Telefónica contrata a Morgan Stanley para reactivar la adquisición de Vodafone

Marc Murtra ha cumplido un año al frente de Telefónica con el mal sabor de boca de la cotización y una esperanza, la que esta semana se abre con la aprobación de una normativa que facilita las fusiones entre las operadoras de telecomunicaciones en Europa. Por ello, el presidente de la multinacional española ha reactivado su plan de adquirir Vodafone España, para lo cual ha contratado los servicios de Morgan Stanley y de AZ Capital.

La boutique española liderada por Jorge Lucaya ya venía trabajando con Murtra como asesor de cabecera desde marzo del pasado año. De hecho, la firma catalana ayudó a la elaboración del plan estratégico presentado el pasado 4 de noviembre. Una hoja de ruta que incluía varios sacrificios para los accionistas y la plantilla, y que no fue bien acogida por el mercado. La acción cayó un 13% tras anunciar un recorte del dividendo del 50% y unas previsiones inferiores de generación de caja.

Pero Murtra consideró que esta amputación de la retribución al accionista y el despido de unos 5.500 empleados eran necesarios para sentar las bases de la Telefónica del futuro. Medidas para ahorrar costes y para acopiar dinero con el que financiar el crecimiento a corto y medio plazo. Un plan que pasa por la adquisición o fusión de un competidor que le permita ganar cuota de mercado, generar sinergias y compartir inversiones.

Ahora, Murtra quiere dar el siguiente paso con la compra de Vodafone España, propiedad actualmente de Zegona. Para ello, ha contratado, además de a AZ Capital, a Morgan Stanley, según fuentes del sector. La participación del banco estadounidense, dirigido en Madrid por Andrés Esteban, es relevante porque fue el asesor de Saudi Telecom Company (STC) en la adquisición del 10% del capital de Telefónica en septiembre de 2023.

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Una operación de la que el entonces presidente, José María Álvarez-Pallete, aseguró no estar informado, que rompió el statu quo en la ‘teleco’ española, al provocar después el desembarco de la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI) y por la que castigó a Morgan Stanley al dejarle fuera de cualquier transacción financiera. Como adelantó en exclusiva El Confidencial, hace ahora un año, Pallete fue destituido por el Gobierno, que puso a Murtra en su lugar, el cual incluyó al banco estadounidense en la última emisión de bonos por 1.750 millones realizada la semana pasada. Fue la primera emisión en la que Morgan Stanley trabajó para Telefónica desde el veto del anterior primer ejecutivo.

El presidente de la ‘teleco’ española ha pedido de forma reiterada a la Comisión Europea que facilite las fusiones transfronterizas y nacionales para asegurar la rentabilidad de sus inversiones. El directivo catalán lo hizo recientemente ante la vicepresidenta de la Comisión Europea, Teresa Ribera, y a la presidenta del Parlamento Europeo, Roberta Metsola, arropado por Margherita Della Valle (Vodafone), Pietro Labriola (TIM), Ana Figueiredo (MEO), Lars Thomsen (Telenor) y Dominique Leroy (Deutsche Telekom). Es decir, todo el sector.

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Aunque hasta la fecha sus demandas no han tenido efecto inmediato, la aprobación esta próxima semana de la Digital Networks Act (DNA) abre una puerta a la esperanza. La nueva Ley de Redes Digitales asume buena parte de las demandas que la industria viene trasladando desde hace años para facilitar la consolidación y ganar escala operativa en el mercado único.

El borrador de la normativa plantea que no todas las infraestructuras pueden sostenerse económicamente en todos los mercados y que la consolidación, incluida la transfronteriza, puede ser una condición para mantener la calidad y el ritmo de despliegue. En consecuencia, se instruye a los reguladores a aplicar "medidas menos intrusivas" en operaciones de fusión y a evaluar explícitamente los incentivos de inversión y la resiliencia de las redes, no solo el impacto inmediato en la competencia minorista.

Ampliación de capital

Precisamente lo que viene pidiendo Murtra, que considera que Europa no puede competir en igualdad de condiciones con sus homólogas estadounidenses y chinas con las restricciones actuales. Unas limitaciones defendidas por Bruselas para evitar una subida de precios al consumidor que exigen que al menos haya cuatro operadores por cada país. En el caso de España, Telefónica, Vodafone, Digi y Masorange, el líder nacional, fruto de la integración de MásMóvil y Orange.

La fusión de las dos primeras daría lugar a un campeón nacional, con un ahorro de costes sustancial. Pero, para acometer la adquisición, Telefónica necesitaría realizar una ampliación de capital, para el que ya tiene el apoyo de sus tres principales accionistas, la SEPI, 'la Caixa' y STC. Es decir, el 30% del capital. Para ello, la ‘teleco’ necesita de un banco de inversiones de Wall Street para convencer a los inversores de que le compren las acciones.

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El precio es la clave de que la transacción se lleve a cabo. Porque mientras Telefónica cotiza en mínimos, Zegona, la dueña de Vodafone España, se ha revalorizado hasta máximos, al calor de los comentarios sobre la posible fusión. Ese papel lo haría Morgan Stanley, ya que AZ Capital no dispone de un departamento de mercado de capitales. Su presidente, Jorge Lucaya, uno de los banqueros más veteranos y más respetados del sector, fue antes director general del banco estadounidense y le une una buena relación con Andrés Esteban.

Telefónica ha declinado hacer ningún comentario sobre esta información.