Permira congela la venta de Neuraxpharm al aspirar a una valoración superior a los 3.500M

La venta de Neuraxpharm se enfría. La operación, adelantada en exclusiva por El Confidencial y confirmada posteriormente por Bloomberg, ha quedado en suspenso después de que el fondo británico Permira recibiera ofertas en el entorno de los 3.000 millones de euros, pero sin superar con claridad ese umbral, según fuentes financieras conocedoras del proceso. Aunque las propuestas se sitúan en ese entorno, fuentes del sector subrayan que es el propio fondo el que ha decidido frenar la venta al considerar que podía aspirar a cifras más elevadas, gracias al nuevo medicamento para esclerosis múltiple, Briumvi. Estas fuentes indican que Permira también estaría valorando prolongar su permanencia en el capital de la compañía o incluso explorar la posibilidad de mantener una participación minoritaria.

Las ofertas no vinculantes se presentaron el 6 de febrero y, entre los interesados, figuran fondos como EQT y PAI Partners. Los múltiplos planteados oscilaban entre 12,5 y 15 veces el EBITDA, lo que implica valoraciones alrededor de los 3.000 millones tomando como referencia un EBITDA esperado para 2026 superior a los 220 millones. Sin embargo, tras recibir estas ofertas, Permira ha planteado que puede aspirar a una valoración más cercana a los 3.500 millones e incluso los 4.000 millones.

En el trasfondo está la discrepancia sobre el impacto del nuevo medicamento para la esclerosis múltiple, Briumvi, cuyo efecto en resultados la compañía y el fondo incorporaron como EBITDA proforma en el cuaderno de venta, pero que los interesados no han validado en los términos planteados. Según las fuentes consultadas, el escenario presentado contemplaba que la aportación de este anticuerpo monoclonal aprobado en Estados Unidos y la Unión Europea para pacientes adultos que padecen la enfermedad degenerativa elevara el resultado operativo hasta el entorno de los 230 millones de euros este año, una mejora que permitía defender múltiplos más exigentes.

Sin embargo, varios de los potenciales compradores han ajustado esas previsiones al considerar que el ritmo de penetración del fármaco, su capacidad real de generación de caja y los plazos de consolidación en los distintos mercados aún no están suficientemente probados. Al descontar o moderar ese EBITDA proforma, las valoraciones resultantes se sitúan en el entorno de los 3.000 millones, lejos de lo que Permira considera aceptable, lo que ha terminado por bloquear el proceso.

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El proceso, asesorado por JP Morgan y Jefferies se había activado formalmente a comienzos de año, con fecha límite para las ofertas no vinculantes a principios de febrero y con la banca preparando paquetes de financiación de entre 1.000 y 1.500 millones de euros para respaldar a los candidatos, según informó Bloomberg en enero de este año. Permira aspiraba a situar la valoración en una horquilla de entre 3.000 y 4.000 millones.

Neuraxpharm, con sedes en Düsseldorf y Barcelona, está especializada en tratamientos para trastornos del sistema nervioso central (SNC). La compañía factura más de 500 millones de euros y preveía elevar su EBITDA hasta el entorno de los 230 millones este año gracias al impulso de Briumvi.

Permira tomó el control del grupo en 2020 por más de 1.500 millones de euros, tras la etapa de Apax Partners, que había impulsado la creación de la plataforma paneuropea. Bajo el actual propietario, la farmacéutica también adquirió más de 30 marcas de SNC a Sanofi y reforzó su apuesta por productos diferenciados.

El plan pasaba por ejecutar la desinversión en 2026, pero las diferencias relevantes en expectativas de precio —con ofertas que no rebasan los 3.000 millones— han llevado a paralizar, por ahora, la operación.

Macquarie también frena la venta de Empark

La parálisis en Neuraxpharm no es un caso aislado. El fondo australiano Macquarie ha decidido igualmente detener la venta de Empark, el mayor operador de aparcamientos de la península ibérica, tras recibir ofertas que no alcanzaban los 2.000 millones de euros que había fijado como valoración mínima. No obstante, como adelantó ayer este periódico, la guerra entre Estados Unidos e Irán ha sido lo que ha terminado de dar el toque mortal a la operación.

El proceso había entrado en su recta final con varios fondos internacionales analizando el activo, pero las propuestas se situaron entre 200 y 400 millones por debajo del precio pretendido, según fuentes del mercado. La valoración ya era considerada exigente por parte de los potenciales compradores antes de que la incertidumbre geopolítica y la volatilidad financiera añadieran presión adicional.

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La guerra entre Estados Unidos e Irán y el consiguiente encarecimiento del petróleo han pesado en el análisis. El negocio de los aparcamientos está directamente vinculado al tráfico y al consumo: si sube el combustible, cae el uso del vehículo y, con ello, la rotación en parkings urbanos y regulados. Varios bancos de inversión advierten de que, si el conflicto se prolonga, el impacto sobre la movilidad y el consumo puede ser mayor, afectando a previsiones de ingresos y, por extensión, a las valoraciones.

A ello se suma el encarecimiento de la financiación. Este tipo de operaciones se apalancan de forma relevante y el aumento de los costes de la deuda reduce la capacidad de los fondos para pagar múltiplos elevados. Con este escenario, Macquarie ha optado por esperar a que se estabilicen los mercados antes de retomar una desinversión que pretendía cerrar este año.