Respiro de alivio: "Desaparecido el riesgo catalán, ahora quedan las generales"

Los primeros análisis de mercado sobre el resultado de las autonómicas catalanas del domingo coinciden en su principal conclusión: se ha evitado el riesgo del peor escenario si bien el más improbable ('tail risk') de un fuerte apoyo independentista, ya que se han cumplido los pronósticos. E incluso la realidad ha sido un poco mejor, dado que que 'Junts pel sí' ha obtenido menos escaños de lo que le otorgaban las encuestas. Esto significa que el mercado puede dejar atrás la incertidumbre catalana y centrarse en lo que verdaderamente le preocupa: las elecciones generales de diciembre.

"Los mercados no han percibido el riesgo de independencia como muy probable; al menos, no había señales de preocupación sistémica ante las elecciones de este fin de semanas. Como los resultados han sido básicamente como esperado, no esperamos una reacción muy negativa del mercado a los mismos", escribía Barclays ayer por la mañana. En efecto, el Ibex comenzó al alza y acabó bajando menos que el resto de Europa, y la rentabilidad del bono español retrocedió junto a la prima de riesgo.

Estas firmas de análisis coinciden en que, sin llegar al 50% de los votos, Artur Mas no tiene legitimidad suficiente para iniciar por su cuenta un proceso independentista -aparte de la oposición del Gobierno central y de la UE-. Pese a ello, todo el mundo espera que mantenga la retórica y los gestos independentistas al menos hasta las elecciones generales, de las que saldrá el nuevo Gobierno con el que tendrá que negociar un nuevo encaje de Cataluña en España que conllevará con toda probabilidad una reforma constitucional.

"Tras el resultado electoral, reiteramos nuestra visión de las últimas semanas: habrá ruido y grandes declaraciones por parte de los pro-independentistas, pero en términos prácticos, no ocurrirá mucho", concluye N+1. "La falta de una mayoría de los votos puede ser el obstáculo principal para el plan de Mas. Primero, genera dudas sobre la legitimidad de cualquier declaración de independencia por el nuevo Gobierno. Según las encuestas, sólo el 12% de los catalanes apoya una declaración unilateral sin la mayoría de los votos. Y segundo, 'Junts pel sí' no ha conseguido suficientes escaños para gobernar en solitario y necesita apoyarse en el partido de izquierda radical CUP, cuyos líderes ya han sugerido que propondrán otro presidente", argumenta Royal Bank of Scotland.

Ingobernabilidad en Cataluña

Precisamente, las dificultades para formar un Gobierno estable en la comunidad son también destacadas por los analistas: "La lista pro-independencia es muy heterogénea, y el necesario soporte de la CUO (izquierda muy radical y antieuropea) empeora la situación. Esperamos que surjan tensiones entre los diferentes partidos de la lista, y dificultades no sólo en la formación de Gobierno sino también en la gestión del día a día. La repetición de las elecciones en algún momento de los próximos 18 meses no puede descartarse", añade N+1.

Royal plantea varios escenarios posibles en este aspecto: una coalición de 'Junts pel sí' y la CUP, en cuyo caso sería probable la presión para la celebración de un referéndum; otra entre la formación de Mas y 'Catalunya sí que es pot', que haría menos probable esa consulta; y un tripartito de estas tres fuerzas, muy improbable dadas las insalvables diferencias entre ellas.

Sin grandes esperanzas hasta las generales

En términos de mercado, por tanto, los analistas esperan una reacción de alivio como la que se produjo el lunes, pero sin alegría: "Ha habido un fuerte movimiento en los bonos españoles, que lo han hecho mejor que el resto de países periféricos. Por tanto, el mercado estaba descontando una victoria más importante de los partidos independentistas. Pero puede ser una reacción de corto plazo y la falta de liquidez habitual al final del trimestre puede estar exagerándola", según Cossimo Marasciulo, jefe de deuda en Pioneer (fusionada con la gestora del Santander).

Y tampoco confían en que las cosas mejoren notablemente antes de las generales de diciembre, que es lo que verdaderamente importa al mercado: "El riesgo político se mantendrá en el radar del mercado hasta las elecciones generales de diciembre", según Marasciulo. "La fragmentación política y la ralentización de las reformas económicas son los principales riesgos, y los mejores días para los periféricos han quedado atrás". Como es sabido, lo que más miedo da al mercado es que Podemos sea decisivo para la formación del nuevo Gobierno nacional por parte del PSOE, ya que puede imponerle medidas que anulen las reformas del PP y el cumplimiento de los objetivos de déficit.