La bolsa española se cuela en el TOP 10 de las más atractivas en el 'ranking de Shiller'

No hay garantías de que la bolsa española pueda iniciar una remontada para acortar distancias con otros mercados tras años rezagada en rentabilidad. Pero sí parece, que precisamente por esto, se ha quedado como una de las más atractivas por precio. Dicho de otra manera, en un mundo en el que empiezan a imperar las valoraciones exigentes, especialmente en Wall Street, con el Mercado Continuo —incluyendo el Ibex 35— ocurre lo contrario, según los cálculos del PER de Shiller (CAPE) de Allianz Global Investors.

El PER es el típico indicador para realizar una primera aproximación con la que evaluar si los valores cotizan sobrevalorados o con descuento respecto a sus pares, al recoger las veces que se repite el beneficio por acción en el precio. El Nobel Robert J. Shiller fue un paso más allá al proponer normalizar las ganancias mediante un promedio de diez años. En un ejercicio, la gestora de Allianz compara este indicador con los rendimientos históricos ajustados por inflación, situándose Estados Unidos cerca de máximos, mientras que el índice mundial (MSCI World) también está en niveles exigentes.

De hecho, Wall Street es el mercado más caro por esta valoración después del irlandés. Pero al otro lado del 'ranking', España aparece en el vagón de cola. No es para menos, el Ibex 35 cotiza a un 40% de sus máximos históricos, aunque si se ajuste por dividendos como otros grandes índices, la brecha es del 6% respecto al récord en marzo de 2015. En concreto, el universo cotizado español es el séptimo con valoración más reducida. El Ibex 35, principal selectivo de la Bolsa de Madrid, lleva años rezagados por el elevado peso (del 30%) de la banca, sector muy castigado desde la crisis financiera y sin recuperarse en Europa.

La bolsa más barata por el PER de Shiller respecto a su historia es la griega, seguida de la rusa y la turca. Es decir, tres parqués muy castigados recientemente por razones diversas, desde la crisis de deuda y los problemas que arrastra Grecia, a las sanciones a Rusia y la volatilidad del rublo o la crisis de la lira turca.

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Óscar Giménez

Allianz Global Investors apuesta por sobreponderar renta variable europea en un contexto cada vez más complejo por el riesgo de recesión, la guerra comercial y la incertidumbre en torno a los bancos centrales. De hecho, el escenario más probable es de que no haya un acuerdo comercial entre China y Estados Unidos que dé marcha atrás a los aranceles ya impuestos por completo y anticipa una recesión en dos años en Estados Unidos, explica Neil Dwane, estratega global de la gestora alemana. Asimismo, "el coste del capital (retorno exigido por los inversores) está creciendo en Estados Unidos", alerta.

En una presentación con periodistas, el experto recuerda que en la revisión de Allianz GI de 22 indicadores económicos, cinco ya alertan de recesión y otros tres podrían dar la señal a corto o medio plazo para un ciclo de crecimiento que en Estados Unidos, con 120 meses, ya es el más largo de la historia junto al de 2001-2007. Las alarmas llegan tanto desde los mercados financieros como desde la economía real.