El timo de los fondos de valor absoluto: también pierden cuando la bolsa baja

Si está usted entre los millones de españoles a los que les vencen sus depósitos bancarios este año, es seguro que su entidad le va a ofrecer un fondo de inversión. Posiblemente, será un garantizado; pero si usted protesta porque estos productos apenas tienen rentabilidad potencial, es muy probable que el empleado le hable de los fondos de retorno absoluto. ¿Eso qué es? Pues, tal y como le van a explicar, casi casi la cuadratura del círculo: un fondo que gana en cualquier entorno de mercado, incluso aunque la bolsa baje; como mínimo, le van a decir que ganará cuando sube (eso sí, menos que el índice) y no perderá cuando baje.

Suena fantástico, ¿verdad? Pues mucho ojo, porque una cosa es predicar y otra dar trigo. Los expertos advierten de que, en la inmensa mayoría de los casos, estos productos no cumplen esa promesa: no siempre ganan en los mercados alcistas y, sobre todo, también pierden en los bajistas. "Es tremendamente difícil encontrar un fondo de retorno absoluto que efectivamente dé un retorno absoluto independientemente del momento de mercado", asegura Daniel de Fernando, socio director de MdF Family Partners y participante en las 'round table' de Cotizalia.

"Son un producto muy interesante desde el punto de vista de 'marketing', porque suena muy bien en los oídos del cliente que va a ganar en cualquier entorno de mercado", añade Marta Díaz-Bajo, socia directora de análisis de fondos en Atl Capital. Este 'sex appeal' del concepto ha hecho que los fondos de retorno absoluto alcancen un patrimonio de 11.804 millones de euros en 2016.

¿Cómo se consigue la rentabilidad absoluta?

Por eso, va a ser uno de los productos estrella que las entidades bancarias pretenden colocar a los clientes cuyos depósitos concluyan su plazo este año; hay que recordar que en 2017 van a vencer depósitos por valor de 260.000 millones y los bancos no pueden ofrecer a esos clientes rentabilidades que vayan más allá del 0,1% como máximo. Por tanto, el concepto de retorno absoluto puede ser muy atractivo para reinvertir ese patrimonio.

Estos fondos siguen una serie de estrategias en el mercado que, en teoría, deben permitirles obtener rentabilidad y a la vez estar a cubierto de las caídas. la más habitual es la llamada 'long-short', que consiste en coger dos valores relacionados y ponerse alcista (largo) en uno y bajista (corto) en el otro. Por ejemplo, comprar Santander y vender BBVA (o viceversa). De esta forma, si el sector bancario sube, gana por la posición larga y pierde por la corta, y si baja, al revés. Para que las dos posiciones no se anulen mutuamente —lo que gana con una lo pierde con la otra— se apuesta al alza por el valor que se considera que tiene más potencial, ya que el otro se usa como cobertura; y además, las posiciones largas suelen ser mayores que las cortas. El resultado es que, cuando el mercado sube, la ganancia es inferior a la del índice (por las pérdidas del corto), y cuando baja, no consigue evitar del todo los números rojos.

Solo media docena fondos que merecen la pena

Díaz-Bajo ha hecho un estudio en este segmento de fondos del que concluye que hay poco más de media docena de fondos de retorno absoluto que merezcan la pena. Para empezar, exige que sean fondos UCIT, es decir, registrados en la UE: "Así están sometidos a regulación y supervisión y por lo menos evitamos los fraudes [quien busca magia, encuentra Madoffs]". A partir de ahí, pide una rentabilidad anual mínima del 3% a uno, tres y cinco años. Eso arroja unos 100 fondos.

Pero esta analista considera que la rentabilidad 'per se' no es un buen indicativo, sino que hay que ponerla en relación al riesgo. Esto se hace con un cálculo llamado ratio de Sharpe, que ella exige al menos del 0,5. Eso limita el universo a 17 fondos en España. A eso añade límites de posiciones y/o control de riesgo y descorrelación con los activos tradicionales, y al final quedan poco más de media docena que sí merecen la pena.