Natac no logra venderse por más de 400 millones tras pinchar las ofertas vinculantes

El proceso de venta de Natac, empresa española especializada en suplementos alimenticios e ingredientes naturales, asesorado por el banco de inversión Nomura, se ha quedado prácticamente bloqueado después de que los potenciales compradores concluyeran que los resultados financieros de la compañía no respaldan la valoración superior a 400 millones de euros inicialmente planteada. Entre los accionistas de la compañía participan Inveready, con un 12%, y Onchena, la sociedad de inversión de la familia Ybarra Careaga (6%), mientras que cerca del 60% se encuentra en manos de sus fundadores, Antonio Delgado Romero (CEO) y José Carlos Quintela (vicepresidente).

Según ha podido confirmar El Confidencial, ninguno de los fondos interesados presentó ofertas vinculantes que alcanzaran esa cifra. Entre los interesados se encontraban L Catterton, Eurazeo y PAI Partners, que habían avanzado a la segunda fase del proceso tras presentar ofertas no vinculantes, tal y como adelantó Expansión.

El problema, explican las fuentes cercanas, radica en que el ebitda de Natac no alcanza los 20 millones de euros, mientras que la compañía había planteado un ebitda proforma de 26 millones, incluyendo ajustes contables y activaciones. Esto implicaría múltiplos superiores a 20 veces ebitda, cifra que los potenciales compradores no estaban dispuestos a asumir, según fuentes cercanas al proceso.

El objetivo de los vendedores de alcanzar un múltiplo cercano a 20 veces ebitda responde, según fuentes cercanas al proceso, a que la fusión previa de Natac con Iffe Futura se cerró a una valoración de alrededor de 300 millones de euros. Para que una desinversión ahora mantuviera coherencia con ese valor de referencia y con los retornos esperados por los socios que entraron en la compañía, los accionistas necesitan una valoración elevada sobre el ebitda proyectado.

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Fuentes consultadas explican que, para intentar hacer más atractiva la operación, los vendedores están evaluando distintas alternativas que incluyan a la multinacional estadounidense International Flavors & Fragrances (IFF), que ha contratado a Alantra para explorar la venta de su negocio de ingredientes en Europa. Natac figura entre los posibles interesados en participar en esta operación. La idea sería aumentar el ebitda combinado y ajustar el múltiplo efectivo para los potenciales compradores, aunque por el momento no hay decisiones definitivas sobre la integración de estos activos.

Natac cotiza en BME Growth desde 2023 y, tras la absorción de IFF Futura, cualquier operación de adquisición debería articularse a través de una oferta pública de adquisición (opa). La compañía capitaliza actualmente en torno a 350 millones de euros. En 2024, la facturación de Natac creció un 35%, hasta los 36 millones de euros, con un ebitda de 14 millones, un 47% superior al del ejercicio anterior.

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En este mismo sector, se han registrado varias operaciones de referencia en los últimos meses: Miura adquirió HTBA a Riverside por cerca de 300 millones de euros; ICG tomó participación en Prosur, valorada en 1.000 millones, y asumió el control de Alvinesa; EQT integró Secna en Oterra; y Magnum Capital compró Marnys.

Asimismo, Investindustrial cerró la compra de Frulact por 600 millones y Carbyne se hizo con Suannutra por 120 millones, tal y como adelantó El Confidencial, evidenciando la actividad de fusiones y adquisiciones en el mercado europeo de ingredientes y suplementos.