Bankinter corta con Telefónica: rebaja su recomendación tras el primer trimestre

Los resultados del primer trimestre de Telefónica no han gustado a los inversores, como demuestra la caída de alrededor del 7% que acumula la compañía en una semana. Pero tampoco los analistas muestran optimismo. El equipo de expertos de Bankinter ha bajado la recomendación desde "comprar" hasta "neutral". Según el banco, "los números del primer trimestre resultan decepcionantes".

Para el equipo de análisis es especialmente preocupante la "floja evolución que experimenta la compañía en España y el repunte de la deuda". De cara al futuro, los objetivos anuales de la empresa los califica Bankinter como "modestos". Solo ofrece una posibilidad de mejorar su recomendación: que venda o saque a bolsa una parte de O2 a un precio atractivo.

La evolución positiva de algunas magnitudes de la empresa tienen también una lectura negativa para Bankinter: "Como esperábamos, el desglose muestra un buen desempeño en Brasil, cuyos ingresos crecen un 30,2%, y en el resto de Latam (+7,6%). Esta evolución es, eso sí, muy dependiente de la evolución de las divisas de la región. En conjunto, el forex [apreciación de divisas] explica un 3,7% del 5% total de avance de ingresos".

Hace una valoración mucho más negativa de la división europea: "Nos sorprende el retroceso en España (-2,6%), mientras Reino Unido (-8,6%) y Alemania (-4,7%) confirman su debilidad".

Los analistas de la entidad financiera se muestran contrariados con la evolución de la deuda de la compañía presidida por José María Álvarez-Pallete. "Nuestras estimaciones contemplaban una caída ligera de esta desde el cierre de 2016". Sin embargo, Bankinter señala que "decepciona el aumento de la deuda financiera neta hasta 48.766 millones de euros".

El forex [apreciación de divisas] explica un 3,7% del 5% total de avance de ingresos

Para los expertos, los objetivos de la empresa son modestos, lo que le impide mejorar su valoración. "El potencial desde los niveles actuales es reducido, del 3%".

Tras incluir O2 en el perímetro de la compañía, Telefónica ganó 779 millones de euros en el primer trimestre. La firma británica consolida en los números de la multinacional de las telecomunicaciones después de que el pasado año la Comisión Europea vetara su venta al grupo chino Hutchison. Incluyendo O2, Telefónica ganó en el Q1 de 2016 776 millones, solo tres menos que este año.

Un motivo para el optimismo

Para el equipo de analistas de Bankinter, solo cabría una mejora de la recomendación si se produjera un anuncio de desinversión en O2. Este escenario, al que ofrecen una probabilidad superior al 50%, aceleraría el proceso de desapalancamiento de la empresa. Sin esta venta, "seguirán reduciendo deuda, pero de forma muy gradual gracias a las menores inversiones y la bajada del dividendo", afirman los analistas.

Por otro lado, tranquiliza Bankinter, las refinanciaciones hechas recientemente favorecen el coste medio de la deuda. Porque aleja el temido recorte del 'rating' o tener que reducir más el dividendo.