Deutsche Bank sólo salva a Bankia y Santander del desastre de la banca española

El informe de la atribulada entidad alemana -ha tenido que desmentir este miércoles una fusión con Commerzbank para salir de su crisis- titula su informe sobre la banca española "Un largo camino por la pista antes de despegar". Aunque Deutsche Bank reconoce que el sector va mejorando poco a poco, cree que aún le queda mucho por avanzar para recuperar la rentabilidad y, en consecuencia, para ser atractivo para el inversor. Sólo le parecen interesantes Santander y bankia, debido a la baja valoración del primero y a la fortaleza de capital del segundo.

A juicio de su analistas Ignacio Ulargui, el margen de intereses -el que mide el negocio puro bancario- del conjunto del sector caerá el 7% este año y el 5% el próximo. Esto se debe, por un lado, a que va a seguir la reducción de deuda (desapalancamiento) de sus clientes, que afectará al 60% de su cartera de crédito e impedirá que el crédito crezca hasta 2018. Y por otro, a los bajos tipos de interés del BCE, que impedirán una subida de los ingresos de los créditos ligados al Euribor en los próximos 18 meses por lo menos.

La morosidad tiene que reducirse más rápidamente

Pero no es ése el único problema al que se enfrenta la banca española, según el Deutsche. En su opinión, debe acelerar más el ritmo de reducción de sus activos problemáticos, es decir, los préstamos morosos y los inmuebles adjudicados en pago de deudas incobrables. Admite que esta amortización se ha incrementado en los últimos trimestres, pero considera que todavía es insuficiente, en especial en las entidades con más activos 'non performing': Popular, Liberbank y Sabadell. Esto se traducirá en mayores provisiones en estas entidades y, en consecuencia, en menores beneficios. Por eso, considera que las expectativas del consenso del mercado para los beneficios del conjunto del sector son muy positivas, y las rebaja de forma generalizada.

Le preocupa menos la cuestión del capital, a pesar de que los niveles de solvencia de la banca española se encuentran muy por debajo de la media europea. Ulargui sostiene que BBVA y Santander, los bancos para los que esta cuestión es crucial, serán capaces de cubrir su déficit con la generación de beneficios orgánicos y sin necesidad de apelar al mercado. En todo caso, cree que esta tensión en la solvencia alejará a ambos de cualquier tentación de acometer una adquisición para crecer de forma inorgánica.

Bankia por solvencia y Santander por Brasil

A este respecto, destaca que Bankia ofrece la posición de capital más sólida del sector, con un 12,9% de capital CET1 'fully loaded' (el de mayor calidad con todos los ajustes de las nuevas normas internacionales) y que seguirá fortaleciéndola en los próximos trimestres. Algo que le permitirá incrementar el pago de dividendos. Esa es la razón por la que salva de la quema a la entidad que preside José Ignacio Goirigolzarri: recomienda comprar el valor con un precio objetivo de 0,85 euros, un 12,4% por encima del cierre del jueves.

En cuanto a los grandes, se inclina por Santander sobre BBVA porque le gusta más Brasil que México: el primer país ofrece gran potencial de crecimiento de márgenes y las expectativas son tan bajas que es fácil batirlas, mientras que en el segundo ocurre lo contrario -las previsiones son demasiado optimistas- y la competencia está erosionando los márgenes. A eso se suma un buen momento de beneficios antes de provisiones, lo que le lleva a recomendar comprar también las acciones del banco que preside Ana Botín con un objetivo de 4,35 euros, lo que le otorga un potencial del 8,2%. Fuera del Ibex, también le gusta Liberbank, al que valora en 0,85 euros.