Telefónica retrasa cinco días la OPV de Telxius para cumplir con la CNMV

El inicio de la colocación de en torno al 40% del capital de Telxius (hasta un máximo del 50%), la filial de infraestructuras de Telefónica, se ha retrasado cinco días: del jueves 15 de septiembre inicialmente previsto, tal como adelantó El Confidencial, al martes día 20. Esto obligará a comprimir el período de venta de acciones a sólo 9 días frente a las dos semanas contempladas en principio, ya que se mantiene el día 30 como fecha de fijación del precio y el 3 de octubre para su debut en el parqué.

Según fuentes conocedoras de la operación, este retraso se debe en parte a la situación especial que vive la CNMV, el supervisor de los mercados que debe aprobar el folleto de la OPV (oferta pública de venta). Este organismo es víctima de la falta de Gobierno en España, ya que el mandato de su presidenta, Elvira Rodríguez, expira el 6 de octubre y no está claro si podrá obtener una prórroga extraordinaria. En este escenario excepcional, el 'papeleo' se habría retrasado y el supervisor habría solicitado información adicional a Telefónica.

Otras fuentes añaden que también ha influido en el retraso la actitud de los inversores institucionales (no habrá tramo minorista), que buscan aprovechar la volatilidad de los mercados para lograr rebajas de precio para acudir a la colocación. Ante esta situación, los ejecutivos de Telefónica han preferido prolongar cinco días más los encuentros con inversores internacionales que han mantenido en las últimas semanas, dentro de un proceso que en el mundillo se conoce como 'investor education' (presentación de una empresa desconocida para el público) y que precede al 'roadshow' propiamente dicho en el que se venden las acciones.

Aunque Telefónica no había aprobado ningún calendario oficialmente, la hoja de ruta que la operadora había comunicado a los bancos colocadores (Goldman Sachs, JP Morgan, BBVA y CaixaBank) y a la propia CNMV sí contemplaba la fecha del 15 como inicio de la operación.

Descuento del 15% respecto a Cellnex

Como ha informado El Confidencial, la presión bajista sobre el precio enlaza con el deterioro de los mercados tras la recuperación de este verano (las pérdidas que acumulan las bolsas han provocado la suspensión de muchas OPV este año), así como con la necesidad de la operadora por vender activos para reducir su deuda. En todo caso, los colocadores son optimistas y creen que no habrá problema para colocar ese 40% de la filial, a pesar de lo apretado del nuevo calendario.

Según fuentes del mercado, la aspiración de los inversores institucionales se concreta en un descuento en torno al 15% respecto la valoración actual de Cellnex en bolsa, la filial de Abertis que es la compañía más comparable con Telxius. Los analistas de la firma Fidentiis, incluida en el sindicato de colocadores, valoran el 100% de Telxius entre 4.500 y 5.100 millones, lo que implica un múltiplo de entre 14 y 15,75 veces el ebitda de la empresa en 2015 (324 millones).

Cellnex cotiza actualmente en 15,6 veces su beneficio bruto de explotación, lo que significa que, si se aplica un descuento del 15%, los ingresos de la operadora que preside José María Álvarez-Pallete se quedarán por debajo de lo previsto. No obstante, el nuevo presidente ya advirtió que Telxius “no se venderá a cualquier precio porque no hay ninguna necesidad”.

La venta de la firma es una de las medidas alternativas implementadas por Telefónica para poder garantizar el dividendo y, a la vez, evitar una rebaja de su calificación crediticia (actualmente en BBB), tras el veto de la Comisión Europea de la venta de su filial británica O2 a Hutchinson Whampoa. Una operación por la que Telefónica habría ingresado casi 13.000 millones. Las otras opciones que contempla la operadora son la salida a bolsa de la propia O2, para la que también ha empezado a sondear el mercado.