La única firma de análisis que sigue Ercros recomienda acudir a la opa de Bondalti

Bondalti, principal operador químico portugués, lanzó una opa sobre la española Ercros en marzo de 2024, aprobada por la CNMV en febrero de 2026 a un precio ajustado de 3,505 euros por acción tras recibir el visto bueno condicionado por parte de la CNMC, algo que provocó que su rival Esseco desistiese tras las condiciones impuestas por Competencia. Ahora, los accionistas del grupo español deben dar su sí o no a la operación y desde Lighthouse, la única firma de análisis que sigue a la cotizada, tienen clara su decisión.

En su informe, los analistas de Lighthouse señalan que, tras dos años de espera, ahora los accionistas se enfrenan a un "dilema endiablo", como así han titulado su análisis, ya que deben decidir ya. "Un dilema provocado por la pésima situación del sector, que enfrenta su cuarto año valle", según señalan Pablo Victoria y Alfredo Echevarría.

Con la posibilidad de que el sector químico europeo sufra una pérdida de rentabilidad estructural, ambos analistas concluyen que para el accionista "ninguna opción es óptima pero la 'menos mala' es aceptar la oferta, eludiendo un previsible desplome de la acción".

No obstante, también dan argumentos a los que opten por el no, puesto que rechazar la oferta "no es algo indefendible", aunque sometido "a fuertes 'peajes' (el más claro es la probable vuelta de la acción a niveles pre-OPA) que hay que conocer y asumir". ¿El motivo? En ausencia de la opa de Bondalti o en el caso de la desaparición de la misma, "no puede descartarse una corrección del precio de Ercros convergiendo con la evolución del sector, es decir, un ajuste entre el -25% y el -30% vs precios actuales, en línea con el comportamiento de sus comparables europeos en el mismo periodo".

El deterioro del entorno sectorial se ha reflejado de forma clara en las revisiones de estimaciones de analistas para los principales comparables europeos (BASF, Solvay, Covestro y PCC Rokita). "La tendencia es consistente entre compañías: las previsiones de ingresos han sido revisadas a la baja de forma progresiva a lo largo de los últimos dos años. A modo ilustrativo, la estimación media de ingresos para 2026 se sitúa actualmente un 14% por debajo del nivel estimado en marzo de 2024", argumentan.

Además, sostienen que los resultados 2025 confirman que Ercros atraviesa un valle de ciclo prolongado (2023-2025) y que la visibilidad de recuperación, hoy, "sigue siendo limitada. Estimamos, por tanto, un escenario de continuidad de la debilidad en 2026, derivado de una demanda final aún moderada/débil. De materializarse, supondría el cuarto año consecutivo de ciclo bajo, frente a una duración media histórica del ciclo químico de 8 años".