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¿Vale Mercadona ‘solo’ 5.175M ? Así computa la familia Roig su imperio del ‘súper’
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¿Vale Mercadona ‘solo’ 5.175M ? Así computa la familia Roig su imperio del ‘súper’

Las cuentas anuales de la patrimonial de Hortensia Herrero revelan un fuerte crecimiento (72,5%) del valor de la cadena de supermercados en apenas un lustro

Foto: Juan Roig, en la presentación de resultados de Mercadona de 2016. (EFE)
Juan Roig, en la presentación de resultados de Mercadona de 2016. (EFE)

Lunes, 9 de julio de 2012. Fernando Roig, dueño de la azulejera Pamesa y accionista minoritario de Mercadona, convoca a los medios de comunicación en Almassora (Castellón) para anunciar que se ha desprendido del 2,4% de las acciones que poseía en la cadena de supermercados. Necesitado de liquidez para sanear el Villlarreal Club de Fútbol, que acaba de descender a Segunda División, el empresario arranca 71,6 millones de euros por su paquete en virtud de una compra de autocartera realizada por la propia Mercadona tras un acuerdo con el resto de accionistas. Aún conserva el 9%.

Por primera vez, un intercambio de participaciones entre los familiares accionistas permitió obtener un dato objetivo sobre el valor estimado del gigante español de la distribución alimentaria. Al precio acordado entre los Roig (y los socios andaluces Gómez Gómez, con el 7%) por una porción del paquete minoritario de Fernando, Mercadona arrojaba una valoración de casi 3.000 millones de euros, ya por entonces un cifra bastante inferior a la proyectada por consultoras y expertos independientes de manera oficiosa para la hipótesis de una venta mayoritaria a un tercero o una posible salida a Bolsa.

La propia familia Roig admite que el valor de Mercadona se ha incrementado en un 72,5% en apenas un lustro. Ahí es nada

Cinco años después, superados los peores de la crisis económica en España, puede decirse que Mercadona, no solamente ha salido bastante reforzada, sino que sus números reflejan un crecimiento acumulado muy superior a la media del tejido empresarial nacional. Así se desprende de las pistas que da la memoria de la patrimonial de la vicepresidenta de la compañía, Hortensia Herrero, esposa de Juan Roig y segunda máxima accionista a través de Herrecha Inversiones.

placeholder Fernando y Juan Roig, con Hortensia Herrero (c), junto a la familia Gómez, accionistas de Mercadona.
Fernando y Juan Roig, con Hortensia Herrero (c), junto a la familia Gómez, accionistas de Mercadona.

Las cuentas de 2016 de esta mercantil arrojan un valor de 1.434 millones de euros por puesta en equivalencia del 27,71% de los títulos de propiedad de Mercadona. Se trata de una operación contable que los asesores financieros de Herrero realizan desde 2013 porque Herrecha posee una cartera de títulos no superior al 20% que, sin ser mayoritaria, le permite ejercer un cierto control sobre la compañía. Al contrario que su marido, máximo accionista con más del 50%, Hortensia Herrero no está obligada a consolidar la cuenta de resultados de Mercadona en su patrimonial, pero sí debe armonizar periódicamente su valor en libros, tomando como referencia básicamente los fondos propios y el patrimonio neto de su participada. La actualización entre los ejercios 2015 y 2016 refleja un salto de 152 millones en un único ejercicio.

Aplicando una sencilla regla de tres, el cálculo efectuado por Herrero permite lanzar una valoración conjunta de Mercadona de algo más de 5.175 millones de euros. La cifra es 2.175 millones superior a los 3.000 millones que sirvieron de referencia para pagar las acciones de Fernando. Es decir, en apenas un lustro, la propia familia Roig admite que el valor de Mercadona se ha incrementado en un 72,5%. Ahí es nada.

placeholder Evolución del epígrafe de 'participaciones puestas en equivalencia' de Herrecha Inversiones.
Evolución del epígrafe de 'participaciones puestas en equivalencia' de Herrecha Inversiones.

Pese a todo, el cómputo realizado por Hortensia Herrero en sus libros puede calificarse de muy prudente. Escribe Peter Thiel en su libro 'De cero a uno' que el valor de una empresa hoy es la suma de todo el dinero que generá en el futuro. Y según expertos consultados, el valor de mercado de la cadena de distribución podría ser muy superior atendiendo solamente a su margen de explotación. Mercadona presentaba al cierre del ejercicio de 2016 un Ebitda de algo más de 1.000 millones. Las operaciones corporativas, fusiones o adquisiciones en el sector agroalimentario suelen aplicar un múltiplo de entre 8 y 10 al margen bruto. Es decir, según ese parámetro, los Roig podrían obtener ahora mismo entre 8.000 y 10.000 millones de euros si quisieran desprenderse de su compañía.

Estimación a la baja

Aún así, ha habido tasaciones todavía superiores. En 2015, el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB), asdrito a la Universidad Complutense de Madrid, cifró en 15.076 millones de euros el precio de una posible transacción de la enseña valenciana.

La puesta en equivalencia o armonización contable de la participación en Mercadona no tiene efectos fiscales. Es como consecuencia de esa actualización que la mercantil de Hortensia Herrero presenta un resultado al cierre del ejercicio de 186,7 millones de euros, aunque en realidad la base imponible para el Impuesto de Sociedades es muy inferior. Herrecha Inversiones desembolsó por sociedades el año pasado casi 800.000 euros. Tributará más si en algún momento se desprende de sus acciones en función de la plusvalía que obtenga sobre el valor inicial de compra.

Lunes, 9 de julio de 2012. Fernando Roig, dueño de la azulejera Pamesa y accionista minoritario de Mercadona, convoca a los medios de comunicación en Almassora (Castellón) para anunciar que se ha desprendido del 2,4% de las acciones que poseía en la cadena de supermercados. Necesitado de liquidez para sanear el Villlarreal Club de Fútbol, que acaba de descender a Segunda División, el empresario arranca 71,6 millones de euros por su paquete en virtud de una compra de autocartera realizada por la propia Mercadona tras un acuerdo con el resto de accionistas. Aún conserva el 9%.

Juan Roig Fernando Roig
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