Draghi: entre la contracción del crédito y los síntomas de mejoría económica

Hubo un tiempo en el que el Banco Central Europeo (BCE) despachaba la reunión de política monetaria de agosto por videoconferencia. Pero esa épocacada vez queda más lejos. Fue en 2006 cuando abandonó esa costumbre, en ese caso porque el entonces presidente, Jean-Claude Trichet, necesitaba la rueda de prensa posterior a las reuniones presenciales para explicar la subida de los tipos de interés, del 2,75 al 3%, que aplicó en ese momento. Y luego, a golpe de crisis, ese primer paso ha tenido continuidad. Por tanto, los miembros del Consejo de Gobierno de la institución monetaria están citados hoy en Fráncfort para afrontar la cita de agosto. No se esperan grandes decisiones, pero es que, últimamente, a su presidente, Mario Draghi, no le hacen falta; tiene bastante con su oratoria.

Lo cierto es que el BCE encara la reunión en un ambiente mucho más relajado que en los últimos agostos. Las aguas de la deuda periférica bajan menos revueltas, protegidas por el parapeto que supone el programa de compras de bonos (OMT) que Draghi comenzó a diseñar hace justo un año, en la reunión de agosto, y que concretó finalmente en septiembre. Además, en los últimos meses ya ha maniobrado -de obra y palabra- en varias ocasiones: en mayo, reduciendo los tipos de interés al mínimo histórico del 0,5%; a comienzos de julio, anticipando por primera vez una hoja de ruta sobre el precio del dinero, que seguirá en mínimos históricos "tanto tiempo como sea necesario", sin descartar que puedan bajar más; ya mediados de julio, suavizando las exigencias que pide en las operaciones de financiación a los bancos con el propósito de reactivar el crédito a las pequeñas y medianas empresas (pymes).

Con estos precedentes, solo 1 de los 63 expertos consultados por la agencia financiera Bloomberg espera un recorte de los intereses hasta el 0,25% en la reunión de hoy; los 62 restantes se inclinan por un mantenimiento en el 0,5%. Tampoco se moverían los tipos de interés de la facilidad de depósito, que seguirían en el 0% en el que se encuentran desde julio 2011.

A los detalles

A priori, por tanto, no se esperan decisiones gruesas. Pero sí detalles relevantes en lo que diga Draghi en la rueda de prensa que ofrecerá desde las 14.30 horas. Más que nada, porque le corresponderá aclarar la posición del BCE ante el escenario actual, en el que cohabitan dos tendencias que le obligan a no bajar la guardia. "La discusión de este mes está sujeta a una complejidad adicional debidoa que, por un lado, continúala mejoría en los datos, que sugieren que la base para la recueración sigue en pie, mientras que, por otro, las cifras sobre los flujos monetarios y crediticiossiguen debilitándose", subrayan desde Nomura.

En efecto, la economía de la región está enviandosíntomas de que tiene pulso. Así lo confirmaron los datos de actividad manufacturera de julio, que superaron los 50 puntos -en concreto, 50,1- por primera vez en dos años, una cifra que anticipa que el sector está volviendo a expandirse. Sin embargo, la actividad crediticia continúa bajo mínimos. En junio, los préstamos al sector privado por parte de las entidades cayeron un 1,6% interanual, cinco décimas más que en mayo, un descenso que certifica que la política monetaria del BCE sigue sin canalizarse a las empresas y los hogares mediante una mayor actividad crediticia.

Ante este panorama, y como la mejoría económica es aún demasiado incipiente, los expertos esperan que, aunque el BCE no baje los tipos, sí mantendrá el mensaje enviado en julio de que podría hacerlo en el futuro. "Creemos que la decisión de mantener los tipos se hará por consenso y que, pese a que no se toquen, otra extensa discusión sobre [la posibilidad de reducir] los tipos suministrará suficiente munición para una rueda de prensa queconfirme el sesgo bajista sobre los intereses", precisan desde Royal Bank of Scotland.

Al mismo tiempo, la cita también estará marcada por la creciente posibilidad, defendida en las últimas fechas por varios miembros de la entidad, de que el BCE comience a publicar próximamente las actas que recojan el contenido de las reuniones, tal como ya hace la Reserva Federal (Fed) estadounidense.

También el Banco de Inglaterra

El Banco de Inglaterra también celebrará hoy su reunión mensual de política monetaria. Será la segunda bajo la batuta de Mark Carney, que relevó al anterior gobernador, Mervyn King, a comienzos de julio. Como en la primera cita, no se esperan cambios por parte de la entidad británica, con lo que los tipos de interés seguirían en el 0,5% en el que se encuentran desde 2009 y su programa de compras de deuda permanecería en los 375.000 millones de libras.