La próxima actualización del Código de Buen Gobierno de las sociedades cotizadas

El pasado 11 de junio, el presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) compareció ante la Comisión de Economía, Comercio y Transformación Digital del Congreso de los Diputados para dar cuenta de las actividades de la CNMV a lo largo del año 2024, así como de sus prioridades estratégicas hasta 2030.

Entre dichas prioridades se encuentra la actualización del Código de Buen Gobierno de las sociedades cotizadas (CBG), revisado por última vez en junio de 2020, que va a llevar a cabo la CNMV a principios de 2026. El objetivo de dicha actualización es adecuarlo a las novedades nacionales e internacionales recientes en materia de finanzas sostenibles y desarrollo tecnológico, como la ciberseguridad, la digitalización o el uso de la inteligencia artificial, entre otras cuestiones.

En relación con ello, la vicepresidenta de la CNMV intervino hace unas semanas en una jornada en materia de gobierno corporativo en la que explicó con mayor detalle cuáles son las principales cuestiones que la CNMV considera necesario analizar en la revisión del CBG.

Desde un punto de vista sustantivo, destaca en primer lugar el impulso de una supervisión más activa y profesional del Consejo, en línea con las mejores prácticas internacionales (haciendo hincapié en los modelos anglosajones).

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En segundo lugar, y también en relación con los consejos de administración, se encuentra el refuerzo de la diversidad real en estos órganos (no sólo en cuanto a género, sino también a otras características como la edad, competencias y perfiles).

En tercer lugar, señaló el fomento de una verdadera cultura ética corporativa que, partiendo del consejo y la alta dirección hasta los niveles inferiores, impregne todos los niveles de la compañía. A su vez, ello implicaría el establecimiento por las compañías cotizadas de políticas eficaces de retención del talento y de planes de sucesión a largo plazo de los consejeros ejecutivos y la alta dirección.

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Este aspecto de la relevancia de la cultura ética corporativa coincide con el enfoque adoptado en los últimos años por las mejores prácticas internacionales de buena gobernanza aplicables a las compañías y grandes grupos, ya sean cotizados o no. Dicho enfoque se fundamenta en la relación intrínseca entre gobierno corporativo y compliance, y la necesidad de que las instancias y responsables implicados estén adecuadamente coordinados, sin perjuicio de las especialidades propias de cada área.

Asimismo, y como adelantó el presidente de la CNMV, la revisión del CBG incluirá las actualizaciones necesarias derivadas de la normativa aprobada desde la última actualización del Código, en particular en materia de sostenibilidad y diligencia debida. A su vez, tendrá en cuenta los principios y las mejores prácticas internacionales, como, por ejemplo, la revisión de los Principios de Gobierno Corporativo de la OCDE y del G20 de 2023 (“Principios”), principal norma internacional en materia de gobierno corporativo.

A este respecto, cabe señalar que la versión vigente de los Principios de la OCDE es el resultado de una revisión exhaustiva realizada entre 2021 y 2023 con dos objetivos fundamentales: apoyar las actuaciones de los países para mejorar las condiciones de acceso a la financiación de las empresas en los mercados de capitales, y promover políticas de gobierno corporativo que favorezcan su sostenibilidad y resiliencia para que estas puedan, a su vez, contribuir a la sostenibilidad y resiliencia de la economía en general.

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Respecto de las revisiones de cuestiones formales del CBG, destacan, de un lado, la actualización de la actual estructura y número de principios, y de las recomendaciones obsoletas (por ejemplo, respecto de las salvedades contables del auditor o de la política de comunicación con accionistas e inversores) y, de otro, el análisis de la posibilidad de incorporar el principio “aplicar y explicar” con carácter complementario del actual “cumplir o explicar”.

En relación con ello, la CNMV ha subrayado que el principio “cumplir o explicar” es un pilar fundamental del gobierno corporativo en Europa y España. Sin perjuicio de ello, considera que el principio “aplicar y explicar”, que hasta ahora únicamente se recoge en España en el 'Código de buenas prácticas de inversores institucionales, gestores de activos y asesores de voto en relación con sus deberes respecto de los activos conferidos o los servicios prestados' de la CNMV de febrero de 2023, puede resultar útil ya que implica una actuación más proactiva y exigente por parte de las entidades, al facilitarse explicaciones adicionales que permiten comprender mejor las decisiones adoptadas y su influencia efectiva sobre la calidad del gobierno corporativo de la entidad.

Cabe plantearse no obstante la conveniencia de adoptar en este momento el principio “aplicar y explicar” respecto del CBG, cuando quedan aún compañías cotizadas que no aplican el actual principio “cumplir o explicar” siguiendo las directrices incluidas en la Guía Técnica 1/2016 de buenas prácticas para la aplicación del principio "cumplir o explicar", tal y como la propia CNMV viene poniendo de manifiesto en los últimos años en sus informes anuales de revisión de los informes anuales de gobierno corporativo de las sociedades cotizadas.

Opinión

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La CNMV prevé llevar a cabo la revisión del CBG con el asesoramiento de un Comité de Expertos multidisciplinar creado al efecto, que estaría integrado por representantes de entidades cotizadas relevantes, despachos de abogados, asociaciones empresariales y firmas de auditoría. Adicionalmente, la CNMV valora la creación de grupos de trabajo ad hoc sobre temas específicos (por ejemplo, respecto de la inteligencia artificial).

Según la planificación de la CNMV, el Comité de Expertos se constituiría antes de final de año con el fin de empezar a trabajar en un primer borrador de nuevo CBG a principios de 2026.

Seguiremos atentamente su desarrollo.

*Marina Torres Díaz, socia de Societario y Gobierno Corporativo de ECIJA.