La hoja de ruta de Telefónica tras el fracaso de O2: híbridos, desinversiones y dividendo

Telefónica se las prometía felices y se ha quedado compuesta y sin novio, o lo que es lo mismo, sin venta de O2 ni salida a bolsa de Telxius. Con una deuda del grupo que asciende a 50.000 millones y que supera tres veces su beneficio operativo, la compañía tiene que reducir su apalancamiento sí o sí si quiere mantener la calificación de grado de inversión, por lo que toca buscar vías alternativas.

En este sentido, los analistas de Citi, que recomiendan comprar el valor en tanto que le ven un potencial del 56% con un precio objetivo de 13,50 euros, apuntan un apalancamiento estimado para 2016 de entre 2,9 y 3,5 veces dependiendo del ajuste de su deuda híbrida y las prejubilaciones. En este sentido, consideran que todavía la deuda es manejable y la compañía tiene margen de maniobra para reducirlo hasta 2,3-3,2 veces, sin embargo, está en juego la calificación de grado de inversión.

Con todo, la paralización de la venta de su filial en Reino Unido le obliga a buscar alternativas para reducir su apalancamiento. Y es que la operación hubiera supuesto una reducción de su deuda en 12.500 millones de euros.

No obstante, Citi ofrece una hoja de ruta para contrarrestar el fracaso de la venta de O2 en Reino Unido y desapalancar 8.058 millones de euros. Así, de la colocación de activos híbridos podría obtener 5.500 millones, de la venta de China Unicom y de BBVA, unos 583 millones y 225 millones respectivamente.

Pero lo realmente relevante y lo más delicado es la política de dividendos. Y es que o cumple con su compromiso con los accinionistas de mantenerlo o lo recorta para apuntalar su balance. No en vano, según Citi, con el pago del dividendo en efectivo la compañía se ahorraría hasta 3.450 millones de euros y con todo ello mantendría el rating en un momento clave en el que las dudas se ciernen sobre Telefónica, que acumula una caída cercana al 14% en el año, tras dejarse un 7% en 2015.

Así, según Citi, en tanto que la venta total o parcial de O2 no está sobre la mesa en estos momentos, “desde un punto de vista de apalancamiento Telefónica tiene opciones suficientes para contrarrestar su impacto y mantener la calificación, incluso a pesar de que el apalancamiento se mantenga por encima de la media del sector”, afirman en su último informe.