopolíticas (transición energética e inversión en ESG) pueden permitir hipótesis de valoración más positivas”, zanjan en su último informe.

Y es que los expertos avalan muchas virtudes en la compañía, aunque también avisan de posibles riesgos. Por ejemplo, el equipo del grupo financiero Intermoney considera en su último informe al respecto que la promotora de energías renovables destaca por su “'know how', cercanía al terreno, el conocimiento del sistema eléctrico o su perfil 'in house', lo que marca la diferencia con el resto de competidores".

Sin embargo, recomiendan ‘vender’ porque ven "poco margen de error" en las actuales valoraciones. "Los ratios tradicionales como apalancamiento y deuda neta por Ebitda alcanzarán niveles bastante tensionados (11 veces), aunque hay que matizar que, primero, toda la deuda es project finance y el riesgo estaría acotado en cada proyecto y, segundo, una vez los proyectos se vayan poniendo en marcha la ratio bajaría a niveles menos tensionados (a más o menos las 6 o 7 veces)". Eso sí, los analistas avisan de que "si las condiciones actuales de préstamos cambiaran, podría complicarse el plan de expansión". "Aunque las perspectivas son buenas, creemos que el mercado está descontando una ejecución perfecta del 'guidance' de MW (6,2GW), sin tener en cuenta el historial de retrasos de Solaria, así como los riesgos potenciales (regulatorios, de precios, permisos, etc.)", explican.

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A. Monzón

Aunque junto con Solaria también destacan en la cima de los consejos de venta otras compañías que han subido mucho en los últimos meses, como Siemens Gamesa o, un poco más abajo, PharmaMar, lo cierto es que entre las primeras filas hay muchos valores castigados por el coronavirus: Amadeus, Enagás, Meliá, Sabadell, Mapfre… Los analistas atienden a más pruebas de que la situación vaya a mejorar considerablemente. Por ejemplo, en el caso de la tecnológica de turismo Amadeus, el equipo de análisis del Sabadell publicaba este diciembre un informe titulado ‘Aun con vacuna, el viaje es largo’.

“De cara a 2021 y en adelante, la alta efectividad anunciada de las vacunas tiene un impacto positivo limitado en nuestras estimaciones”, detallaban los analistas. “Así, además de una menor base de ventas en 2020, vemos probable un ‘approach’ cauto de los gobiernos hasta bien entrado el primer trimestre de 2020 y que el efecto positivo de la vacunación masiva no sea evidente hasta el segundo semestre de 2021”, explican desde el banco, donde no creen que Amadeus recupere las ventas de 2019 hasta 2023.

Con todo, una cosa es tener muchas recomendaciones de venta cuando por otro lado se tiene una proporción parecida de consejos de compra (como es el caso de Enagás, Meliá o Mapfre) por la oportunidad de las valoraciones en las que se encuentran y otra distinta es la tibia respuesta que despierta en el mercado, por ejemplo, el Sabadell.

El banco es el valor con menos proporción de consejos de compra, está entre las compañías con más analistas apuntados a vender y gran parte del consenso apuesta por mantener. El contexto acompaña estas proporciones, ya que el valor en libros al que cotiza (el menor de España) refleja el pesimismo que siente el mercado por su modelo de negocio. Siendo uno de los bancos más expuestos a la crisis del coronavirus, la entidad de origen catalán no consiguió sacar adelante una fusión con el BBVA y ahora se encuentra meditando, a contrarreloj, sus siguientes pasos.

Las predicciones del consenso tienen sus límites: para 2020, lo más recomendado había sido IAG

En medio de estas consideraciones pesimistas, con todo, hay quien sí que ve oportunidad en comprar el que es el valor que más ha caído del año (-66%). La entidad de ‘research’ independiente Alphavalue es de las pocas que aconseja comprar, precisamente porque le gusta la exposición a TSB por su fuerte crecimiento como ‘challenger bank’; y, en cambio, maldice que el Sabadell se esté intentando deshacer de él. También celebra la exposición a pymes de la entidad de cara a la recuperación económica y la venta de gran parte de sus activos inmobiliarios a Cerberus hace más de un año. Con todo, a los analistas de la firma les preocupa, al igual que al resto del mercado, su balance y la falta de tamaño crítico.

En la cima de las recomendaciones de compra, hay consejos que casan con empresas que han aguantado bien en bolsa al coronavirus, como Cellnex o CIE Automotive. Sin embargo, también vuelve a estar IAG, aun pese a que a las dificultades del coronavirus también se le añaden posibles sorpresas en materia del Brexit. El pesimismo por Amadeus frente al optimismo por la aerolínea se asienta sobre las expectativas de mejora económica en la pandemia, apuntando a que lo que va a marcar que el sector del turismo gane o pierda la estima del consenso en 2021 va a ser el entorno 'macro', seleccionando, sin embargo, a las mejor posicionadas del segmento en los fundamentales para aprovechar la recuperación.

Los analistas se apoyan en la llegada de la vacuna: “la introducción de una vacuna se configura como uno de los principales catalizadores para el sector”, especificaba el equipo de Bankinter en un informe de finales de noviembre. “La proximidad de la vacuna, el fuerte descenso en bolsa este año, la introducción de medidas de reducción de coste, la previsible consolidación del sector y la reducción de riesgos”, añadían los analistas, que, sin embargo, apostaban por ser selectivos con empresas de balance saneado y consideran que IAG, por su fuerte posición de liquidez y solvencia, es una de ellas.

Con todo, la que más recomendaciones de compra tiene es una empresa que cotiza alejada del ruido mediático: Acerinox, con una caída del 10% en el año del coronavirus. La compañía ha recuperado el pulso junto con el mercado acerero, comunicando en diciembre una subida de precios de su filial en EEUU, NAS. Según un reciente informe del grupo financiero Renta4, esto supone impacto positivo desde un punto de vista global ya que pone de manifiesto una mejora de la demanda en este mercado. "En 2020 anticipamos un ligero crecimiento de sus ventas del 0,7% justificado por la consolidación de 10 meses de VDM [la alemana que compró a finales de 2019] que compensa la caída de la actividad en el resto de plantas", añaden desde la firma.

En cuanto a los riesgos, los analistas del banco de inversión Jefferies avanzan como positivo que se materialicen políticas comerciales favorables en la Unión Europea o que haya retiradas de competidores; y aplauden, al igual que en Renta 4, una recuperación de la demanda de la materia prima en la salida del coronavirus, con algunos mercados mostrando especial fortaleza, como China.