El mundo al revés: empresas con todo el negocio español mejor que diversificadas

En los momentos más duros de la crisis de la prima de riesgo y del rescate financiero a España en 2012, todos los analistas nacionales y extranjeros recomendaban huir de las empresas con mayor exposición a nuestro país -ante el riesgo de una nueva recesión e incluso de su salida del euro- e invertir solo en aquellas que tenían un alto porcentaje de ingresos del exterior. De hecho, las multinacionales españolas hacían presentaciones a inversores destacando su escasa dependencia de su tierra. Ahora empieza a ocurrir todo lo contrario: los expertos prefieren compañías con todo su negocio en España y sin exposición a emergentes.

Es la estrategia que recomienda Gesconsult, por ejemplo, y se basa en que ahora el riesgo está precisamente en los países emergentes, donde se han expandido las principales multinacionales españolas y donde se está sufriendo el impacto del frenazo chino -y sus propias crisis internas- con amenazas de recesión y fuerte caída de las divisas. Por el contrario, esta firma está convencida de la solidez de la recuperación en Europa, sobre todo en España, donde destaca el saldo exterior positivo, la caída de los costes laborales y la senda de reducción del déficit público.

A su juicio, estos fundamentales están algo eclipsados por el riesgo político ante las elecciones generales; de hecho, cree que el bono español debería tener un interés inferior al italiano por los fundamentales. Así pues, cuando se despeje la incógnita electoral, espera que se imponga el buen estado de la economía de nuestro país, lo que se traducirá en ganancias para la deuda y, sobre todo, para las acciones de las empresas con mayor exposición a la economía nacional.

Mucho más beneficio en las empresas pequeñas

Esta gestora explica que, en el caso de las empresas del Ibex, el 23,8% de las ventas proviene de Latinoamérica (un 6,9% de Brasil, el país más afectado por la actual tormenta emergente) y otro 5,2%, de Asia. Por el contrario, en el Ibex Medium & Small Caps, Latinoamérica solo supone el 7,8% (1,5% Brasil) y Asia, el 1,5%. Es decir, la exposición a Brasil y China apenas alcanza el 3%, por lo que "la exposición a España, Europa y EEUU debería compensar la desaceleración producida en los emergentes".

Esto se traduce en sus expectativas de beneficios. Para 2015, su previsión es un crecimiento en torno al 25% para el conjunto del Ibex 35, frente a un 80% para el Ibex Medium & Small Caps; para 2016, estos pronósticos son de un 40% y de casi un 100%, respectivamente. En opinión de su analista Lola Jaquotot, estos crecimientos no se recogen en las valoraciones de estas empresas, puesto que el mercado ha sobrerreaccionado a las rebajas de previsiones sobre las compañías españolas, ya que "el crecimiento va a venir de la demanda interna, no de Latinoamérica".

Mejor Sabadell que Santander

Un ejemplo claro de esta mentalidad es que Gesconsult prefiere a Sabadell antes que a Santander. "El ratio de capital del Santander sigue justo después de la ampliación. si a eso unimos la exposición a Brasil, estamos fuera del valor. Nos sentimos más cómodos en un banco como Sabadell, con el 11% de capital", según Jaquotot. De hecho, si tienen que elegir, se quedan con BBVA antes que con el banco cántabro: "Nos gusta más porque la diferencia es México, que va mucho mejor que Brasil por las reformas, y también va más sobrado de capital".

Aparte de Sabadell, sus valores preferidos en España son Técnicas Reunidas, IAG, Amadeus, Meliá, Cie Automotive, Atresmedia, Mediaset, Vidrala, Europac, ACS y BME.