‘Match ball’ para Viscofan: o convencen sus resultados o puede dejarse otro 15% en bolsa

Los últimos tres meses han sido de todo menos plácidos para Viscofan. El fabricante de envolturas cárnicas ha perdido un 12% en bolsa desde que publicara sus últimas cuentas trimestrales. En ellas se reflejaba una caída del beneficio brutode explotación (ebitda) del 2,5%, así como un deterioro del margen ebitda y del beneficio neto. Desde la compañía siempre han justificado estos datos por la depreciación de divisas como el dólar estadounidense, el peso argentino o el real brasileño; la inflación en las materias primas (especialmente el colágeno) y el impacto de la regulación en la cogeneración (procedimiento por el que se obtiene energía eléctrica y térmica, necesaria en el desarrollo del negocio).

“Este jueves a cierre de mercado la compañía se enfrentará a su particular match ball cuando presente sus resultados”, apuntan fuentes del mercado. No es que los analistas esperen grandes florituras de unas cuentas que se gestan en un contexto de debilidad del negocio, pero bien es cierto que las últimas previsiones se han realizado a la baja y, de no superarlas, los expertos contemplan que el castigo inversor podría abocar a la compañía a caídas que podrían llegar al 20% en el medio plazo.

No está en duda el recorrido que tiene el negocio de Viscofan, líder del sector de envolturas cárnicas, pero los expertos coinciden en que la debilidad de las divisas, especialmente del real brasileño, así como el coste que suponela regulación eléctrica van a terminar de pasar factura a la compañía.

Así las cosas, resulta harto complicado conseguir los objetivos marcados para 2013, tal y como ya anunció la compañía en la presentación de sus últimas cuentas trimestrales. En ellas se proyectaba la consecución de unas ventas por valor de casi 800 millones de euros, un ebitda cercano a los 195 millones y un beneficio neto de 108 millones de euros. El consenso de mercado que recoge Bloomberg ya ha rebajado estas perspectivas y espera unas ventas para el conjunto del ejercicio de 772 millones (un 3,5% menos de lo proyectado inicialmente), un ebitda de 182 millones (un 6,6% inferior) y un beneficio neto de 101 millones (un 6,5% menos).

A estas previsiones descafeinadas habrá que añadir el impacto en las cuentas de 2014 del borrador de la reforma eléctrica, presentado el 21 de enero. “Estas medidas son más adversas de lo previsto y están pendientes de cuantificarse”, apuntan los analistas de Renta 4. Desde Banco Sabadell estiman que el impacto de la nueva regulación se traduciráen una disminución del 2% adicionalen las ventas (que ya habían acusado un impacto del 1% por la regulación en 2013)y enel ebitda (que ya recogió un descenso del 4% en el último año).

“Las expectativas ya se han adaptado a una coyuntura de mercado adversa. Si la compañía no logra batirlas se van a poner en cuestión las estimaciones de crecimiento del sector. Es difícil cuantificarlo, pero si las cuentas no convencen, no sería descabellado hablar de una caída adicional del 15% en el corto plazo y de más del 20% a medio plazo”, afirman fuentes del mercado que insisten en no ser citadas.

Desde BPI también ponen el acento en la necesidad de que la compañía refrende con sus resultados que “puede ser capaz de crecer anualmente a un ritmo del 5% o 6%”. Estos analistas también señalan el riesgo inflacionista sobre el colágeno, la principal materia prima que utiliza en su producción, como uno de los principales factores de deterioro en los márgenes de la firma.

Una opción para medio plazo

Además de la debilidad de las principales magnitudes del negocio, el valor se está viendoasediado por los inversores bajistas, aquellos que toman posiciones en una compañía con la expectativa de beneficiarse de futuras caídas, que han incrementado susposiciones hasta un nivel histórico del 4,11%. En este escenario,los analistas de Renta 4 consideran que puede ser una buena oportunidad con vistas a medio plazo. Para justificar estas perspectivas, estos expertos señalan que en los próximos años se prevé un mayor consumo de carne y una progresiva sustitución de la tripa natural por la artificial.

“En este segmento Viscofan debería aprovechar su posición dominante para captar el crecimiento de los próximos años, especialmente en los países emergentes por su volumen de población y la mejora de hábitos alimentarios”. Los expertos consideran, en este sentido, que los planes de expansión de Viscofan en países como China o Uruguay actúan a favor de la compañía.

A pesar de que algunos expertos mantienen una opinión favorable en Viscofan con vistas al medio plazo, lo cierto es que buena parte de las firmas de análisis han ido rebajando sus expectativas sobre la compañía. Actualmente, la división es total y un 33% de los analistas recogidos en el consenso de mercado de Bloomberg recomienda la venta de los títulos, un 33% mantenerlos en cartera y otro 33% comprarlos.

En el último mes seis firmas de análisis han rebajado sus precios objetivos a doce meses de Viscofan. Estas son Espirito Santo, que lo ha recortado de 43 a 38 euros; BEKA Finance (antigua Bankia Bolsa), de 42,6 a 40,7 euros; UBS, de 47 a 44 euros; N+1, de 44,1 a 40,8 euros; La Caixa, de 43,5 a 42,9 euros y BancoSantander, de 49 a 45 euros. El precio de consenso de mercado sigue arrojando un potencial alcista del 8,8%.