La Fed ultima el viraje para que la baja inflación releve al paro como su prioridad

En diciembre de 2012, la Reserva Federal (Fed), el banco central de Estados Unidos, entendió que debía tomar partido. Que no podía ser equidistante. Tenía que otorgar prioridad a uno de sus dos grandes objetivos, consistentes en perseguir el mayor empleo posible, por un lado, y la estabilidad de los precios, por otro. Bajo la batuta del entonces presidente, Ben Bernanke, la balanza se inclinó a favor del mercado laboral, que se convirtió en el centro del universo monetario de la institución norteamericana. Sustanció esa decisión en un compromiso: no subiría los tipos de interés, anclados en el 0-0,25% desde diciembre de 2008, mientras el paro siguiera por encima del 6,5%. Como muestra de la prevalencia otorgada al empleo, incluso proclamó que estaba dispuesta a tolerar que la inflación se situara por encima de su objetivo demantenerla en el 2%.

Más de un año después, las actas de la última reunión de políticamonetaria de la Fed, que tuvo lugar los días29 y 30 de enero, revelan que esa decisión está a punto de caducar. Porque los miembros del banco central preparan ya el terreno para que los precios se conviertan en su prioridad. "Varios miembros argumentaron que la orientación futura sobre los tipos de interés debería dar más énfasis a la preocupación de [la Fed] de mantener bajos los tipos de interés mientras la inflación permaneza persistentemente por debajo del objetivo del 2%", recoge dicho documento.

Con esta declaración, la Fed lanza dos mensajes. El primero, que ultima ya el viraje para desligar a los tipos de la evolución del empleo. Con el paro en el 6,6%, asume que en breve podría situarsebajo el 6,5% comentado en diciembre de 2012. Como la entidad todavía cree que es pronto para elevar los intereses, está preparando una versión renovada de ese compromiso. Y es ahí donde emerge el segundo mensaje: que la baja inflación, más próxima al 1% que al 2%, ylos consiguientes temores deflacionistaspasarán a convertirse con toda probabilidad en la principal preocupación de la entidad presidida ahora por Janet Yellen.

Hacia la normalización: los tipos ganan protagonismo

Pero las actas también confirman que la discusión monetaria de la Fed va normalizándose paulatinamente. Es decir, que los tipos de interés vuelven a ganar protagonismo en los debates. De hecho, reflejan que"unos pocos participantes subrayaron la posibilidad de que podría ser apropiado incrementarlos tipos de interés relativamente pronto".Estas posiciones contrastan con el calendario que la Fed viene mostrando en los últimos tiempos. Hasta la fecha, en sus previsiones no se contemplan aumentos en el precio del dinero hasta, al menos, 2015.

Aunque, sobre todo, esa propuesta de elevar pronto los intereses confirma que Yellen, que relevó a Bernanke el 1 de febrero, tendrá que mostrar sin demora suhabilidadpara generar consensos. Como se presumía, se va a enfrentar a un Comité Federal del Mercado Abierto (CFMA), el órgano de la Fed que define la pollítica monetaria en EEUU,en el que varios de sus miembros son más halcones -partidarios de subir los tipos- que palomas -los proclives a reducirloso mantenerlos bajos-. Si los primeros impusieran su ley y la Fed subiera los tipos antes de 2015, cogería a los agentes económicos y a los inversores con el pie cambiado, puesto que no esperaban un repunte antes del próximo año. El mero reconocimiento de que ese debate existe ya sentó mal ayer en Wall Street, tal comoquedó constatado en las caídas que sufrieron losprincipales índices.

Más recortes "mesurados"

Con respecto a la progresiva retirada (tapering) del tercer programa de compras de activos (QE3), las actas adelantan que, si se mantiene la recuperación económica, se llevarán a cabo más reducciones "mesuradas". La institución ha recortado sucesivamente el QE3 en las dos últimas reuniones: en diciembre, de 85.000 a 75.000 millones de dólares al mes; y en enero, de 75.000 a 65.000 millones mensuales.

La próxima reunión de la Fed tendrá lugar los días 18 y 19 de marzo. Ese día, además de anunciar si sigue adelante con la retirada de los estímulos, podría realizar el cambio sugerido en las actas con respecto a la inflación. Al mismo tiempo, actualizará sus previsiones sobre la economía y los tipos de interés. Y al término de la cita, Yellen ofrecerá su primera rueda de prensa.