Santander reduce la emisión de preferentes a 750 millones para no pagar más del 6,75%

Mal 'timing' el elegido por el Banco Santander para lanzar una emisión de CoCos (convertibles contingentes, bonos que se convierten en acciones si baja la solvencia de la entidad) de hasta 2.000 millones de euros. Se ha encontrado con una floja demanda que le ha obligado a elegir entre subir el precio (el tipo de interés) o reducir el importe de la colocación, y ha escogido lo segundo: sólo ha vendido 750 millones pero con un cupón muy reducido del 6,75%, frente al 8,875% que tuvo que asumir BBVA hace un año por unos títulos similares.

Según fuentes del mercado, este pinchazo en hueso se debe a las numerosas incertidumbres políticas que se ciernen sobre el mercado en este momento: sobre todo, la primera vuelta de las elecciones francesas de este domingo, donde cobra cuerpo que pasen a la segunda ronda Le Pen y Mélenchon, y la convocatoria de nuevas elecciones en Reino Unido. Estos temores se plasman en que el Ibex ha encadenado este martes su quinta caída consecutiva.

En un hecho relevante remitido hoy a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el Santander ha explicado que el tipo del 6,75% se aplicará en el primer año de vida de la emisión, y a partir de ahí tendrá un interés variables con un diferencial de 680,3 puntos básicos sobre el 'mid-swap' (equivalente al Euribor) a cinco años. Se convertirán en acciones si el nivel de capital del banco se sitúa por debajo del 5,125%. Este tipo de emisiones se dirigen exclusivamente a inversores institucionales y profesionales; su comercialización a minoristas fue prohibida por el Gobierno tras las pérdidas sufridas por las preferentes de las cajas rescatadas.

El problema de la entidad que preside Ana Botín es que sigue teniendo que colocar estos CoCos en el futuro porque las normas de Basilea III le obligan no sólo a tener unos mínimos de capital de primera calidad (CET1) sino también unos colchones de peor calidad, como el llamado Additional Tier 1 que se llena con este tipo de títulos. Según la comunicación del Santander, su nivel de capital sólo se incrementará del 12,534% al 12,661%. Por tanto, la decisión adoptada este martes comporta el riesgo de que en el futuro tampoco pueda vender este importe al tipo actual o que incluso tenga que pagar más de lo que habría tenido que ofrecer ahora.

Los bancos colocadores de la emisión han sido el propio Santander, Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC, Société Générale y UBS. Como es habitual en este tipo de emisiones, no cotizará en la Bolsa de Madrid, sino en Irlanda.