¿Dónde está el suelo del Popular? Por debajo de 0,6 euros, según Credit Suisse y Société

El Banco Popular ha dicho adiós a su intento de recuperar el euro por acción en bolsa (nivel que había reconquistado tras la destitución de Ángel Ron) y se ha desplomado el 11,75% desde que el lunes anunció el descubrimiento de un déficit de provisiones no cubierto con los fuertes saneamientos de 2017, lo que dio pie a la dimisión de su consejero delegado. Lo peor es que la caída tiene todavía mucho recorrido por delante, a juicio de grandes bancos de inversión como Credit Suisse o Société Générale (SG). ¿Hasta dónde? Por lo menos, hasta 0,6 euros por título.

El nuevo drama del Popular en bolsa —está en 0,803 euros, al filo de sus mínimos históricos de 0,77 marcados en noviembre— se produce a pocos días de que Emilio Saracho presida su primera junta de accionistas. En ella, todavía gozará del voto de confianza de los propietarios del banco y podrá achacar los males a la herencia recibida (siempre que entra un presidente en una entidad, hace limpieza del ejercicio anterior). Pero esta calma no durará mucho más allá del verano y en la reunión del lunes deberá al menos esbozar las opciones que tiene el banco para salvarse.

Credit Suisse y SG basan sus bajas valoraciones en que el nuevo 'agujero' detectado por Saracho incrementa todavía más las necesidades de capital del banco. Aunque el banco no ha determinado cuál será el impacto en las cuentas, la primera de estas firmas estima que será de 344 millones antes de impuestos; sumando los 205 millones que, como mínimo, tendrán que restarse del capital por dar crédito a los clientes para acudir a la ampliación de junio, obtiene que el capital CT1 'fully loaded' (el que importa a los inversores) bajará del 8,17% al 7,47% Y los analistas del Santander lo rebajan hasta el 7,2%. El mínimo exigido al sector por el mercado es del 11%.

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El problema es que, para volver a esos niveles, Popular necesita 3.700 millones... cuando su valor en bolsa actual es de solo 3.370. Esto sale de que, aunque consiga vender TotalBank en EEUU y su 49% en WiZink —cuya venta ha encargado a Merrill Lynch, como adelantó El Confidencial—, seguiría teniendo 700 millones de déficit para alcanzar ese 11%. Y además están los 3.000 millones de provisiones adicionales que estiman todos los analistas que debe provisionar para llevar la cobertura de sus activos tóxicos a la media del sector. Con este panorama, se sitúa su precio objetivo en bolsa en 0,60 euros.

Más incertidumbre y pérdidas para los bonos

SG lo lleva más abajo todavía, hasta 0,55. "La incertidumbre sobre la posición financiera del Popular sigue creciendo, y esto se añade a unos resultados del cuarto trimestre aún peores de lo esperado. Esto puede limitar la flexibilidad temporal para equilibrar su cobertura y su solvencia. Por tanto, si los reguladores toman una actitud más conservadora y exigen al Popular cubrir el déficit de capital ya en 2017, estimamos que necesitaría 3.100 millones después de vender activos y de los beneficios orgánicos generados este año".

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Y no solo eso, sino que teme que los tenedores de deuda subordinada tengan que asumir pérdidas porque se está quedando sin colchones de capital. En este entorno, los precios de los bonos del Popular pueden seguir bajando y el CDS (seguro contra riesgo de impago) se dispararía.

Saracho cada vez lo tiene más difícil

Por tanto, Saracho lo tiene cada vez más complicado si necesita captar este dinero después de vender activos. Y eso, por no hablar de la desmoralización generalizada de la plantilla, que a su vez impactará en el negocio. Una ampliación de esta magnitud parece impensable: no puede pedir más dinero a los minoristas y los grandes accionistas que le han nombrado (empezando por la familia Del Valle) no están dispuestos a tolerar una mayor dilución, y menos de esta magnitud.

La otra opción del presidente es la venta, y los rumores de esta operación son precisamente el único elemento positivo para la cotización junto al hecho de que ya es el banco con más posiciones bajistas, según SG. Ahora bien, tampoco hay que esperar milagros por ese lado: "Seguimos creyendo que cualquier interés por comprar el Popular será a un precio de derribo, muy por debajo de los niveles a los que cotiza el valor", concluye Bank of America Merrill Lynch.